01、评级情况
股票市场，2020年8月股市延续了7月的盘整态势，沪指继续在3263-3457点之间震荡。外部临近美国大选，中美关系的不确定性继续；而国内从创业板注册制首周情况看，对次新股和存量创业板股票的市场预期也逐渐消化，叠加之前涨多后估值的分化，以及获利盘抛压等因素，市场情绪短期分化，股市盘整，指数方面月内涨跌互现，沪指、深成指、上证50和创业板指数8月内涨跌幅分别为2.59%、0.88%、2.91%和-2.40%。
在此背景下，下面统计分析存续基金融智评级情况，2020年8月份，共有16011只产品参与一年期评级，10933只产品参与二年期评级，6805只产品参与三年期评级，2485只产品参与五年期评级。各周期参与评级的产品数量较上个月均有所增加。具体星级分布数据如表1：
02、五年期五星级基金变动
五年期五星级基金，代表着纵观过去五年整体业绩，产品的收益率、最大回撤、索提诺指标的综合表现在同策略里比较突出。2020年8月，五年期五星级产品共247只，和上月相比有较多私募新晋和产品流动。8月新晋五年期五星级产品有60只，新晋产品的策略仍以股票策略为主，包括主观多头、量化多头、股票多空；除此之外还出现了宏观策略、相对价值（套利）、管理期货和组合基金的部分产品。此外，8月五年期五星级产品对应私募121家，60只新晋产品对应的私募有33家，这些私募中21家在2020年7月没有产品入选五年期五星级，但在8月有入选。
下面表2和表3分别是2020年8月五年期五星级产品的新晋和降级名单。因本报告各表上榜产品较多，若同一私募的同一基金经理有多只产品上榜，只选取收益率最高的一只代表产品展示；此外，数量过多的榜单只展示前30只产品。
共有59只在2020年7月获评五年期五星级的产品，在2020年8月降级，一只产品降级为三星级，其他产品降级后的评级均为四星级。降级的主要原因是和同策略产品比，五年期收益率、最大回撤和索提诺比率排名的加权平均值下降。另外有7只产品由于净值未更新或清算导致未能参与评级。
03、三年期五星级基金变动
因成立较早且存续超过五年的产品多为股票策略，所以从结果看历次五年期五星级上榜产品多为主观股票多头策略。为了观测更多其他主/子策略优秀私募和产品，本报告增加了三年期维度的五星级新晋/降级/连续12个月上榜名单。因上榜产品中主观股票多头产品较多，而该策略优秀私募已在五年期维度获得较多观测，以下三年期维度榜单均展示除主观股票多头策略外的其他策略产品。
三年期五星级基金，代表着纵观过去三年整体业绩，产品的收益率、最大回撤、索提诺指标的综合表现在同策略里比较突出。2020年8月，三年期五星级产品共686只，其中新晋三年期五星级产品有77只，对应68家私募，其中非主观股票多头策略的私募有32家，策略涉及复合策略、股票策略（多空、量化多头）、管理期货（量化趋势、主观趋势、管理期货复合）、固定收益、宏观策略、相对价值（市场中性）和组合基金多个策略。新晋产品中近三年收益率平均值排前三的是相对价值、宏观策略、管理期货；最大回撤平均值最小的三策略为固定收益、复合策略、相对价值；索提诺平均值最大的三策略均是固定收益、相对价值、复合策略。
共有72只在2020年7月获评三年期五星级的产品，在2020年8月降级，且均降级为四星级。降级的主要原因是和同策略产品比，三年期收益率、最大回撤和索提诺比率排名的加权平均值下降。另外有20只产品由于净值未更新或清算导致未能参与评级。
04、连续12个月获评五年期或三年期五星级基金
随着评级周期的滚动，各榜单均有一定流动性，不过仍有部分私募及产品长期表现稳健，连续多个月摘得五星级评级。下表是连续12个月获评五年期五星级的产品名单。
2020年8月累计有11只产品连续12个月卫冕五年期五星级评级，对应的入选私募有9家，其中8家和2020年7月一样，另有1家私募新晋——雷根资产。上榜私募依然大部分是主观股票多头策略，整体看上榜股票策略产品近五年平均收益率为140.66%（年化约19.20%），平均最大回撤为15.61%，平均索提诺比率为3.74。另外宁波宁聚的固收策略产品，雷根资产的相对价值—市场中性策略品也上榜。此外，11只上榜产品中分别有81.8%/72.7%/63.6%的产品近三/二/一年跑赢同期基准。
2020年8月累计有184只产品连续12个月卫冕三年期五星级评级，对应入选私募104家，其中非主观股票多头策略产品有61只，对应的私募有38家，涉及除事件驱动策略外的七大策略。其中近三年收益率平均值排前三的是复合策略、股票策略、管理期货，分别为147.03%、127.07%、79.75%；最大回撤平均值最小的三策略是固定收益、相对价值、组合基金，分别为0.17%、1.32%、2.62%；索提诺平均值排前三的是宏观策略、固定收益、相对价值，分别为57.40、49.27、34.40。此外，总观上榜的184只产品，分别有84.8%/82.6%的产品近二/一年跑赢同期基准。
05、近一、二、三、五年均获评五星级基金
上文观测维度筛选出的是长周期（近三/五年）同策略表现较好的五星级产品，而其中部分产品近一、二年表现却并不突出，没有跑赢同期基准。所以为了观测长、短期都持续表现较好的产品，本报告还增加了近一、二、三、五年期均获评五星级的产品名单。
2020年8月上榜私募有16家，其中12家上榜的产品是股票多头策略，1家复合策略，2家市场中性策略，1家固收策略，其中大部分是攻守兼备风格，另有4产品偏防御。本次上榜私募和2020年7月上榜私募相比13家一样，新晋3家私募——泰和坤德、红筹投资、兆天投资。整体看，上榜的股票策略私募多为中小私募，规模多在1-40亿，可见规模中小的私募能够在不同市场环境下进行更灵活的攻守；上榜的中性策略和固收策略私募规模约70-750亿。具体表现参见下表：
06、五星级基金融智风格
融智风格方面，从图1可以看到大部分评为五星级的产品可以做到攻守兼备，表现不错。和2020年7月相比，2020年8月除二年期五星级产品攻守兼备型产品占比上升2.1个百分点外，其他一、三、五年期五星级产品中攻守兼备型占比均有所下降，分别下降1.6/0.8/4.2个百分点；此外，此次五年期五星级产品中进攻型产品占比较显著上升6.9个百分点，而攻守兼备和防御型产品占比均有所下降。
图1：五星级各周期产品融智风格分布
数据来源：私募排排网组合大师，截至2020年8月底
评级简介
①评级目的
为了让投资者、投资顾问及其他相关机构更好的评估和比较私募基金的表现，并希望能够促使私募基金的调查研究过程更加透明，推动私募基金的规范健康发展，融智评级针对成立一年或者一年以上的非结构化私募证券投资基金产品（单账户、海外基金、穿透式TOT除外），基于历史业绩进行定量分析，建立了五星评价体系。评级结果只陈述过去，不预测未来。
②评级对象
针对非结构化私募证券投资基金产品（单账户、海外基金、穿透式TOT除外），且至评价时点至少具备一年以上历史业绩。
③评级指标
融智评级综合考虑绝对收益，最大回撤和风险调整收益指标，在关注盈利能力的同时，增加了对下行风险的考虑。
④评级步骤
数据准备：基于融智数据团队于上月5日至本月5日对私募基金净值数据的收集整理，数据来源于相关第三方托管公司或私募机构。
指标计算：计算评级区间内指标值，进行排名并以此作为星级评价的依据。
星级规则：根据融智综合指标排名来评定星级，前10%评价为五星，接下来的22.5%为四星，中间的35%为三星、随后的22.5%为二星、最后的10%为一星。
融智风格箱：旨在通过分析产品对市场的敏感度来定量的划分产品的风格，刻画产品的进攻能力和防御能力。风格箱中运用到的两个指标为上行捕获率和下行捕获率，通过两个指标值的分布区域定位基金风格。
⑤更新频率
融智私募基金评级每月10日公布上月评级结果（只针对上月5日至本月5日公布净值的私募），以月频率滚动更新。
⑥评级使用
融智评级是以产品过往业绩为基础的定量评价，产品具有较高的星级，并不等于该产品未来能够继续取得了良好的业绩，其未来表现仍然受到投资组合变动的影响。产品具有高的星级，也不等于该投资组合适于每个投资人，因为投资人的投资目标、投资周期和风险承受能力因投资人而异。评级结果每月定期更新，其评价结果的变化，并不一定表示产品业绩表现的回落，也可能是其他同类基金表现转好所致。
投资人不应以星级下降作为赎回产品的指引。
