神州数码集团股份有限公司是国内领先的云管理服务及数字化方案提供商,为企业客户提供从IaaS、PaaS到SaaS的各类产品、服务及企业数字化解决方案,是中国最大的、涉及领域最广的IT领域分销和增值服务商。
主要观点
一、公司简介：公司IT分销龙头，市占率和规模效应挤出竞争者，转型云服务寻找新动能，云服务突飞猛进，增长163%
二、业务亮点一：三箭齐发，云服务业务突飞猛进，有望挑战第一，对标可比公司，神州数码的云服务价值被低估
三、业务亮点二：与华为携手九年，深度参与鲲鹏生态，“大华为”战略持续升级，业务已逐步落地
四、投资建议：看好公司和华为合作深化，看好公司云计算业务，目标价高于现价24%
相关标的：神州数码
一、公司简介：公司IT分销龙头，市占率和规模效应挤出竞争者，转型云服务寻找新动能，云服务突飞猛进，增长163%
1、公司深耕IT分销近30年，全国第一的IT分销商，转型云服务
神州数码的分销业务可以追溯到1987年，目前公司拥有300余家国际顶尖供应商，拥有庞大的全国IT分销供应链体系与丰富的IT产业链资源。2017年收购上海云角正式向云转型，近两年云服务增速一直维持翻倍增长。2018年公司发布“大华为”战略，将分散在不同业务板块的华为业务进行整合，协调神州控股、神州信息、神州数码集团同华为有关的资源，推动神州数码与华为的合作上升到一个新的高度。
2、分销业务奠定公司行业地位，云服务业务为公司的发展提供全新动能
公司依靠IT分销和增值服务业务连续多年成为中国最大的、涉及领域最广的IT领域分销和增值服务商，积累了海量的国内外企业级用户，奠定了公司的行业地位。云服务业务板块异军突起，收入增速和毛利率明显高于传统业务。目前公司的云服务业务已形成云转售业务、云管理/运营服务、数字化解决方案业务三部分，并形成针对头部、企业级、中小三类客户的生态链。
3、云业务增长超预期，在手现金流充裕
公司发布2019年年报，报告期实现营业收入868.03亿，同比增长6.04%；实现归母净利润7.01亿，同比增长36.89%；扣非净利润5.82亿，同比增长23.30%。其中，受益于公司在云业务上的投入加大，云及数字化转型业务实现收入15.31亿元，同比大幅增长163.41%。
二、业务亮点一：三箭齐发，云服务业务突飞猛进，有望挑战第一，对标可比公司，神州数码的云服务价值被低估
1、企业上云成趋势，需要专业的云管理服务商（CloudMSP），国内市场将达300亿，神州数码布局领先
1）2023年云管理服务市场规模将接近300亿元。随着企业业务迁向云端，企业对于云咨询、云集成、云管理和云应用开发的需也迅速增加。企业需要专业的云管理服务商（CloudMSP）来协助上云、降低上云风险、管理复杂的多云环境，同时帮助企业发挥云计算的价值。Research and Markets预测，2022年全球云MSP市场规模将达到537.84亿美元。据IDC统计，2018年我国云管理服务市场规模达19.95亿元，未来几年市场复合增长率在70%左右，到2023年市场规模将接近300亿元。
2）神州数码国内份额第二，未来有望挑战第一。2017年神州数码收购上海云角信息技术有限公司，云角成为神州数码的全资子公司。上海云角是国内领先的云计算增值服务提供商，专注于公有云和混合云平台的迁移、运维和软件研发，成功为上百家世界500强公司和其它企业提供了云计算相关的技术咨询、培训、运维、优化，开发基于“云”的各种服务。2018年中国云管理服务市场规模达到3.1亿美元，同比增速高达131.4%；神州数码以5.8%份额位居第二，未来有望挑战第一位置。
2、三箭齐发，云服务业务突飞猛进
根据公司2019年中报，公司的云计算服务分为三大子版块，分别为云管理服务（MSP）、数字化解决方案以及云转售服务。2018年，公司实现云计算收入5.81亿元，同比高速增长187.41%。我们认为，公司的MSP技术实力，跨云平台和混合云架构技术能力，以及顶尖的云资源和牌照优势，一方面使公司构建了汇聚了多家合作伙伴资源的云生态，另一方面使公司能为客户提供全栈式、多样化的云服务选择，实现多行业多场景解决方案落地。
3、云服务份额第一的数梦工场，估值超15亿美元，神州数码被显著低估
2017年6月，数梦工场获A轮融资，估值超10亿美元，成为大数据行业独角兽。2019年9月，数梦工场获B轮融资，估值超15亿美元。神州数码的云MSP价值当前被市场显著低估。
三、业务亮点二：与华为携手九年，深度参与鲲鹏生态，“大华为”战略持续升级，业务已逐步落地
1、与华为携手九年，从端到云共建生态体系
神州数码和华为的合作伙伴关系基础深厚。根据公司官网，神州数码与华为的合作始于2011年，公司与华为的合作已覆盖华为的多个产品线和服务领域。目前，依托技术领域的锤炼和积累，神州数码自有云管平台已与华为云资源接口成功完成对接，并已通过华为CSSP云安全、华为CSSP云迁移等多项华为合作伙伴认证，可以为企业级客户提供全方位的专业云服务和数字化方案。
2、深度参与鲲鹏生态，业务开始落地，“大华为”战略持续升级
作为华为重要合作伙伴，公司直接参与鲲鹏生态基地和超算中心建设。根据公司官网，2020年3月，神州鲲泰厦门生产基地顺利动工建设，生产基地将主要生产搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌神州鲲泰服务器及PC产品，计划于四月中旬建设完成，五月正式投入使用。基于本次合作，公司将成为鲲鹏系列产品生产基地建设的重要实践者，意味着公司“大华为战略”的再度升级，为双方合作打开较大的空间。
四、投资建议：看好公司和华为合作深化，看好公司云计算业务，目标价高于现价24%
东北证券预测公司2020-2022年的EPS分别为1.31、2.06和2.84元，给予公司6个月目标价32.87元，高于现价24%。
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