我对长江电力(SH.600900)和华能水电(SH.600025)的优势和劣势的认识是这样的：
第一，长江电力是中国综合实力最强的水电企业，华能水电是国内第二大水电公司，两家公司实力都很强。
第二，长江电力专注于长江干流上的三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等水电站的运营管理，华能水电深耕澜沧江水域水电开发。两个水系水利资源均很丰富。
第三，华能水电是实施“西电东送”、“云电外送”的核心企业和龙头企业，目前已投运水电装机规模达2294.88万千瓦，位居国内第二。2018 年澜沧江上游云南段机组进入密集投产期且新机组送电广东、电价较高，公司各项盈利指标迎来大幅增长。2019 年随着澜沧江上游云南段机组装机继续释放，叠加18年投产机组可实现满发，2019第一季度公司营收和净利润同比大增63.66%和224.77%。
第四，华能水电装机容量稳步提升、电站梯级联调能力强。公司开发的澜沧江属十三大水电基地之一，截至 2018 年 12 月 31 日，澜沧江干流已投产的水电装机容量为 1937.50 万千瓦，仅占可开发总装机量的60.55%，后续仍有大量水电资源可供开发利用。自2017 年开始公司澜沧江上游云南段水电机组开始陆续投产，2018、2019 年分别投产325.5 和134万千瓦，装机容量稳步提升。公司当前已投产水电站中小湾电站和糯扎渡电站均具备罕见的多年调节能力，使得公司拥有整个南方区域最强的反季节调节能力，梯级水电站群的联合优化调度能力较强，当前枯、汛期电量比已基本达到 1:1 左右，提升了公司的竞争力和盈利能力（云南省枯水期电价相比丰水期更高）。
总体上看，长江电力和华能水电均是水电龙头企业，长江电力的综合实力要更强一些。
下面咱们根据财务指标和自由现金流折现法估算的内在价值，比较一下长江电力和华能水电的估值高低。
从5年平均营收增长率看，华能水电和长江电力差不多。
从5年平均净利润增长率看，华能水电高，比长江电力高49个点左右。
从2017年、2018年近两年的营收增长率和净利润增长率来看，华能水电总体上也高于长江电力。
从5年平均净资产收益率，也就是ROE来看，长江电力比华能水电高4.23个点。
下面用自由现金流折现估值法来估算一下长江电力和华能水电的估值。
考虑到长江电力和华能水电都已经是体量不小的公司了，我就保守估计，未来10年内的增长率为5%，10年后的增长率为1%，取折现率数值为6%。计算出长江电力和华能水电的内在价值。
长江电力和华能水电的内在价值，和他们的股票在2019年9月25日的收盘价比较，可以看到，华能水电被低估的幅度大，比长江电力大3%，但是综合考虑到行业地位及综合优势，长江电力的投资价值高于华能水电。
需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。
最后，祝各位投资顺利！
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