本文精編自長江證券《絕境逢生：當前時點如何看待餐飲行業？》
昨日美股盤後，吉利德公司的Remdesivir在芝加哥醫院的臨床試驗中對於感染冠狀病毒患者的症狀具有療效，吉利德股價大漲16%，三大股指也受帶動集體上漲。特效藥問世的概率大增，無疑增加了餐飲股的確定性，現在是加倉餐飲股的時機了嗎？
衝擊嚴重，恢復緩慢，政策扶持
根據嘩啦啦統計，截至4月13日全國餐飲門店恢復營業的比例已經達到86%，但賬單僅恢復至51%！（嘩啦啦為餐飲企業信息管理系統提供商）
疫情前期，中央政府和地方政府出臺了一系列扶持餐飲行業的政策措施，在稅收、社保、房租、金融等多個方面給予餐飲行業一定支持。隨著國內疫情基本得到控制，國內生產生活秩序逐步恢復，中央政府和地方政府積極出臺促進餐飲行業復工復產及促進消費相關政策，促進餐飲行業儘快恢復到正常水平。
頭部品牌有望蓄勢反擊
長江研究認為，疫情為餐飲行業帶來的新機遇主要有三方面：
1.品牌認知強化，優質商家份額有望提升
疫情影響下，消費者對消費過程的衛生狀況和食品安全更加重視。隨著疫情的逐步控制，後續的的消費有望逐漸修復，而佔據用戶心智的頭部品牌在這些方面更有優勢，更有望從中獲益。
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2.頭部品牌議價能力提升
美團研究院於2020年2月初針對新冠肺炎疫情對我國餐飲商戶的影響開展了問卷調查，大部分餐飲企業表示受損很大大，只有3.7%的餐飲企業有擴張計劃。
除了中小型餐廳外，一些相對具有品牌知名度和連鎖規模的的餐飲企業也出現了運營危機！
對於有一定品牌影響力，保持較好現金流儲備的餐飲集團來說，疫情的“危”背後也伴隨著機會：一方面，部分物業中的餐廳品牌倒閉退出，出清了一些相對優質的門店選址；另一方面，疫情之後物業方對於引入人氣品牌的需求增強，在相關收費上或有一定讓利優惠。此外，對於部分具備一定消費者認知度、但受疫情影響顯著的品牌，也可能成為後續行業併購的可選標的。
3.重新審視外賣，或將成為收入重要補充
疫情期間，堂食的營業收入少，上線外賣成為餐飲商戶的自救出路，西貝、海底撈、九毛九、旺順閣、京味齋等很多大型正餐連鎖品牌紛紛上線美團外賣並加入美團外賣「無接觸安心送」，取得了良好成效。
傳統大型正餐企業的外賣業務通常只是業務補充，但疫情後其戰略重要性或獲得一定提升，不排除大型餐企進一步加碼外賣！（2019年海底撈外賣收入佔營業收入比例僅為 1.7%，而九毛九由於快餐屬性更明顯，外賣收入佔比更高，但也不足8.0%）
長期邏輯迴歸基本面：通過單店盈利+拓展能力找好公司
投資視角看，單店盈利能力是基礎。
建立在單店盈利之上，真正決定餐飲上市公司天花板的是開店能力！
海底撈、呷哺呷哺和九毛九開店速度較快的原因主要有三方面：一是賽道均屬於川菜或快時尚餐飲，全國消費者接受程度良好，具有一定市場基礎；二是單店盈利能力較好，大規模擴張可享受規模化紅利；三是供應鏈體系成熟，從食材採購生產到門店製作標準化程度高、管控能力強。
頭部公司未來全國佈局滲透率提升是大勢所趨：海底撈二線、三線及以下城市佔比提升，主要是一線城市數量有限飽和度較高，下沉過程中市場滲透率逐步提升；呷哺呷哺原主要集中在北京和河北地區，近年來逐步加大在其他區域的開店速度，整體佈局更加均衡；九毛九未來目標是進一步提高市場份額，滲透現有市場並將業務擴展到一線城市、新一線城市、省會城市及周邊城市的新興市場。
門店擴張對於這些頭部公司的業績影響怎樣？以海底撈和九毛九為例進行測算：
在相對較低的門店基數上，淨增門店帶來的業績彈性更加顯著。測算結果顯示，海底撈和太二餐廳每淨增10家，對餐廳經營利潤來說，可為海底撈帶來1.8%的增長，為九毛九帶來5.7%的增長；對稅前利潤來說，可為海底撈帶來2.6%的增長，為九毛九帶來11.1%的增長。
太二目前處於擴張早期階段，因此開店所帶來的業績彈性更加明顯，海底撈雖然門店基數已經相對較大，但每年開店能力也顯著強於太二，實際業績彈性也十分可觀。
編輯/richardli
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