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估值
因此，从未来成长的角度来看，公司在相近和相似领域内的布局基本完善，逐渐进入收获阶段，同时也通过设立新公司进行新的业务领域的拓展。
ALK作为全球最早也是最大的脱敏治疗医药企业，目前的脱敏治疗的产品线包含针对草花粉、豚草、屋尘螨、日本雪松、树木等过敏原，并采用注射液、滴剂、片剂等治疗方式进行，并在尽力完善片剂组合的治疗方案，从治疗的方便性来看，片剂更为受欢迎。
2017年ALK在全球的销售收入约为22亿丹麦克朗，约等于22亿人民币。当然，这是在充分竞争的市场，与默克雪兰诺等公司充分竞争后的结果。
这也在人口众多的中国经营脱敏治疗的我武生物描绘了美好的前景。顺便说一句，个人认为，我武生物在国外市场缺乏明显的竞争力。这也是公司在年报上虽然宣称技术先进，但是一直没有开拓国际市场的主要原因。
虽然看上去，前景远大而且美好，但是立足于未来4年来看市场的话，我们还是需要现实的把我武生物的业务从两个方面来进行考虑：
现有产品的业绩贡献
现有产品的业绩增长取决于现有业务市场规模的自然增长和自己市场占有率的不断提高。
如前所述，2017年的市场规模为6.3亿元，若增长速度为16%，至2022年，6.3亿*（1+16%）的5次方，约为13亿。假设公司市场占有率为70%，则公司营业收入为9亿元，按照50%的净利率计算，则公司的利润为4.5亿元。
针对现有产品也可以从另外一个角度进行测算，来做相互验证。
根据2018年三季报，推测2018年营业收入约为5亿元，净利润约为2.4亿元。
公司2014年到2017年，利润的复合增长率约为23%，以此计算，2.4*（1+23%）的4次方=5.49亿。因此，至2022年，两种方式进行平均，现有产品的利润贡献约为5亿元。
新业务的业绩贡献
主要指黄花蒿粉滴剂和粉尘螨滴剂治疗皮炎两项业务可能通过临床试验，在未来3-4年左右可能上市销售，也即2021、2022年左右开始为公司贡献利润。预计2022年新业务为公司贡献利润0万-5000万左右。
两项业务合计，至2022年，公司的利润约为5亿-5.5亿。
对于我武生物而言，做为一家在细分市场领域具有先发优势同时因市场及监管原因具有很强进入门槛的企业，没有国内企业作为竞争对手，而国外具有强大竞争实力的竞争对手正在努力进入，虎视眈眈的竞争对手的舌下含服产品如果得以进入中国市场，尽管可能在2022年以前，由于各种手续、招标采购等繁琐手续的限制，不能对公司的销售产生实质性的影响。
但是因为公司原先几乎独占市场的地位的丧失，削弱了公司的竞争优势，会有效的降低市场对公司的预期，从而降低公司的估值。
保守估值
如果至2022年市场给予公司相对合理的25倍市盈率，则4年后公司的市值为125亿-140亿，如果希望以25倍市盈率卖出赚取一倍的收益，则现在可以买入的市值空间为60-70亿。目前市值110亿左右，相对高估。
参考行业估值的保守估值
下图为86家化学制剂公司的相应估值情况。
从图可知，整个化学制剂行业的PE处于历史低位，处于比较低的5.43%的分位点处。行业平均值为36.61，中位值37.22。
统计行业86家公司，剔除掉8家亏损企业，4家PE畸高的企业后，分析其中74家企业，其中中位值PE为31，平均值为37。
假设2022年，整个医药行业仍然处于PE历史低位区域，行业平均PE约为35倍，行业中值PE也约为35倍。
而我武生物的业绩如上述分析不变，估值可以维持在行业中值水平，则对应的市值为175亿-190亿。如果4年后卖出赚取一倍收益，则现在可以买入的市值范围为90亿-95亿。
综合上述两种估值结果，现在可以买入的市值区间为60-95亿。
目前市值110亿，可以考虑买入少量观察仓。
操作建议
可以买入少量观察仓。87.5亿市值可以建仓（仅考虑现有业务的成长，给予行业中值估值35倍，至2022年4年赚取1倍，5*35/2=87.5亿）
重点关注：
- 应收账款的回收情况。
- 研发投入资本化的会计处理是否合理。
- 新产品开发进度。
2018年业绩预告
根据2018年业绩预告，2018年净利润增长在20%-30%之间，对应金额约为2.23-2.42亿，文中预测2018净利润为2.4亿，在预告范围内，稍微偏向上限。
对应今天的市值117.31亿，市盈率在48. 5-52.6。
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