中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
盤江股份(600395)
公司披露2019年報：實現營業收入64.6億元（+6.0%），歸屬於上市公司股東淨利潤10.9億元（+15.5%），扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤為10.4億元（+16.0%），經營活動產生的現金流量淨額為17.4億元（+96%）。實現基本每股收益為0.66元/股（+15.4%），加權平均ROE達到15.5%（同比增長0.97個pct）。
業績增長原因：自產煤銷量上升疊加精煤價格上漲推動煤炭收入增加
報告期內，公司生產原煤907萬噸（+4.3%），銷售商品煤817萬噸（+10.5%），其中自產精煤銷售361萬噸（+5.2%）、自產混煤銷售383萬噸（+15.5%）。綜合煤炭均價為757元/噸（-4.2%），其中自產精煤均價1249元/噸（+1.2%）、自產混煤均價271元/噸（-7.1%）。綜合噸煤銷售成本495元/噸（-6.2%），其中自產精煤單位成本776元/噸（-0.6%）、自產混煤單位成本159元/噸（-9.6%）。自產煤銷量上升疊加精煤價格上漲推動煤炭業務盈利能力增強，煤炭業務收入61.8億元（+5.8%），營業成本40.4億元（+3.7%），毛利為21.4億元（+10.1%），毛利率為34.6%（同比增加1.34個百分點）。
公司看點一：煤礦產能具有較大的增長空間
公司是貴州省煤炭行業的龍頭企業，為西南地區最大的煤炭生產企業，貴州省周邊省區皆為煤炭淨調入區，公司所處礦區煤炭資源儲量豐富，截至2019年底在產礦井5座，合計產能1000萬噸/年，可採儲量30.2億噸。根據公司公告，2020年要加快礦井建設，力爭新增產能505萬噸，新增產能比例高達50％。其中，發耳二礦一期（90萬噸）力爭在2020年底建成投產，馬依西一井一採區（120萬噸）力爭在2021年一季度建成投產，山腳樹礦、月亮田礦、金佳礦技改擴能要基本完成。與此同時，楊山煤礦（120萬噸）兼併重組項目年底要實現開工建設，並積極推進馬依東一井、東二井等規劃礦井前期手續辦理。
公司看點二：持續高分紅，2019年分紅6.62億元，股息率高達7.4%
2001年上市至2018年，公司已經累計分紅18次，現金分紅64.6億元，佔累計實現歸母淨利潤60.7%，高分紅政策一直延續。2019年，公司擬現金分紅6.62億元，佔當期歸母淨利潤的60.7%，以截至2020年4月13日收盤後90.0億元總市值計算，公司股息率高達7.4%，在煤炭股中屬於較高範疇。
盈利預測與估值：我們預測公司2020-2022年實現歸屬於母公司的淨利潤分別為9.8/10.7/11.7億元，同比增長-10.0%、+9.4%、+9.1%，摺合EPS分別是0.59/0.65/0.71元/股，當前股價5.44元對應PE分別為9.2/8.4/7.7倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游需求低迷風險；行政性調控的不確定性風險；進口政策不確定性風險。
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