招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
光迅科技(002281)
事件：公司4月14晚發佈2019年業績快報，公司實現營業收入53.38億元，同比提升8.29%；歸屬上市公司普通股股東的淨利潤3.57億元，同比上升7.36%；19年實現EPS0.54元，業績符合預期。此外，公司同時公佈2019年第一季度業績預告，預計歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤虧損0.05-0.1億元。
評論：
1、19年全年業績符合預期，拓展增量實現業務增長，一季度受疫情影響業績出現虧損
公司2019年實現歸母淨利潤3.57億元，同比上升7.36%。公司四季度單季實現營收14.42億元，同比增長1.8%，實現歸母利潤0.92億元，同比增速為32.0%，環比增速為-24.7%。全年業績基本符合市場預期，公司主要通過拓展產品和市場增量、提質增效實現主營業務的穩步增長。
根據2019年業績快報，預計2019年公司總資產為72.49億元，較期初增長19.20%，歸屬於上市公司股東的所有者權益為45.09億元，較期初增長32.87%，歸屬於上市公司股東的每股淨資產為6.67元，較期初增長27.05%。
同時公司預告2020年第一季度虧損0.05-0.10億元，業績中位數虧損0.08億元，對應同比虧損111.7%。公司地處武漢疫區，受疫情影響較大，一季度收入大幅下降，人工薪酬及折舊等固定支出並未減少，且額外增加防疫支出，致使公司的利潤同比大幅下降。我們判斷公司基本面整體向好趨勢不變，一季度復工復產後已降低疫情對生產經營的影響，預期隨著防疫形勢好轉，公司經營情況會實現恢復性增長，年內有望把握住加快5G網絡和數據中心建設的機遇，打開業績成長空間。
2、電信領域光模塊傳統龍頭，核心受益5G網絡建設加速
公司在電信領域光模塊一直是傳統的龍頭，早在4G時代之前，公司就已成為國內最大的光器件供應商，並進入全球光器件前十名，延續至今。公司在電信市場的客戶主要是華為、烽火、中興等公司。在重點產品中，公司近年來一直保持在重點客戶中前三的份額。5G時代華為、中興和烽火在無線網和傳輸網通信技術上優勢明顯，作為他們光器件及光模塊的供應商，公司也將核心受益5G網絡建設加速，相關5G產品銷售量有望顯著提升。
3、高速光模塊具有技術和市場先發優勢
公司近年持續發力數通市場，具有技術和市場的先發優勢。在100G高速率光模塊方面，2018年公司年產能約為10萬隻，產線處於滿負荷運轉狀態，來自BAT等客戶的訂單充足，公司的數通光模塊市場處於逐步起量的階段。在2019年公司定增募集將近6億元用於擴充100G光模塊產能，計劃投產後形成目標產能超過80萬隻100G光模塊。目前定增項目正在穩步推進，100G光模塊產能已得到階段性的提升。在400G市場，公司也推出了多款產品，卡位佈局數據中心的高端市場。硅光領域，100G硅光相干收發芯片已經開始量產流片，400G硅光集成芯片已進入模塊驗證環節。
4、光芯片量產取得突破，夯實公司在市場的最大競爭優勢和稀缺性
國內高端高速光芯片的產品化能力與國外企業相比仍存在較大差距，國產化替代空間廣闊。公司具有行業裡非常稀缺的具備高端光芯片量產能力，自產光模塊的芯片自制比率已經超過了70%，中低端芯片如10G等光芯片均已實現自產，高端芯片如25GDFB和EML等芯片正在推進客戶認證，其中近期25GDFB光芯片已經通過重點客戶認證，正逐步在自家光模塊產品中進行切換，有望通過自主生產光芯片降低模塊成本提高競爭力，同時通過光模塊銷售釋放光芯片產能，推動規模化生產降低光芯片成本。
5、具備稀缺芯片自研能力的光器件一體化龍頭，維持“強烈推薦-A”評級
公司作為市場稀缺的全芯片全產品全市場覆蓋的光通信器件龍頭，同時也是國內稀缺的高端光芯片龍頭。5G網絡和數據中心等新型基礎設施建設受國家定調加速，通信行業投資有望加碼，基站建設規模有望增加，IDC行業有望進入發展快車道，公司有望核心受益。公司在研發費用持續高投入，夯實國內光器件領域龍頭地位和光芯片的研發能力，產品實現從芯片到模塊封裝、從電信市場到數通市場全覆蓋。預計2019-2021年淨利潤分別約為3.57億元、4.72億元和5.85億元，對應2019-2021年PE分別為60.1X、45.5X和36.7X，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：5G建設不及預期、數通市場突破不及預期、疫情影響進一步擴大、光芯片量產不及預期
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