導語：作為中國直播行業的開創者，天鴿互動依然是行業中不可忽視的力量。
3月26日，中國直播行業開創者天鴿互動（HK：01980）發佈2019年全年業績，總營收5.39億元，毛利為4.75億元，毛利率高達88%。刨除各項運營費用後，天鴿互動的淨利潤為1億元，純利率達18.6%，每股收益0.054元。
具體來看，天鴿互動總資產為35.03億元，總負債僅為6.38億元，負債率僅為18.21%，幾乎不存在資金壓力。在公司18億元現金及現金等價物中，有超過半數是以現金方式存在的，10.33億元的現金儲備能讓公司應對各種突發狀況。
在業績公佈後的電話會議上，天鴿互動的管理層透露將進一步加大海外市場佈局，繼續延續無他相機重點戰略項目的地位，同時也開啟“MCN”計劃。
迷失的天鴿，已然找到了前進的燈塔。
01、讀懂用戶
天鴿曾走在時代前列，2005年一手開啟了中國的互聯網直播。
它將韓國的“十人房”視頻聊天模式成功移植到國內，PC端直播平臺9158的出現，縮短了主播與用戶間的距離，開拓了一片空白市場。天鴿互動的成功在於，對陌生人視頻交友需求的準確把握。
此後多年，直播行業由提升至爆發，再到如今的用戶存量博弈，單純依靠新增流量的紅利期已經過去，而這也對直播業的玩家提出更多要求。
天鴿互動其實早就察覺到了這種趨勢，早早佈局MCN機構，收購了浙江搜道網絡技術有限公司，搜道是淘寶直播TOP10的機構，目前合作品牌上萬家，簽約電商主播超過30名。
這樣就進一步豐富了多元化生態，拓展海外市場，再控股無他相機，以直播為突破點的戰略十分明顯，而直播業正是天鴿互動的核心競爭力。
雖然2016年至2019年天鴿互動一直在改變，但卻並未抓住時代的風口，儘管各項業務都有所涉獵，但卻並未激進的大規模投入。新時代的直播已經由過去“賣才藝”的秀場直播轉型至“賣產品”的帶貨直播。
這種轉變的背後，實則是用戶群體的擴大、用戶購買力的提升。
如果說秀場直播依然生活在虛擬，那麼帶貨直播則真正完成“破圈”。2019年雙十一預售首日，由直播帶來的淘寶成交量就同比增長15倍，而在雙十一當日，淘寶直播成交更是接近 200 億元。
雖然目前直播帶貨並沒有為天鴿互動帶來太多營收，但實際上其已經在這個領域深耕4年時間，由於略顯保守的戰略，導致直播帶貨業務並沒有及時爆發，不得不算是一種遺憾。但如今天鴿互動調轉槍頭，重新瞄準直播帶貨領域，極有可能讓公司的業績重拾漲勢。
回溯歷史，2017年是天鴿互動業績的頂峰，一度突破10億元大關。從2018年開始，由於互聯網流量紅利逐漸消退，天鴿互動的業績逐漸從頂點回落，2019年5.39億元的營收是近五年的最低點。
坦率來說，天鴿互動2019年的業績不盡如人意，下滑趨勢明顯。然而，福兮禍所依，禍兮福所伏，2019年業績的低起點讓天鴿互動2020年的業績充滿想象，疊加公司掌舵人的戰略遠見，或許天鴿互動的拐點即將來臨。
在此之前，天鴿互動控股的無他相機獲得微博的3.5億元投資，通過無他相機，天鴿與微博間利益捆綁，不僅為天鴿帶來近3億元的回款，同時也其看到了直播內容轉型的希望。
在微博上，電商的業務規模超過百億，擁有超高的高端女性用戶，這為天鴿的帶貨直播提供了完美的先天優勢。
從用戶角度考量，可以很容易發現天鴿互動的增長空間。秀場直播多為女性主播吸引男性用戶買單，要知道成年男人的消費能力不僅遠低於女人、小孩，甚至比不過寵物，可見秀場直播的“路子”並不寬。
同時秀場直播門檻很低，會點才藝的女生都能進行直播，護城河並不深。
反觀帶貨直播，需要主播具備很強的專業性，受眾用戶也不再僅侷限於男性，而變得更加多元化。
下一步，天鴿互動將在選貨層面賦能主播，在吸引大量優質主播的同時，也要拿到一手貨源，提升主播所帶貨品的質量。在不久的未來，天鴿互動希望通過AI智能來完成選貨的流程，千人千面，根據主播不同的特質來推送不一樣的產品，最大限度的激勵銷售。
消費能力的提升，用戶規模的放大，大幅提升了天鴿互動業績的天花板。無論是資源，還是運營經驗，天鴿互動仍有一戰之力。甚至天鴿互動的管理層還有一個宏偉的目標，就是希望在2020年成為行業淘寶繫帶貨量前五的機構。
天鴿互動的“MCN”計劃，從一開始就讀懂了用戶。
02、坐上時光機去投資
軟銀的創始人孫正義，有一套著名的“時光機理論”。即發達國家走過的路，發展中國家會走；而發展中國家走過的路，落後國家會走。
回顧東南亞地區、中東地區和非洲地區的發展，不是像極了曾經的我們嗎？儘管我們的直播產業已經從“秀場時代”升級為“帶貨直播”，但那些經濟欠發達國家受限於網絡基建設施，依然停留在互聯網1.0階段。
雖然天鴿互動目前的這套業務在國內似乎不再是主流，但如果將這種模式copy到海外市場，不僅不落後，甚至還有一些超前。
此前，天鴿互動海外版已經在泰國、越南等國際獲得用戶的認可，不僅沒有在當地出現水土不服的現象，甚至還曾一度成為當地爆款。
當下東南亞市場疫情依然很嚴重，民眾居家隔離，這無疑大幅激活了重點佈局東南亞市場的天鴿互動的業務。
可以看到，東南亞成為直播平臺出海的首選。天鴿互動認為，東南亞地區在文化環境、人口及購買能力方面都符合直播平臺的用戶定位，同時，東南亞網絡經濟的增長也為在線直播行業發展帶來巨大的增長空間。
未來，海外直播市場依然是天鴿互動重點佈局的方向，同時天鴿互動還將把更多的當地的線下活動“上雲”，打造具有當地特色的直播生態圈。
當海外市場的直播生態不斷完善，天鴿互動在海外佈局的很多投資業務也將被激活，如現金貸和房地產業務。天鴿互動並不是為了直播而直播，而是要搭建一個平臺。
未來，直播、美顏相機、短視頻及社交互動軟件彼此協同，再加上房地產投資和金融理財等配套業務的發力，海外用戶的需求將更容易獲得滿足。
天鴿互動“顏值經濟”產業鏈的定位是很準確的，這些年也始終在圍繞這一主題融合發展，相信隨著繼續深化海外市場業務，將國內曾經成功的模式複製到海外市場，再造一個“天鴿互動”也未可知。
坐著時光機回到“過去”，這會大大增加投資的成功率。
03、穩固的安全區
如果僅從估值角度考量，那麼天鴿互動的估值已經跌無可跌。
截止4月14日收盤，天鴿互動的股價僅為1.54港元/每股，公司整體市值已經不足20億港元，整體市值僅為公司淨資產的62%，且不論天鴿互動未來的翻轉空間，單就賬面躺著的10.33億元現金已經起到超強的防禦性。
此外，天鴿互動還擁有無他相機的控股權，以微博3.5億元獲得34.8%股權計算，無他相機的整體估值約為10億元，而天鴿互動所控制51%的股權價值就約5億元。
這些資產鑄成了天鴿互動穩固的安全區，抵禦股價進一步下跌的風險。
僅2019年，天鴿就回購了2023萬股，累計金額4998萬港元。這顯示出管理層對於公司未來充滿信心，對投資者充滿誠意。未來，隨著天鴿互動業績的轉暖，不排除公司管理層會動用大量儲備現金來增加股價上升動力。
天鴿讀懂了時代的風口已經轉向MCN，它未來的想象空間已經打開。
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