分析結論：
拋開礦價影響，2019年鋼企利潤的下降，實際上也是中國鋼鐵行業一個合理迴歸。因
為2018年的高利潤是不可持續的。從國家統計局公佈的黑色壓延製造業銷售利潤率來衡量，
行業有一個大致接近的銷售利潤率來表明利潤，應該說是基本均衡的。鋼鐵銷售利潤率在
2018年時達到了6.2%，是歷史最好的，與工業平均利潤率基本持平。不過，按以往規律，
鋼鐵銷售利潤率總是比工業平均利潤率低兩三個點，才是正常利潤水平，因此，前年的情況
並不太正常。目前來看，6.2%的銷售利潤率回落兩個點降到2019年的4%，是一種正常回落，
是鋼鐵行業比較合理、可持續的一個利潤水平。從這個角度講，利潤應該回歸。
分析過程：
近日，沙鋼股份、馬鋼股份相繼發佈2019年年報，雖均有盈利，但淨利同比卻大幅下
降。沙鋼股份淨利腰斬，為5.29億元，同比降55%；馬鋼股份淨利11.28億元，同比降幅達
81%。稍早前，鞍鋼股份年報顯示，去年淨利17.87億元，同比大降78%；基本每股收益0.19
元，同比大降78%。不過，其去年營收卻略有增長。而沙鋼股份、馬鋼股份去年營收均有所
下降，分別降8.41%、4.5%。
不完全統計，截至目前，已有超20家上市鋼企公佈2019年業績，其中過半數鋼企2019
年淨利降幅在50%以上。值得注意的是，去年普鋼企業利潤基本全在下降，而特鋼企業普遍
在上升，比如中信特鋼、久立特材和西寧特鋼等。
目前來看，上市鋼企去年淨利下降應該與鋼鐵去產能結束之後，產能新一輪擴張有很大
關係。2017年、2018年利潤之所以好，是因為大力去產能，清除了“地條鋼”，同時房地產
需求也特別的好，供需雙方合力，拉高了鋼廠利潤，尤其2018年鋼廠賺錢就像印鈔機一樣。
不過，去產能結束之後，新一輪產能變相的擴張，就悄然開始了。鋼鐵產能開始增加，而需
求端隨著房地產投資逐漸趨穩，且有所下滑。
值得注意的是，去年還有個意外因素——原料價格。由於淡水河谷在巴西的潰壩事故，
造成淡水河谷去年大約9000萬左右的產能停產，鐵礦石價格大漲。去年中鋼協統計鋼材價
格平均下跌了7%左右，而原料成本卻上升12%，必然進一步擠壓利潤空間。而去年鋼企利
潤降低，本是在意料之中的事情，業內及市場認為會降三成或四成，但最終降幅如此之大，
遠超出了預期，可能多了原料價格因素的影響。
對於淨利大降，鞍鋼股份董事長王義棟在3月30日業績說明會上解釋稱，宏觀經濟增速
放緩，鋼鐵行業利潤整體呈下降趨勢。原燃料價格同比上漲明顯，2019年礦價同比2018年
上漲25.3%，鋼企利潤空間被迫收窄。公司主要客戶端需求下降，公司主打的汽車行業下降
19.05%，市場競爭更趨激烈。
沙鋼股份、馬鋼股份方面也認為，去年淨利下降主要是由於鋼價下跌、部分原燃料價格
高位震盪所致，鋼企盈利空間受到嚴重擠壓。沙鋼集團董事局主席沈文榮說，“我們的原料
供應，特別是礦粉受制於人，所以要加大這方面的投資力度，我們準備尋找新的礦山，贏得
高速發展主動權。另外在技術方面的投資也要進一步擴大，比如我們的超薄帶，未來五年還
要建第二第三條，不斷擴大國際市場競爭力。”
鞍鋼股份方面預計，2020年置換產能項目將集中投產，給市場帶來供應壓力，鋼價將
呈現震盪下行態勢，導致鋼企利潤不斷收窄，市場競爭日趨激烈。
而今年的新情況是，由於疫情衝擊，使得本來正處於一種下行的鋼鐵業，所面臨的形勢
變得更加嚴峻。
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