我們2019年12月6號發過一篇文章《隱形巨頭漲停了》，說的是剛上市不久的第三方支付小龍頭拉卡拉。
公司當時正在輿論的渦旋之中，一個跌停幹下去，又一個漲停漲回來，巨大的波動意味著巨大的分歧，投資者用腳投票，選擇的方向是向上，從那時候開始公司最高漲幅超過了70%。
這兩個月科技股整體回落，公司出了年報和一大堆公告，又處在了新聞輿論渦旋之中，這次的大事居然是公司按照淨資產做了個買賣，還是買資產放進上市公司，不是股東在體外掏上市公司資產，因為之前寫過，後臺有不少小夥伴問我們怎麼看？
我都樂了，這操作，最懵逼的一定是資產評估師啊，我估計這個交易的資產評估師想把章砸了。
在A股的生態裡，評估師的底褲越低，估值就越高，大家一配合，反正二級市場買單，真是優秀！但是拉卡拉這個交易，因為不在二級市場融資，居然直接按照淨資產價格走了，這種打法我第一次見，傳統打法都是把淨資產先吹高，再把基於淨資產的估值吹高，目前居然直接就按照淨資產走了，淨資產的評估也很保守，對於評估師來說，這錢賺的也太容易了。
之前說過，這公司最重要的看點，是機構投資者的投資對標足夠大，像夢網集團對標Twillo，萬達信息對標聯合健康，拉卡拉對標的是美股Square，找到了對標，才能夠比較和思考，先看看細節。
Square上市比拉卡拉早多了，上市之後用五年時間走成了一個大牛股，最高漲幅超過7倍，目前仍有將近4.7倍的漲幅，回報豐厚，Square這個大牛股是怎麼煉成的？券商的報告早早寫了：
提煉要點就是從支付業務出發，涵蓋硬件、軟件、支付解決方案，涉足商家借貸等增值業務，跟今天的拉卡拉是不是很像？
熟悉我們的小夥伴知道我們今年開篇是寫雷軍，這是我們2020年最關注的大佬，其實雷布斯也和拉卡拉淵源頗深。拉卡拉的前身成立於2005年，由有道創投、孫陶然、雷軍共同出資設立，做的是電子賬單服務平臺業務。沒錯，雷布斯早早就在幕後站著了。
後來公司花了幾年時間去搞電子賬單和便民支付，還發布了自己的mini刷卡機。
2011年，公司有了一個里程碑式的突破，成為央行第一批頒發的27家《支付業務許可證》單位之一，獲得全國性收單、網絡支付、電視支付、預付費卡受理等業務許可。之後，公司進入企業收單服務市場，跟Square也越來越像了。
2018年，公司成為僅次於銀聯商務的巨頭，總收入56.8億元，淨利潤5.99億元。收單業務POS機具及掃碼受理產品累計覆蓋商戶超過1900萬家，2018年收單業務交易金額逾3.65萬億元。
2019年，公司上市了，聯想控股多了一個金融科技上市公司平臺，業務也進行了重新劃分，總收入49億元，其中支付業務43.5億元、商戶經營業務4.4億元、其他業務1.1億元，淨利潤8.06億元。經營數據上，年末累計覆蓋商戶超過2200萬戶，全年收單交易金額3.25萬億元，累計交易筆數83.84億筆。大環境變差，收入減少了，但是公司淨利潤繼續增長。
對比拉卡拉和Square相關數據，能看到Square的市值是拉卡拉的6倍，在本次暴跌前，Square的市值更是在2500億的水平，從市值中就能看到這個行業是一個大賽道，有足夠的成長空間。
Square上市之後用五年時間走成了一個大牛股，最高漲幅超過7倍，目前仍有將近4.7倍的漲幅，所以這不僅是一個大賽道，更是一個出過大牛股的大賽道。
在估值上，Square的PB是拉卡拉的約2.5倍，Square之前多年沒有盈利，機構們都是在用頭寸支持Square的估值，讓它在美股漲了這麼多倍。
拉卡拉的股東名單裡最近也來了兩家機構的多隻基金，易方達和匯添富都是集中投資、長期投資的代表，在機構看來真的是大道至簡，在一個牛股賽道上，剩下的事情是公司自己去努力去兌現的過程。
至於這兩天大家熱議的公司收購事項，說這公司當年是公司賣的，怎麼買回來了？公司有詐啊！唉，真要是這腦子的話，股市漂流的命運就已經註定了吧。。。
資本運作關注啥，首先事情是不是一個好事，其次價格是不是一個好價。
還是以Square為例，2014年Square上線了商家借貸業務（Square Capital）專門為使用該平臺的商戶提供商業融資，並且業務擴展到餐飲行業，Square Order開始運營，人們可以從附近的餐館訂餐並在線支付，後來收購了Caviar，提供食品配送服務。
依靠這樣一個完美的業務閉環，大生態，2015年公司成功上市。2018年，公司實現GPV總額847億美元，並與eBay達成合作，獲得了為eBay數百萬的賣家提供商業貸款的機會。Square 還推出了分期付款功能，賣家的客戶可以選擇250~10000 美元的貸款額，並在3、6或12 個月內每月定期支付。結果是，2019年公司實現淨利潤26.2億元，扭虧為盈。
這個業務就是拉卡拉收購資產乾的業務，對於業務的協同作用，Square已經證明的很充分了，這塊業務也比較掙錢。那麼就到了價格問題，交易價格是按照淨資產走的。。。
回到了最開頭，評估師估計想發揮下專業性，像一些上市公司操作的一樣，明明就只間隔幾個月，僅僅因為是上市公司增發收購，就坐地起價把價格吹上好幾番，這才是大家熟悉的場景啊，但是拉卡拉沒這麼做。我其實也琢磨一陣子，這種讓利的動機是什麼？現在想到的一個可能的解釋，因為涉及關聯交易，上市公司謹慎到了極致吧。
時局不易，大浪淘金，關注細分行業龍頭，一定比關注那些基本面稀爛的小垃圾要重要，如果看不清楚有困惑了，就好好看看那些飛在天上的對標公司。
注：數據頻率為周
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1）漢堡王新西蘭公司破產，中國區回應不受影響。自3月25日新西蘭進入封鎖狀態後，當地漢堡王門店關停歇業，沒有了收入，現在被迫走破產程序了。漢堡王（中國）稱，公司儘管也受到YQ影響，但得益於國內政府一系列正確、快速的應對措施以及全體員工和消費者的支持，漢堡王（中國）業務得到迅速恢復，目前業績已經接近疫情前的水平。
2）新iPhone SE ￥3299元起售，這個價格，蘋果也要做“下沉”了，之前的手機出貨量數據就能看出國內的安卓陣營日子不好過，據傳主要的安卓手機廠商都對供應商進行了“砍單”，蘋果這一手對安卓陣營又是一記重錘。
3）特斯拉宣佈入駐天貓，並將很快舉辦首場直播。腦補了一下，很快微信群就會出現如下對話：
4）最後來看一個段子吧：
問：有什麼東西看上去很值錢卻便宜到不可思議？
答：大學剛畢業的我。
