隨著上市公司一季度報陸續與大眾會面，很多股民心中似乎不會衰落的企業淨利潤出現了大幅度的回落情況，像是格力電器、蘇寧易購、深圳機場等等大藍籌，而此前網紅股比如天齊鋰業、東方園林、萬達電影等股票虧損幅度實現了大跨步"躍進"。我們前幾天講過了在經濟不確定時期，股票投資的注意事項，那麼我們今天聊聊如何在業績波動的不確定中，尋找投資的確定性。
先從宏觀的角度來看待指數投資的問題。對於投資指數的朋友，除了關注微觀個股業績的變化以外，更應該關注經濟宏觀層面的發展可能性。
我們可以回溯一下疫情剛爆發準確說是在廣泛引起關注的時候，那時候基本上所有人都能預想到股市面對突如其來的黑天鵝必然會出現暴跌的景象。實際上股市在春節後開盤當天確實發生了暴跌，但令大多數人沒想到的是，股市跌下去後被迅速拉起，創業板指數沒幾天就創出了新高，而滬深300指數和中證500指數也已經上漲到接近前期高點的位置。
為什麼股市會迅速企穩呢？原因就在於節後開盤那幾天央行接連釋放出的貨幣利好政策刺激到了股市的復甦。理由很清晰，股市反應也很直接，成交量大幅增長，股市上漲一再提速。但2月底，國際其它地區疫情爆發開始之後，隨著外資大量撤退，股市開始急速下跌，跌了一個月有餘。
直到股市出現了大幅度的下跌之後，投資者才意識到疫情對上市公司業績可能產生的影響，此前被股市上漲打亂理性思考的喜悅終於撤出了已經混亂的大腦。後來央行針對可能出現的經濟衰退和中小企業的實際苦難多次作出了寬鬆貨幣的決定，像是定向降準，降低超額存款準備金以及今天我們看到的下調MLF中標利率20個基點，都是貨幣寬鬆的表現。但是很顯然股市的反應並不積極，隨著成交量步步萎縮，股市的波動幅度也在降低，似乎在說：嗨！反正也沒人理我了，我就躺下歇一會兒吧。
講到這裡我們是不是應該思考一下，為什麼節後股市會大幅上漲？現在我們知道了，前半段原因在於政策配合股市資金拉抬引起的，中後段是新股民瘋狂湧入並帶大量資金入場導致。那麼為什麼股市會下跌呢？是因為美元流動性枯竭帶動的外資撤離引起，疊加恐慌情緒擴散股民帶資金離場導致加速下跌。
可無論是哪個因素從事後的角度看能夠得知都不夠理性。這就像是一個鐘擺，它可能會往左搖擺也會往右搖擺，跨過中點的時間是非常短暫的，可只有有這個中點才是股市應有價值的點位。就像是滬深300指數這張走勢圖，指數大部分時間都在上下兩條黃線之間震盪，但實際價值卻停留在中間黃線附近。
所以在春節之後股市情緒亢奮的時候，老伊建議大家投入的倉位五成就是這個原因，我們無法判斷未來的走勢，因此只有在高於中軸線的時候謹慎，在低於中軸線時貪婪，才能保證自己拿到市場年均漲幅。有些跟著老伊做七成股票倉位的朋友，我告訴他們要做動態對沖，估計很多人都把老伊的意見當成了耳邊風，現在可能資金都被套其中。
那麼接下來投資指數的朋友應該考慮的就是，寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策是否能夠抵禦住疫情對經濟的破壞？由於指數很多程度上反映的就是中國經濟，如果能那麼就應該繼續持有，如果不能那麼就應該拋棄掉。是贏是輸都不過是概率而已，所以這是不確定的。而確定的是我們在過去的十幾年裡，經過了08年經濟危機大地震，13年貨幣流動性危機以及前年與大洋彼岸那個事，可不管我們遭遇了什麼困難，最後證明都挺了過來，所以這就是不確定中的確定性，投資者如果購買的是指數，完全可以在中間黃線下方隨意建倉，在上方選擇性持有，賺到股市平均收益是沒問題的。
接下來我們說說微觀層面的個股投資問題。前面說到了藍籌股和網紅股的業績下降，估計還未披露一季報的藍籌股上海機場、中國國旅、海爾智家等股票業績也不會太好看，那麼個股如何從不確定性中尋找確定性呢？就要從估值、業績和邏輯三方面去尋找了。
首先就是估值。如果一個企業的盈利是穩定增長的，那麼它的股價本來也應該像一條直線一樣向斜上方偏移。就好比說14年之前的銀行股，很多銀行的營收和利潤它都是一直在增長的，只不過就是增多增少的問題，可股價的變動卻比營收的基線要劇烈很多。單從股價的變動也就是估值的角度看它就是不確定的。
因此我們在面對股市突如其來的大跌時，就要思考一下面前股票的業績到底會不會受影響，如果不會那麼股價的下跌就單單只是殺估值，就是買入的最佳時機。比如我們之前說過很多次的精神類藥物的龍頭股，在年報和一季報都確定增長的情況下，股價依然還是低迷且過度下跌的，那麼就是賺錢的確定性機會，這也是股市裡最好的賺錢機會。像這樣的機會在美股是不存在的，只有不完全有效市場才能見到。
其次就是業績。業績分為可逆與不可逆兩種，可逆的業績一般是比較容易分辨出來的，比如全球疫情影響了外貿、石油需求和航空旅行，在疫情結束之後肯定是要恢復的，只是復甦的時長會根據細分行業不同進行演變。具體來說吧，像是非出口型家用電器、國產商家系統化支付工具、工業加工型非出口型企業等，在疫情得到控制之後業績都會得到一定的恢復，當然，前提是在這個階段能夠活下來，屬於相對確定的一方。而石油、機場、航空、運輸、港口未來的價格和業績也會得到恢復，但時長卻是不確定的。
一般業績層級的中期逆向投資是比較容易體現一個投資人的功底。
第三就是邏輯。企業邏輯發生改變往往帶來的是極大的不確定。比如東阿阿膠這家企業，阿膠的藥用價值在過去一段時間被嚴重質疑，縱然企業依然是阿膠行業的龍頭，可如果阿膠一直得不到市場的認同那麼它就不會再有復甦的機會。當然我們這裡說的是也許會產生的邏輯，並不是說他真的不可逆轉，只不過這種邏輯上的逆轉是極為不確定的，即便它未來逆轉了，你也無法預測何時逆轉，怎麼逆轉？更何況連逆轉都只是一種概率，所以在這樣的不確定中尋找確定性極難，除非投資人做好了巴菲特式的長期投資理念。
以上就是老伊在過去投資過程中關於在不確定中尋找確定的一點體會，同時也很感嘆自己生活在中國，因為不成熟的市場裡可選擇和可遇見的確定性機會比成熟市場要多很多。最後再提醒一下大家要多多關注港股，在過去的日子裡20年左右的時間裡，港股兩次破淨分別在1998年和2016年初，這次是第三次。
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