这两天全球股市因为疫情的全球化扩散导致了情绪面的失控，在美股的带动下，出现了明显的非理性恐慌性暴跌。在我写文章的时候欧洲股市仍然没有企稳的迹象，还是大幅的暴跌。当然今天的A股也没有能够幸免，出现了比较明显的大幅下跌。这种下跌给大部分的投资人来说直接带来了股票账户市值的下跌或者各位基金持有人基金净值的下跌。对投资人来说都不是一件高兴的事情，所以我想写点东西给各位安慰安慰，同时在认识这个市场的时候我们要如何理性的调整我们的策略，应对这个市场，学会在这个市场中生存。
首先，我觉得我们既然要投资这个市场，那么我们就要接受这个市场的全部，包括市场的暴涨和暴跌，这个是无法回避的一个事实。我们说波动性是市场一个天然属性，它本身应该成为我们投资必须要接受和参与的一部分。你必须认识到这个市场波动性的客观性，它是不以人的意志为转移的。你不能接受这个事实，那你最好不要参与这个市场。
其次如何去对待这种大起大落的行情带来的巨大波动性风险，其实还是有方法的。那么有哪些方法可以选呐？有本事的人说择时，但客观的说这样的人是很少的。也许这次他看对了，但是下一次未必能预测对。因为我们是人，不是先知。也许有人可能还有其他别的办法，但是这些也不是我想讨论的重点。
我今天主要谈谈用价值投资的方法来处理波动性这个问题。在价值投资者的眼中其实波动性不是风险。主要原因是：价值投资的理念坚信我们投资的股票本质上是投资相应的企业，真实的企业并不会因为股票市场短期非理性导致股价的下跌而出现短期内的巨大变化。所以，如果企业短期内是不变的，那么投资企业的本质价值也没有改变，而改变的只是市场的出价。如果是暴跌了，就是价格变的更低了，
这个价格的变化理论上是可逆的（换句通俗的话，就是这个价格是可以修复的，是可以再涨回来的）。而当前更低的价格能够买到原来那么多价值的股票，理论上未来会因为价格更有吸引力了，吸引大家都会去买股票，而使价格再次上升修复到暴跌前的价格。但股票价格能不能涨回来还是要具体股票具体分析，不是所有股票的价格都会涨回来。当然我们认为我们选择的股票都是能再涨回来的，是可以修复的，这种下跌的价格我们认为是可逆，不必计较，并且如果在有现金的情况下我们肯定在更低的价格买进股票。价值投资的核心逻辑是买入低价的或者是非常有成长性的股票，用时间来换股票的上涨空间。因为我们认为我们买入的股票要么是低估的，要么是未来有比较大的确定性会成长的，这种成长性和低估最终都会被市场所发现而带来股价的重估。这种重估往往是价格的上涨来修正原先的定价。所以，换句通俗的话我们买入股票以后，我们根据我们的认知，股票在未来是肯定能上涨的。至于什么时候能涨，怎么个涨法演绎其实我们也是不确定的。 时间上也许是1个月，也许是1年。股价涨法演绎上也许是先再跌20%后慢慢再上涨，也许是不下跌直接涨上去等等。我们觉得这个过程不可控，也不可知的。我们无法去控制和管理这个过程，我们的方法很笨：就是去承受这个过程，用时间来证明我们的认知。过往有一些成功的价值投资者都是用这种方法取得了成绩，取得了好的成果。我们过往的一些业绩也证明了这个方法是可行的，从更长的时间来看这个方法是最有效的。以上我解释了为什么价值投资从本质上是可以忽略波动性风险的原因。但如果你真的要做到忽略波动性，其实是需要大智慧的。因为价值投资的实施过程中不可避免要承受波动性，它是作为投资人一定要面对的。只要我们坚信我们有更好的未来，那个未来带有一定的确定性，那么其实中间的过程我们可以智慧性的选择忽略它。而这些波动性（我们也称为市场的噪声）我们选择忽略其实也是我们作为投资策略的一部分，当然极端的噪声（暴跌性行情孕育很多投资机会）我们还要把它当作一种机会去对待，但大部分无意义的噪声我们要学会去忽略，这个我们整个价值投资策略的一部分。
下面我给大家从一个具体的案例来解析一下这个投资过程。我们的合作伙伴但老师公开业绩最长的一只基金是某基金1号。具体的数据私募排排网上都有，基金成立于2014年11月份。基金整整运行了5年多，在这5年的时间里我们经历资本市场的很多事件：我们经历了2015年的股灾，千股跌停连续多个交易日，后来2016年的熔断暴跌，连续数日每天暴跌，交易只需要1个小时就收市。接着2018年的中美贸易战一直持续到2019年，中间反反复复，同样也是出现千股跌停。2020年新冠肺炎3200支跌停。如果你在这些重要的时点都在市场中参与，你有没有一种要崩溃的感觉。如果你作为这个产品的投资人，中间放弃了，卖掉了基金提前下车了。那么你就无法享受到现在它246%的绝对收益，不算复利年化大概也有49.2%的单利收益了。这就是价值投资的一种忽略噪声的智慧认知。
同样的5年时间，我们分别用每周净值，每月净值，每季度净值，每半年度净值，每年度净值的走势来展现我们这个基金的走势。我们会发现我们净值周期越长，我们的曲线就越平滑。我们最终的结果都是一样的，5年后我们的净值变成了3.46，都是从1块钱涨起来的。周净值看着很闹心，但是到了年度净值的时候我们发现只有2018年下跌比较明显，让我们难受了一下，其他的数年的波动都非常好的或者还是可以接受的结果。所以，你发现了原因了吗？
同样的一个事实，你忽略一些小的细节，你看到的好像是不一样的东西。我一直鼓励我们的投资人，我们投资周期要拉长一点。如果我们拉长了投资周期，我们会发现我们平滑了很多净值的波动。从年的跨度去看，你会发现我们的投资并没有想象那么难以坚持。我另外一个投资人朋友他说，他投资了股权类的产品，因为产品的流动性很差，他们的管理人都是一年告诉一下我们投资的情况。他说他非常认同我们的产品，他就是用投资股权产品的理念去坚持的。我觉得他是一个有大智慧的投资人，所以我也把他的方法和大家一起分享一下。我们分析了但老师这只有最长公开记录的基金，我们发现和但老师其他基金在同时期的走势都是一致的。所以，但老师的投资策略是高度一致的。净值波动并不是风险，只要稍稍用一点时间（拉长一点投资周期）就可以化解这个波动，因为我们的前提：价值投资的策略保证了我们这一应对波动性的方法是非常有效的。所以，波动是投资的一部分，拉长投资周期，会让我们的投资眼光看到一个不同的世界。相信价值投资，相信你愿意相信的那些，你必将有一个美好的投资结果。希望大家抛开短期的烦恼，让时间去证明你的认知！谢谢！
峰叔
2020年2月28日
閱讀更多 峰叔說財經 的文章
