生豬期貨終於獲批！
生豬是我國價值最大的農副產品，市場規模近萬億元。生豬產業鏈以生豬養殖業為中心，涉及飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業。推出生豬期貨是我國期貨市場服務實體經濟發展的重要舉措。生豬期貨功能的充分發揮，對於完善生豬價格形成機制、提升市場主體風險管理能力和助力生豬產業發展具有積極的促進作用。
2020年在多種因素影響下，生豬市場各個階段發生了怎樣的變化？後市豬價能否繼續上漲？
2020年一季市場情況如何？
回顧一季度生豬市場，整體呈現存欄回升，出欄量減少，凍品投放增多及生豬體重增大的趨勢，疫情的出現導致春節後豬肉需求端有較大程度的下跌，這就形成了豬價高位下的供需平衡狀態，另外，國家政策面的因素也對整個市場產生較為明顯的影響其中任一因素的變化都會對市場價格產生影響。
供應端：2020年一季度生豬出欄對應2019年6-8月仔豬補欄及2-4月能繁母豬存欄，從歷史數據來看，當期能發母豬存欄正處於趨勢性下降階段，6-8月仔豬補欄基本以北方為主，數據顯示，2020年1-2月生豬定點屠宰企業出欄量2341萬頭，同比下降37%，生豬供應呈現偏緊狀態。從生豬出欄體重來看，1-3月平均出欄體重為127kg，同比去年上漲12%左右，另外，國家自2019年12月以來，多次投放儲備肉，元旦後至今儲備肉投放量在27萬噸，冷庫積極出貨，凍品庫存量持續下降，同時，豬肉進口量大幅增加，這些肉類進入市場後對短期肉價起到調節作用。目前來看，COVID-19嚴重期間的限制人員流動對抑制非瘟起到較好作用，在高養殖利潤下，市場補欄仔豬及能繁母豬情緒高漲，存欄整體呈現環比增長趨勢。
需求端：春節為豬肉需求最高的時期，但今年由於豬價高位，對需求起到較為明顯的抑制作用，且春節前國家密集的投放儲備肉等措施均一定緩解了供應端的壓力，防止豬價進一步飆升，節後在COVID-19的打擊下，各類消費均有不同程度下滑，對高價豬肉的消費抑制作用更為明顯，凍品市佔率提升，牛羊肉替代作用明顯。
整體來看，春節後生豬陷入供需兩弱局面，從價格變化來看，豬肉受年後短期運輸不暢的影響出現了價格上漲的小高峰，隨後加速回落，當前價格相對年後高點已下降了10%左右，但仍處於高位，市場補欄情緒不減，三元轉種比例會逐漸提升，整體效率可能受到一定影響，市場進入以量補效率的狀態，後期在各類因素影響下，豬價預計有反彈，但整體下行趨勢不變。
生豬基本面情況如何？
1. 存欄持續回升，三元轉種晉升補欄主力軍
農業部數據顯示，2020年2月能繁母豬存欄環比增加1.69%，環比下降23.12%，實現自2019年10月的連續5個月環比增長，在當前高養殖利潤與高養殖風險下，整體存欄回升趨勢較為緩慢，也更加波折。數據監測，受2月壓欄及二次育肥等因素影響，3月商品豬月度出欄環比增長4.12%，近期出欄量預計仍較多，主要是對前期壓欄產能的出清，二季度預計消費逐步回暖，但首先是對低價凍品的拉動作用較為明顯，隨後才是對鮮品的拉動，隨著後期消費好轉，前期大豬出清，二季度豬價有望迎來觸底反彈趨勢，但基本不會達到前高，存欄緩慢恢復過程中的豬價下行趨勢不變。
2020年1-3月能繁母豬淘汰量同比減少77%，一是受存欄低位影響，母豬可淘量不多，二是人員流動的減少一定程度上遏制了非瘟病毒的傳播，保住了春節後1-2個月的存欄，從3月數據來看，市場淘汰量又有增加趨勢，一是天氣轉暖，人員恢復流動，病毒傳播增強，二是前期部分配種三元母豬1-2胎後由於效率、疾病等問題進行淘汰。當前市場後備母豬以三元為主，一是因為相對二元價格便宜，二是三元配種不成可作為育肥豬進行銷售，且自主育肥後選種風險較小，因而成為後備母豬群的主流，後期三元母豬佔比可能會達到50%以上，但由於三元母豬性能等方面相對二元能繁有一定差距，因而今年母豬群整體效率有所降低。
2. 出欄體重持續攀升，凍品庫存持續降低
卓創數據顯示，1、2、3月生豬平均出欄體重分別為124.55kg、126.54kg、129.62kg，呈現月度遞增趨勢，1-3月平均體重1同比去年上漲12%左右，隨著二季度天氣回暖，肥豬需求下降，大豬出欄積極性增加，從而導致豬價弱勢，隨著前期肥豬出清，後期出欄體重有回落趨勢。
1-3月重點企業平均開工率19.93%，同比下跌19%，凍品庫容率19%，同比下跌1.46%，凍品庫存呈現月度遞減態勢，且屠企在對後市行情不看好的情況下，入庫率降低，以鮮宰鮮銷為主，庫內凍品以清庫存為主。
2020年元旦後至今國家以每週一次的頻率共投放儲備肉27萬噸，春節後以每週2萬噸的頻率向市場投放儲備肉，從整年豬肉消費來看這部分量並不大，但在當前可以對短期高豬價起到調節作用。
3. 豬價步入下跌通道，養殖利潤觸頂回落
春節後50kg二元母豬價格由年前的5200元漲至5700左右，漲幅在10%左右，三元轉種後備母豬價格相對二元母豬價格低2000元左右，15kg仔豬出欄價格由1700-1800元/頭漲至2200元左右，漲幅在20%左右，在年報中，我們計算外購仔豬成本在20元/kg左右，年後隨著仔豬價格的上漲，外購仔豬成本進一步提升，對外購仔豬養殖積極性產生影響，而“三元轉種”+“自育肥”相對而言成本相對較低，為後市補欄主力軍。
4. 新冠肺炎升級，進出口存疑
海關數據顯示，2019年豬肉進口210萬噸，牛肉進口166萬噸，羊肉39萬噸，凍雞肉78萬噸，同比分別上漲75%、60%、23%、55%，其中豬肉主要進口國分別為西班牙18.17%、德國15.39%、美國11.67%、加拿大8.19%、丹麥7.83%。2020年1-2月豬肉進口56萬噸，牛肉30萬噸，同比分別增長158%、42%。且USDA數據預測，美國、歐盟等國2020年仍有增產趨勢。
我們根據能繁母豬數據推測，2020年全年生豬出欄大約在3.3.億頭，同比2019年減少37%，豬肉供應緊張局勢加劇，主要集中在上半年，下半年有所緩解，二季度進口肉需求仍在，但由於國外豬肉主進口國疫情形勢仍嚴峻，是否會對國內進口肉產生影響仍需觀察。
二季度豬肉需求情況如何？
春節後疫情出現對人員流動產生較大影響，2月社零餐飲收入同比下降43%，1-3月北京新發地日均上市量同比下降32%，外出就餐、食堂等集中性需求大幅降低，自非瘟發生以來，隨著鮮肉價格上漲，凍品價格較為低廉，一定程度上對鮮品需求起到替代作用，集中性採購需求中凍品佔比大幅提升，本次COVID-19的出現，一定程度上降低了居民的消費能力，高豬價吸引力下降，居民或選擇價格較為低廉的禽肉，或選擇價格相差不大的牛羊肉作為替代品，豬肉需求下降幅度明顯。整體來看，隨著復產復工推進，二季度豬肉需求整體呈現緩慢回升趨勢。
未來豬價仍有上漲空間？
綜上所述，當前生豬及能繁母豬存欄持續回升，復產熱情高漲，其中能繁母豬以三元轉種為主要趨勢，養殖效率一定程度受到影響，從養殖週期推算，二季度出欄對應2019年6-8月能繁母豬存欄，當時南方等地剛接受完非瘟洗禮，存欄處於底部，北方地區存欄已有恢復，但整體存欄處於低位，因而二季度供應緊缺局面不改，且當前養殖成本下，養殖戶對低價牴觸心理強烈，豬價難有大跌。隨著近期利空因素緩解，後期需求回升，凍品庫存減少，壓欄生豬出清，豬價仍有上漲空間，以短線反彈為主。
因而，我們認為，2020年8月前生豬供應緊張局面不變，二季度後豬價以下跌後反彈再震盪走低為主要趨勢，較為不確定因素為非瘟發展及三元轉種效率問題，一定程度上抑制存欄恢復速度，從而使得本輪豬週期後半段呈現長尾效應。
來源 一德菁英匯 重慶彬杉期貨圈採編
