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谢超 黄亚铷 李瑾 黄凯松
◆市场表现：A股市场今日震荡下跌，市场风格相对均衡。截至收盘，上证综指下跌0.57%，沪深300指数下跌0.74%，创业板指下跌0.40%，上证50下跌0.76%，中证500指数下跌0.38%，万得全A下跌0.61%。行业层面周期和消费相对较弱，涨幅前三名的行业是电子（+0.37%）、医药（+0.31%）和纺织服装（+0.21%），跌幅前三名的是建材（-2.11%）、消费者服务（-1.85%）和家电（-1.74%）。两市成交额放大至6398亿元（前值5881亿元），北上资金全天净流入33.55亿元（前值142.29亿元），市场情绪较前一日有所回落。
◆市场点评：
隔夜美股市场再度大幅上涨，道琼斯指数上涨2.39%，标普500上涨3.06%，纳斯达克指数上涨4.13%，受益于充足的流动性和欧美新增新冠病例的下降趋势，三大股指均已收复超过一半的跌幅。但俄罗斯、巴西和印度疫情呈现加速趋势，新兴国家成为市场对疫情所担忧的焦点。A股市场走势相对独立，显示出美元流动性危机结束之后，海外市场和外资对A股市场的扰动减小。
今日央行开展MLF操作1000亿元，中标利率为2.95%，较上一次操作降低20bp，由于3月30日央行的OMO已提前降息20bp，本次MLF降息基本符合预期，且有望带动本月20日的LPR利率下行。在经济下行压力加大的背景下，近期市场流动性相对充裕，从短期国债利率、R007和DR007等反映资金价格的流动性指标看，均已低于2015年的水平，可能是近期市场震荡反弹的重要支撑。
今天A股进入一季报预告披露的最后一天，已披露的结果显示多数公司一季报盈利受疫情冲击大于预期，格力电器一季度盈利同比下降70%-77%，引发公司股价和整个家电板块下跌。虽然市场对于一季度经济活动受冲击已有预期，但严峻的业绩现实仍将对股价形成一定压制，需关注本周发布的一季度经济数据和本月的一季报对市场的扰动。当前A股市场估值所隐含的增速预期已低于经济的长期潜在增长率，我们仍建议市场若出现大幅下跌，长线资金可继续买进，前期强调的四大变数在二季度有望出现，届时短线资金的右侧买点也将出现。
配置上，重点关注逆周期调节对悲观预期修复，以及业绩确定性更强的标的：（1）关注逆周期抓手的纯内需标的，基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手，包括新老基建（建材、建筑、机械、5G）、汽车和地产。（2）关注基本面受国内外疫情影响较小且未来业绩确定性强的细分行业，包括医药和食品饮料等必需消费领域。（3）如果欧美经济二季度出现休克，从供应链的角度，关注汽车等交运设备、化学化工、医药医疗设备、航空航天以及农产品领域的补空缺可能。（4）当前市场整体股息率与10年期国债收益率差值较大，可适当关注高股息板块。
◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。
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光大策略团队
谢 超 北京大学博士 首席策略分析师
黄亚铷 清华大学硕士 行业与大类资产配置
李 瑾 北京大学硕士 主题与行业比较研究
黄凯松 厦门大学硕士 投资组合与行业比较
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