神州數碼集團股份有限公司是國內領先的雲管理服務及數字化方案提供商,為企業客戶提供從IaaS、PaaS到SaaS的各類產品、服務及企業數字化解決方案,是中國最大的、涉及領域最廣的IT領域分銷和增值服務商。
主要觀點
一、公司簡介：公司IT分銷龍頭，市佔率和規模效應擠出競爭者，轉型雲服務尋找新動能，雲服務突飛猛進，增長163%
二、業務亮點一：三箭齊發，雲服務業務突飛猛進，有望挑戰第一，對標可比公司，神州數碼的雲服務價值被低估
三、業務亮點二：與華為攜手九年，深度參與鯤鵬生態，“大華為”戰略持續升級，業務已逐步落地
四、投資建議：看好公司和華為合作深化，看好公司雲計算業務，目標價高於現價24%
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一、公司簡介：公司IT分銷龍頭，市佔率和規模效應擠出競爭者，轉型雲服務尋找新動能，雲服務突飛猛進，增長163%
1、公司深耕IT分銷近30年，全國第一的IT分銷商，轉型雲服務
神州數碼的分銷業務可以追溯到1987年，目前公司擁有300餘家國際頂尖供應商，擁有龐大的全國IT分銷供應鏈體系與豐富的IT產業鏈資源。2017年收購上海雲角正式向雲轉型，近兩年雲服務增速一直維持翻倍增長。2018年公司發佈“大華為”戰略，將分散在不同業務板塊的華為業務進行整合，協調神州控股、神州信息、神州數碼集團同華為有關的資源，推動神州數碼與華為的合作上升到一個新的高度。
2、分銷業務奠定公司行業地位，雲服務業務為公司的發展提供全新動能
公司依靠IT分銷和增值服務業務連續多年成為中國最大的、涉及領域最廣的IT領域分銷和增值服務商，積累了海量的國內外企業級用戶，奠定了公司的行業地位。雲服務業務板塊異軍突起，收入增速和毛利率明顯高於傳統業務。目前公司的雲服務業務已形成雲轉售業務、雲管理/運營服務、數字化解決方案業務三部分，並形成針對頭部、企業級、中小三類客戶的生態鏈。
3、雲業務增長超預期，在手現金流充裕
公司發佈2019年年報，報告期實現營業收入868.03億，同比增長6.04%；實現歸母淨利潤7.01億，同比增長36.89%；扣非淨利潤5.82億，同比增長23.30%。其中，受益於公司在雲業務上的投入加大，雲及數字化轉型業務實現收入15.31億元，同比大幅增長163.41%。
二、業務亮點一：三箭齊發，雲服務業務突飛猛進，有望挑戰第一，對標可比公司，神州數碼的雲服務價值被低估
1、企業上雲成趨勢，需要專業的雲管理服務商（CloudMSP），國內市場將達300億，神州數碼佈局領先
1）2023年雲管理服務市場規模將接近300億元。隨著企業業務遷向雲端，企業對於雲諮詢、雲集成、雲管理和雲應用開發的需也迅速增加。企業需要專業的雲管理服務商（CloudMSP）來協助上雲、降低上雲風險、管理複雜的多雲環境，同時幫助企業發揮雲計算的價值。Research and Markets預測，2022年全球雲MSP市場規模將達到537.84億美元。據IDC統計，2018年我國雲管理服務市場規模達19.95億元，未來幾年市場複合增長率在70%左右，到2023年市場規模將接近300億元。
2）神州數碼國內份額第二，未來有望挑戰第一。2017年神州數碼收購上海雲角信息技術有限公司，雲角成為神州數碼的全資子公司。上海雲角是國內領先的雲計算增值服務提供商，專注於公有云和混合雲平臺的遷移、運維和軟件研發，成功為上百家世界500強公司和其它企業提供了雲計算相關的技術諮詢、培訓、運維、優化，開發基於“雲”的各種服務。2018年中國雲管理服務市場規模達到3.1億美元，同比增速高達131.4%；神州數碼以5.8%份額位居第二，未來有望挑戰第一位置。
2、三箭齊發，雲服務業務突飛猛進
根據公司2019年中報，公司的雲計算服務分為三大子版塊，分別為雲管理服務（MSP）、數字化解決方案以及雲轉售服務。2018年，公司實現雲計算收入5.81億元，同比高速增長187.41%。我們認為，公司的MSP技術實力，跨雲平臺和混合雲架構技術能力，以及頂尖的雲資源和牌照優勢，一方面使公司構建了匯聚了多家合作伙伴資源的雲生態，另一方面使公司能為客戶提供全棧式、多樣化的雲服務選擇，實現多行業多場景解決方案落地。
3、雲服務份額第一的數夢工場，估值超15億美元，神州數碼被顯著低估
2017年6月，數夢工場獲A輪融資，估值超10億美元，成為大數據行業獨角獸。2019年9月，數夢工場獲B輪融資，估值超15億美元。神州數碼的雲MSP價值當前被市場顯著低估。
三、業務亮點二：與華為攜手九年，深度參與鯤鵬生態，“大華為”戰略持續升級，業務已逐步落地
1、與華為攜手九年，從端到雲共建生態體系
神州數碼和華為的合作伙伴關係基礎深厚。根據公司官網，神州數碼與華為的合作始於2011年，公司與華為的合作已覆蓋華為的多個產品線和服務領域。目前，依託技術領域的錘鍊和積累，神州數碼自有云管平臺已與華為雲資源接口成功完成對接，並已通過華為CSSP雲安全、華為CSSP雲遷移等多項華為合作伙伴認證，可以為企業級客戶提供全方位的專業雲服務和數字化方案。
2、深度參與鯤鵬生態，業務開始落地，“大華為”戰略持續升級
作為華為重要合作伙伴，公司直接參與鯤鵬生態基地和超算中心建設。根據公司官網，2020年3月，神州鯤泰廈門生產基地順利動工建設，生產基地將主要生產搭載鯤鵬芯片的神州數碼自有品牌神州鯤泰服務器及PC產品，計劃於四月中旬建設完成，五月正式投入使用。基於本次合作，公司將成為鯤鵬系列產品生產基地建設的重要實踐者，意味著公司“大華為戰略”的再度升級，為雙方合作打開較大的空間。
四、投資建議：看好公司和華為合作深化，看好公司雲計算業務，目標價高於現價24%
東北證券預測公司2020-2022年的EPS分別為1.31、2.06和2.84元，給予公司6個月目標價32.87元，高於現價24%。
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