連續5季度收入增長超400%。
繼瑞幸咖啡、好未來自曝財務造假、愛奇藝被做空事件之後，在線教育公司跟誰學也“中招”了。
近日，跟誰學CEO陳向東召開媒體溝通會，全面否定了2月底做空機構Gruzzly Reseach針對跟誰學的空報告內容，稱誠信是跟誰學的核心價值觀之一，不存在任何造假。
隨後的4月9日，跟誰學再次舉行投資者溝通電話會，披露了多項財務數據細節以及快遞發貨量、APP下載量等。截至4月9日收盤，跟誰學股價報33.16美元/股，上漲8.83%，最新總市值為79.13億美元（約合556.4億元）。
據瞭解，跟誰學隸屬於北京百家互聯科技有限公司，由原新東方集團執行總裁陳向東於2014年6月創建。2015年3月30日，公司宣佈A輪融資5000萬美元。2019年6月6日，跟誰學登陸美國紐約證券交易所。跟誰學目前旗下有跟誰學、高途課堂等品牌。2020年3月，胡潤研究院聯合國際教育平臺胡潤百學發佈《2020胡潤百學·全球教育企業家榜》，其中49歲的陳向東以320億元財富位列第三。
遭遇做空
此前的2020年2月底，跟誰學發佈2019年Q4財報後，Gruzzly Reseach發佈了針對跟誰學的59頁做空報告，稱“跟誰學是教育上市公司中最差的標的。消息發佈後，跟誰學股價走出了“V”字形，盤中最高跌近 6%，最終收跌2.91 %。
據瞭解，做空報告中稱，跟誰學 2018 年虛增 74.6% 盈利，並通過關聯方北京優聯環球教育科技有限公司、百家雲圖粉飾財報，讓財務數據好看；2020 年 1 月耗資 3.3 億在鄭州購買的三棟樓，實際總投資僅 7500 萬元，存在轉移資金的嫌疑。
除此之外，做空報告還表示，跟誰學曾要求入駐的教育機構使用虛假賬號刷單，第三方流量監控平臺也顯示訪問量和下載量遠低於同行。即使在今年春節疫情期間，也未進入行業前五；其聯合創始人之一宋欲曉在IPO前突然離開，繼任者沈楠在之前的任職公司Sinoedu的名聲存疑，有多起欺詐訴訟；創始人陳向東在山東的兩家金融公司，未拿到監管機構審批和許可證，風險很大。
當時，跟誰學回應稱，GRIZZLY REPORTS的報告充滿了基本的財務常識錯誤，以及捏造的指控，他們與審計委員會及律師團隊進行了充分溝通，並決定不對這種充滿了猜測和妄議的報告多加評論。
隨著4月初瑞幸咖啡自曝財務造假，中概股遭遇遭遇“信任危機”，這也波及到了跟誰學，股價接連幾天遭遇下跌。
陳向東曾表示，他本來認為不用溝通就過去了，但現在發現大家覺得中國的股票不可信，如果風氣再蔓延的話，將對中概股造成打擊，以後新的公司在美國上市基本上變得艱難。
隨後的4月8日，陳向東召開媒體溝通會，回應做空報告中指出的問題，稱誠信是跟誰學的核心價值觀之一。公司數據經受德勤審查沒有造假，內部已在2019年年底成立督察部，每月核實業務數據。不存在刷單、注水，沒有從關聯公司中提取任何利潤。
關於做空報告所指的3家關聯公司，陳向東稱跟誰學不但沒有跟這些公司拿到一分錢，還給了兩家公司300萬，給另一家進行了資金和資源投資。關於鄭州買樓問題，陳向東稱Grizzly Research列出的7500萬元的證據，是2016年時鄭州經濟技術開發區公佈的該地塊的建設項目信息，當時顯示的總投資數字是7500萬元。但該地產項目初步作價是3.3億元。
利潤大漲10倍
在普遍虧損的在線教育行業，跟誰學因過於亮眼的數據受到市場廣泛關注。4月3日，跟誰學公佈的2019年年報顯示，2019財年總收入為21.15億，同比增長432.3%；歸母淨利潤2.27億，同比增長超10倍；總付費人次達到274.3萬人，同比增長257.6%。
其中，2019年誰學淨資產收益率更是高達29.61%，遠高於其他同行。據瞭解，新東方在線的淨資產收益率為-2.83%，好未來為17.89%，新東方的10.94%；銷售毛利率方面，跟誰學高達74.66%，新東方在線、好未來、新東方則分別為55.81%、54.57%、55.55%。
同時,從財報上看，高速的盈利增長也的確給跟誰學帶來了大量的經營性現金流入。2019財年，跟誰學的經營性淨現金流達到12.85億元，較去年同期的2.42億元增長431.3%。其中，僅學費相關的遞延收入就高達10.66億元。
陳向東曾在微博表示，（跟誰學）是中國K12在線教育公司中唯一一家規模化盈利的公司、中國第一家連續5個季度收入同比增長超過400%的在線教育公司。
不過，教培行業資深人士、原新東方在線COO 潘欣曾稱，“全行業都虧損的情況下，一直沒看懂跟誰學為什麼能保持高增長且盈利。”
4月8日，陳向東表示，公司能保持高增長與獨特的經營策略有很大關係。跟誰學聘用了一批行業裡頂尖的老師，其客單價保持在行業領先水平。而大班模式又能將這批老師的產能進行了規模化利用，這使得2019財年跟誰學的毛利率達到了75%，淨利潤率也超過了13%。
高枕無憂？
一位長期從事K12培訓運營的業內人士稱，名師是跟誰學的產品壁壘，也是跟誰學的潛在風險點所在，如果出現名師離職會影響到它的業績，所以如何鎖定名師考驗著跟誰學團隊的管理能力。
跟誰學財報顯示，截至2019年12月31日，跟誰學目前共有176名講師，其中56名講師為全職在線獨家講師，“我們當前採用實時在線大班業務模式，我們的前10名講師授課的課程中分別創造了46.6％（2018年）和36.3％（2019年）的總淨收入。”
為了繼續吸引和留住高素質的教學人員，跟誰學教學人員的薪酬有所增加，教材費用的增加以及辦公室租金的增加。據瞭解，跟誰學的成本從2018年的1.428億元增長275.3％至2019年的5.359億元。Grizzly Research在做空報告中稱，跟誰學的教師薪酬要比對手公司高出40%到50%。
但大班模式不難模仿。時間財經從學而思網校處得知，該平臺已經開始採用大班直播模式。而名師也可能被競爭對手挖牆腳。跟誰學在2019年財報中多次提及名師流失可能帶來的風險。
不容忽視的是，跟誰學的運營成本或不斷提高。據瞭解，跟誰學曾披露獲客成本只有400元，明顯低於行業平均水平。某在線教育公司前高管曾表示，跟誰學獲客成本低可能與跟誰學的社群運營有關，有很多公司在挖跟誰學的社群運營。
部分業內人士表示，隨著競爭日漸激烈以及獨特性喪失，跟誰學靠低廉的獲客成本而獲取高利潤的模式變得難以維持。
對此，陳向東表示，2018年時的確有一波微信紅利，那些流量曾經有1個億的用戶。但到了2019年，各家的獲客成本由於依賴外部採購已趨於一致，但流量買來之後，通過主講、輔導及銷售環節，和內部運營、技術體驗等環節後，最後的留存有天壤之別。如果學生多次續報，獲客成本會顯著降低。
與此同時，跟誰學的銷售費用還是在大幅增加，2017年、2018年和2019年的銷售費用分別為7530萬元、1.215億元和10.4億元。跟誰學稱，銷售費用主要包括與營銷和品牌推廣活動有關的費用、對參與銷售和營銷工作的人員的補償、流量獲得費用以及其他雜項費用。跟誰學提示風險稱，將來他們的銷售費用絕對會增加，因為他們希望進一步增加付費課程的入學人數。
時間財經聯繫跟誰學瞭解經營相關情況，截止發稿未獲得回覆。(北京時間財經 喬治)
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