4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。隨後證監會和深交所出臺相應系列規則，向市場徵求意見。鵬華基金研究部認為，本次創業板註冊制徵求意見稿有以下幾個核心關注點。
首先是目標定位看齊科創板但略有不同。改革後的創業板將定位為主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，與科創板“硬科技”的定位不同，創業板的行業包容性更寬，但同樣具有規模小、盈利能力不穩定但成長潛力大的特點，有助於建立多層次資本市場，充分支持中小企業融資。
其次，上市條件三選一，優化發行上市條件，更加多元包容：1)淨利潤：最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤≥5000萬元(相較此前標準提高，但大致與科創板標準相同,但無預計市值要求)；2)市值+淨利潤+營收：預計市值≥10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入≥1億元(新增，與科創板標準一相同)；3)市值+營收：預計市值≥50億元，且最近一年營業收入≥3億元(新增，較科創板標準四的市值要求更高)。並允許符合條件的特殊股權結構企業和紅籌企業在創業板上市，為未盈利企業上市預留空間，淡化了盈利指標，體現了制度包容性。
在交易制度方面，創業板改革並試點註冊制後，新上市企業上市前五日不設漲跌幅，之後漲跌幅限制從目前的10%調整為20%，波動限制放寬，與科創板一致，有利於提升市場活躍度。從跟投機制角度看，與科創板有所差異。創業板僅對未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業、高價發行企業實施保薦人相關子公司強制跟投制度，其他發行人不強制跟投，與科創板2%-5%的強制跟投不同，儘量控制道德風險的同時提高市場活躍度和投資者參與熱情。關於投資者門檻：新增投資者提出適當性要求，但門檻低於科創板。存量創業板投資者的適當性要求基本保持不變，但要求充分揭示風險；新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低於10萬元，且具備24個月的A股交易經驗的門檻（科創板資產門檻為50萬）。最後，退市制度更嚴格更合理。簡化退市程序、優化退市標準，完善創業板公司風險退市警示制度；對創業板存量公司可能出現的退市，設置過渡期，以利於平穩銜接。取消單一連續虧損退市指標，引入“扣非淨利潤為負且營業收入低於一個億”的組合類財務退市指標，新增市值退市指標；設置了退市風險警示暨*ST制度，強化風險揭示。
關於市場關心的註冊制何時落地，鵬華基金研究部指出，創業板註冊制預期已久，在新《證券法》落地後，註冊制改革籌備加速推進。科創板從宣佈創立到正式開板，只用了220天，從宣佈創立到正式開市260天。借鑑科創板的成功經驗，預計創業板註冊制落地時間有望縮短，或於年內落地。
本次創業板試點註冊制預計將對A股短中長期產生重大影響。從短期來看，影響偏中性，擴容作用或略微影響創業板存量市場的流動性。其中頭部公司或相對受影響較小。市場仍將回歸板塊自身邏輯，基本面主導趨勢。考慮到科創板去年已經順利開板，註冊制等改革方式也為越來越多的投資者所認知和接受，預計創業板改革並試點註冊制對短期市場影響有限，券商及創投類公司關注度有望階段性提升。
從中長期維度來看，對科技創新將形成正面影響。當前的宏觀背景在於，疫情影響下經濟壓力增加，因此，滿足經濟轉型和科技創新類企業的直接融資需求，是完善和繁榮資本市場的核心訴求之一。創業板改革並試點註冊制有利於沿著市場化方向建設有活力、有韌性的資本市場環境。
最後，從整體來看，創業板註冊制試點將給A股市場帶來紅利和分化，頭部企業、新興產業和龍頭券商最為受益，但需謹慎尾部企業的緩慢出清。一方面改革有望提升直接融資比例，降低上市門檻和融資成本，助力新興產業升級，一批中小新興企業將迎來快速成長；另一方面帶來資本市場投資生態重塑，提升市場投資的專業性，加速企業優勝劣汰，資源將更集中於優質企業而加快尾部企業出清。創業板成為繼科創板之後註冊制改革首站，市場優勝劣汰將催生一批優質新興企業並增強白馬龍頭效應，新興產業、頭部企業及券商龍頭將最為受益於制度紅利。
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