4月以来，随着“全球流动性危机缓解+国内政策加码+复工预期”，A股迎来修复性反弹。进入5月，尽管长假期间外盘受特朗普“提高对华关税报复中国”恶劣言论再起波澜，但整体来看美方“威胁”全面落地可能性较小，A股运作核心仍在于“政策对冲”和复工复产下“需求恢复”情况。
那么5月市场到底将何去何从？哪些细分结构值得关注？政策预期对冲“五月魔咒”，两会行情即将上演
统计2010年至今，A股市场5、6月较容易出现下跌行情，市场也常有“五穷六绝”投资感受。背后的主因在于，一方面五六月是全年政策平淡期，缺乏利好与刺激，在春季躁动后有“均值回归”压力；另一方面历史上这两个月出现了较多“黑天鹅”，无论是近两年贸易摩擦的外部冲击,还是金融严监管下信用违约风险释放，叠加季末流动性收紧预期，市场利空因素较为显著。
但今年五月行情或不同以往，受基本面边际改善以及两会延后“验证对冲”双重推动，A股有望保持韧性，继续处在性价比较高的做多窗口。
数据来源：wind，截至2019-06-30
中美摩擦有所反复，外围扰动不改A股震荡向上趋势
目前中美摩擦有所反复在情理之中，而五一假期内地休市，投资者也有较长时间消化负面冲击，节后第一天来看A股市场表现较为理性。
因此中期在对外需冲击和中美摩擦保留一定的防御空间下，5月资本市场更多仍处于“稳预期”的关键窗口，无论是两会的政策定调、增长目标、赤字率、专项债等对冲验证，还是5月底创业板注册制征求意见结束，改革推进的催化打开，国内政策对冲和资本市场稳预期将对A股构成重要对冲力量。同时在全球资金配置加速进程中，中国资产继续保持优势，近期海外资金陆续流入，港币连续触及强方兑换保证，整体在总量流动性宽松和历史相对估值低位下，出现大幅度调整几率并不大。
数据来源：wind，截至2020-05-06
结构配置优先，重点关注内需改善和自主可控
结合以往两会前后，热点多集中在有政策预期的行业和主题来看，今年疫情之下内外部环境更为复杂，聚焦于结构性机会更加重要。策略上，内需打底，财政刺激下的“新老基建”和自主可控增配价值较高。一方面，出于业绩和资金稳定性的需求提升，大消费板块仍是盈利相对稳定品种，“内需修复”有望进一步符合各路资金审美，形成做多共识；另一方面，中美摩擦反复扰动，叠加创业板注册制改革，科技成长内部难免分化，自主可控在资本市场改革推进背景下预计有脉冲式机会。
数据来源：天风证券，截至2020-03-31
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