滯脹而非通縮
市場擔心通縮風險。從今年以來全球各類資產價格的表現來看，體現的正是通縮的預期。
首先，最為直觀的表現是各類商品價格的大幅下跌，包括石油、銅、鋼等工業品和玉米、大豆等農產品。
其次是債市的大幅上漲，利率大幅下降，其背後隱含的也是通脹預期的大幅回落。
最後，從各國近期公佈的物價指數來看，通脹水平也在快速下降，3月份美日歐的通脹漲幅均降至近3、4年的最低水平，中國3月CPI漲幅也比2月大幅下降。
通縮預期的理由很簡單——需求。經濟衰退帶來失業激增、居民收入大幅下滑，錢都沒了還消費個啥？一路傳導下去就是通縮。
這一邏輯是正確的，如果不考慮各國政府的強勢應對。
這次疫情爆發之後大家紛紛類比美國29年的大蕭條和08年的金融危機，前景一片黯淡。連你我看一兩篇自媒體宏觀爽文都能懂得的道理，圈養了各國最頂級經濟學家的央行會不懂？
央行大佬們更懂得，經濟總有起落，可以衰退但不能蕭條，區別就在於央媽的大手是否及時且溫暖。
其實，1929年的經濟大蕭條最為典型，如果不是信奉金本位制度，造成央媽有心無力，缺少如今降息降準量化寬鬆等騷操作，就不會有通貨緊縮的惡性循環，更不會讓一場經濟衰退持續到1933年，直至羅斯福新政放棄金本位制，讓央行可以放開手腳印鈔。（不要和尼克松1971年放棄佈雷頓森林體系中黃金美元比價弄混）
所以，熟讀金融史並創造金融史的央行大佬們，面對疫情之嚴重，印鈔抗疫絕不手軟。
新冠病毒檢測很貴怎麼辦？居民失業，企業關門怎麼辦？美國國會大筆一揮，2萬億美元就發下來了。問題是這2萬億美元國債靠誰來買呢？很簡單，靠美聯儲印鈔。
從3月11日到4月8日，在不到1個月時間內，美聯儲的總資產增加了1.8萬億美元，資產規模增長了 41%，其中包括1.1萬億國債，880億美元MBS債券，1300億美元信貸，還有3580億美元中央銀行貨幣互換。
而且不止美聯儲，歐洲日本已經實施了多年量化寬鬆貨幣政策，擁有豐富的印鈔經驗。傳統優勢項目印鈔機模式豈能甘居人後？
考慮到美歐日等央行對危機應對模式的不同，我們更認同海通證券姜超博士的判斷，此次危機更像二戰時期，經濟的未來更可能是滯脹而非通縮。
如果從歷史的角度來看當前的很多現象，包括財政赤字飆升、央行印鈔、交通封鎖、經濟衰退都類似於二戰時期。
例如美國上一次財政赤字率超過15%，政府債務率超過110%、基礎貨幣增速超過20%都是在二戰時期。
再比如說為了應對疫情，全球有多個國家關閉了邊境，暫停航班，而上一次出現如此大規模的邊境封鎖和航班郵輪停航，還是在二戰時期。
而在二戰期間，除了本土未受戰爭影響的美國以外，以英國為代表的受戰爭影響的國家經濟都出現了衰退。
在1943-45年由於美聯儲購買國債，美國的基礎貨幣年均增速超過 20%。
本輪美聯儲購買國債的比例將超過二戰時期，其對基礎貨幣的影響也會更大。截止今年3月份，美國基礎貨幣環比19年末已經增長了17%，全年增幅超過 20%是大概率事件。
在此推論下，我們更需要提防的是滯脹而非通縮。
不同於大蕭條的需求衝擊下供過於求，疫情同時衝擊供給需求，但由於金融體系安然無恙，所以政府往往會大幅舉債，同時開動印鈔機，這時需求很快恢復，而生產恢復偏慢，會導致供不應求，與戰爭模式更相似。
展望未來，疫情終將過去，但超發的貨幣卻是覆水難收，要警惕滯脹的風險，重視黃金、商品和房產等實物資產的配置價值，股市也能抗通脹，但債市歡歌已近尾聲。
迴歸A股，2700點能有多貴？還有多少人民幣資產的風險收益比和預期收益率超過A股？底部區域，莫心急，莫恐慌，按節奏撿錢。
4月份的大邏輯很簡單：外部“美元荒”緩解，美股迴歸常態，全球資金再配置重啟。A股在疫情控制、基本面趨勢、匯率穩定、市場容量上相對優勢明顯，吸引力大。逆週期政策落地提速，信用擴張支持基本面“回補”，外資+產業資本恢復流入。
慌個球？
參考研報：
《海通證券-比起通縮，我更擔心滯脹》
鋼鐵
M2社融超預期，供需兩旺特徵顯現。
央行公佈3月金融數據，M2同比增速10.1%，新增社會融資規模51627億元，市場流動性在央行加大對中小企業信貸支持後比較充裕。
清明後第一週成交旺盛，建材日均成交維持24萬噸以上規模，需求在清明後再升一臺階，銀三金四下鋼鐵供需兩旺特徵明顯。
節後四個交易日全國建材日均成交維持在24-27萬噸，較節前有明顯上升，受疫情影響，今年鋼材市場或出現銀三金四特徵。
根據Mysteel統計數據，上週鋼材庫存環比下降182.57萬噸，去庫幅度5.42%，環比增加1.18個百分點，去庫速度加快。
上週Mysteel全國和唐山鋼廠高爐開工率分別為68.09%和72.46%，環比增1.10PCT和0.00PCT；高爐產能利用率分別為82.63%和75.66%，環比增0.65PCT和0.48PCT。53家獨立電弧爐開工率54.48%，環比增7.42PCT；產能利用率49.59%，環比增2.45PCT。
近一個多月以來，長、短流程產能利用率處於連續攀升狀態，產量恢復速度超過庫存去化速度，考慮目前鋼廠利潤尚可且原料價格弱勢情況下，後期產量將繼續回升。
需求彈性釋放來自於復工後基建地產終端需求的趕工，3月挖掘機銷量創單月新高和4月挖掘機漲價，均驗證基建終端的開啟。而熱卷受國外疫情影響需求短期難以恢復，長強板弱（螺紋鋼強，熱捲鋼板弱）特徵貫穿2季度。
行業基本面已經由疫情下供需雙弱轉移至供需雙強，基建逆週期調節疊加地產趕工準如期落地，市場流動性充裕下，鋼廠淡季庫存有望快速消化。
從長週期看，受供改紅利釋放完畢以及礦山黑天鵝事件影響，鋼廠利潤在2019年三季度觸底，並在四季度開始進入回升通道，而今年新冠疫情導致一季度開工大幅延後，鋼廠利潤重回底部，隨著國內復工完全開啟，鋼廠利潤有望逐步抬升，從而帶動板塊估值修復。
短期來看，2季度板塊勢必迎來複工潮與通脹預期下商品價格上漲預期的雙重作用，鋼企盈利將重回上升通道，戴維斯雙擊機會值得關注。
以加大逆週期調節的邏輯對待行業走勢的話，地產基建需求更多的長材鋼企更為受益，普鋼利潤面臨修復需求。
建議關注低估值高股息優質普鋼鋼企
方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等。參考研報：
《中泰證券-鋼鐵行業：復工推動超跌反彈》
《愛建證券-鋼鐵行業週報》
數據看盤
1、短線情緒觀察
2、北向資金
4月13日陸股通關閉。
3、龍虎榜機構狙擊
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