本文節選自如是金融研究院和恆天企金會聯合發佈的深度專題報告，財富指北超級會員可在會員平臺或社群內下載閱讀。
2015年，消費金融突然成了一個站在風口上的行業。僅用2年時間，這個行業的盈利能力、客戶群體、投資規模呈幾何增長之勢，讓其他行業望其項背。消費金融的崛起並不是一個意外，在中青年群體消費升級的浪潮下，借貸消費成了一種潮流。尤其是對於互聯網企業來說，這是一個矇頭狂奔的時代：
這一年，有的公司在細分場景中瘋狂“跑馬圈地”。3C分期的捷信、買單俠，校園分期的趣分期、分期樂，裝修分期土巴兔、家分期，教育領域的愛學貸、蠟筆分期……依託各種細分消費場景的分期產品像雨後春筍一樣生長起來。連專業自營300年的京東都坐不住了，在2015年4月陸續推出“旅遊白條”“安居白條”。
這一年，有的公司拼命把消費金融植入自有的生態體系。微眾銀行在微信錢包中推出了“微粒貸”，阿里的螞蟻金服也在天貓商城中植入天貓分期購，在天貓商城購買商品都可以使用分期付款。
這一年，有的公司為羊毛黨敞開了大門。京東金融推出了“京東鋼鏰”和小白卡，“鋼鏰”可以直接用於支付京東商城網站自營產品的訂單，在消費時1個鋼鏰可抵1元現金使用。京東金融和中信銀行的小白卡享受白金卡待遇，且免息期最長80天。小白卡刷卡積分還可累積京東鋼鏰，形成商業閉環。
這一年，國務院鼓勵互聯網企業發起設立消費金融公司。消費金融公司試點範圍不斷推廣至全國。到2016年底，共20個城市開放了消費金融試點。
2015年，中國線上消費金融增速超過500%，一時間風頭無量。各類資本紛紛湧入，等著分享這個巨大蛋糕的一杯羹。萬億藍海是巨大的誘惑，卻也暗藏著風暴。
2017年，監管政策的驟然收緊，使整個消費金融行業迅速降溫。高速發展過程中不願面對的合規問題被一個個的攤開。校園貸加強規範，暫停網貸機構開展在校大學生網貸業務；網絡小額貸款公司暫停設批；無場景依託、無指定用途的“現金貸”業務全面取締。消費金融行業進入了漫長的過渡期，矇頭狂奔的行業參與者開始冷靜下來，發現原來踏實的走好眼前的每一步是如此的重要。
未來消費金融行業將走向何方？嚴監管下廣闊的行業藍海將如何把握？我們這篇3.9萬字的深度報告，將從興起溯源、發展歷程、市場空間、產業鏈、行業發展趨勢、重點公司和投資機會等角度全面剖析中國消費金融行業的投資邏輯、機會與風險，帶你走進這個與千千萬萬人生活緊密相關的行業。
報告全文共3.9W字，63張圖表，財富指北超級會員可直接掃描下方二維碼進入《產業掘金》專欄閱讀，或在超級會員社群內閱讀PDF原文，非會員讀者也可掃描下方二維碼加入會員。
目 錄
一、概念及興起溯源：以消費為目的的信用貸款
1、消費金融的概念：提供短期消費的金融服務，本質是借貸
2、消費金融的分類：消費貸和現金貸並存，三類機構成參與主體
3、興起溯源：超前消費意識增強，網絡購物快速發展
（1）居民可支配收入不斷增長，迎來消費升級浪潮
（2）中青年群體金融需求旺盛，具有超前消費觀念
（3）網絡購物快速發展，線上購物場景不斷豐富
（4）行業利好政策頻頻出臺，監管政策日益完善
二、發展現狀及市場空間：萬億藍海待挖掘，金融科技注活力
1、發展歷程：由點及面全面鋪開，從爆發式發展到規範式前行
2、發展現狀：市場經歷快速擴張迴歸平穩，業務模式日趨成熟
（1）市場規模：10萬億市場廣闊，規模增速趨緩
（2）金融科技：前沿應用持續深入，有效解決行業痛點
（3）業務流程：貸前—貸中—貸後全方位風控
3、市場空間：滲透率提高空間巨大，產業下沉釋放消費潛力
（1）消費金融滲透率仍處國際較低水平，擁有巨大提高空間
（2）農村居民消費增長速度較快，釋放貸款下沉空間
（3）產業下沉三四線城市，釋放低能級城市消費潛力
三、產業鏈分析：資金端成本為王，資產端差異競爭，消費端細分場景
1、資金供給方：資金成本為王，銀行最具優勢
2、消費金融服務商：三類參與者分庭抗禮，提供差異化消金產品
（1）商業銀行：以信用卡為著力點，發展豐富消費場景
（2）消費金融公司：牌照審批重啟提速，多元股東進入加劇競爭
（3）互聯網消費金融平臺：場景分期引領發展，科技助力轉型助貸
3、消費供給方：線上線下雙線融合，細分場景創新產品
四、國際比較：美國信用卡消費體系成熟，多元化市場格局日漸形成
1、參與機構：髮卡機構多元化，息差回佣賺收益
2、徵信體系：徵信全面市場化，徵信數據全覆蓋
3、融資渠道：資金來源多元化，資產證券化拉動擴張
4、組織協同：卡組織整合資源，化解發卡機構孤島效應
五、發展趨勢：行業走向規範，平臺加強合作，獲客渠道下沉
1、監管加強，行業向規範化轉型
2、平臺合作，發展助貸和聯合貸款
3、優勢互補，強強聯手整合資源
4、聚焦三農，獲客渠道下沉拓展
5、科技輸出，消費金融再添動力
六、重點投資標的情況全解析
1、與消費金融相關的31家上市公司概覽
2、互聯網消費金融平臺：趣店、樂信
（1）趣店：非P2P小額網貸龍頭
（2）樂信：國內分期電商第一股
3、依靠原有業務平臺發展消費金融：蘇寧易購、美的集團
（1）蘇寧易購：依託智慧零售平臺，打造消費金融新生態
（2）美的集團：積極佈局消費金融，場景資金牌照兼具
4、參股消費金融公司：重慶百貨、神州優車
（1）重慶百貨：馬上消費金融領跑行業，零售金融協同發展
（2）神州優車：佈局汽車消費金融垂直領域
圖表目錄
圖表 1 ：消費貸和現金貸的區別
圖表 2 ：消費金融平臺分類及主要產品
圖表 3 ：居民可支配收入呈良好增長態勢
圖表 4 ：國民儲蓄率持續下降
圖表 5 ：居民消費由量向質轉變
圖表 6 ：京東白條用戶年齡結構
圖表 7 ：螞蟻花唄用戶年齡結構
圖表 8 ：年輕人平均債務收入比—按信貸產品類型分
圖表 9 ：近6成工作90後擁有實質性負債
圖表 10 ：中國線上消費金融交易規模及增速
圖表 11 ：支持消費金融公司發展政策一覽
圖表 12 ：2017年以來消費金融行業監管政策一覽
圖表 13 ：中國消費金融行業發展的四個階段
圖表 14 ：金融機構消費貸款餘額及增速（億元，%）
圖表 15 ：金融科技在消費金融中的投入（億元）
圖表 16 ：前沿科技在消費金融中的投入（億元）
圖表 17 ：金融科技在消費金融中的應用
圖表 18 ：消費貸款滲透率變化趨勢
圖表 19 ：我國消費金融滲透率與美國對比
圖表 20 ：消費支出城鄉對比（元）
圖表 21 ：各能級城市海底撈門店佈局（家）
圖表 22 ：海底撈人均單筆消費（元）
圖表 23 ：消費金融產業鏈
圖表 24 ：消費金融產業鏈各環節代表公司
圖表 25 ：三大平臺放貸資金來源特點
圖表 26 ：各類融資模式資金成本、屬性
圖表 27 ：各大平臺核心競爭力指標
圖表 28 ：中國掛牌消費金融公司一覽
圖表 29 ：螞蟻花唄和京東白條商業模式對比
圖表 30 ：中國消費金融類上市公司業務場景化趨勢顯著
圖表 31 ：消費金融應用場景細分
圖表 32 ：美國消費信貸總金額及增速
圖表 33 ：美國消費循環信貸規模及增速
圖表 34 ：美國消費非循環信貸規模及增速
圖表 35 ：花旗銀行歷年營業收入構成
圖表 36 ：摩根大通曆年營業收入構成
圖表 37 ：美國運通曆年營收構成（億美元）
圖表 38 ：2018年美國運通營業收入構成（億美元）
圖表 39 ：中國信用卡發行量及增速
圖表 40 ：2018年中國銀行業務收入佔比
圖表 41 ：美國三大徵信巨頭公司對比
圖表 42 ：美國資產證券化和消費信貸規模
圖表 43 ：美國四大信用卡組織的交易規模
圖表 44 ：聯合放貸業務流程
圖表 45 ：助貸業務流程
圖表 46 ：農村消費金融（農分期）業務流程
圖表 47 ：消費金融代表性上市公司一覽
圖表 48 ：趣店業務的正反饋系統
圖表 49 ：趣店累計用戶數（百萬人）
圖表 50 ：趣店累計在貸餘額（億元）
圖表 51 ：趣店財務指標一覽
圖表 52 ：樂信集團發展歷程
圖表 53 ：樂信註冊用戶總量（萬）
圖表 54 ：樂信在貸餘額（億）
圖表 55 ：樂信主要商業模式和商業平臺
圖表 56 ：樂信金融科技收入總量（億）
圖表 57 ：超過90天逾期率
圖表 58 ：樂信財務指標一覽
圖表 59 ：蘇寧消費金融貸款規模
圖表 60 ：蘇寧易購財務指標一覽
圖表 61 ：美的集團財務指標一覽
圖表 62 ：重慶百貨財務指標一覽
圖表 63 ：神州優車財務指標一覽
◆◆內容預覽◆◆
興起溯源
中青年群體超前消費意識增強，網絡購物的迅速發展提供了豐富的購物場景
我國居民人均可支配收入近5年複合增長率達7.5%，人均消費支出達到2萬元，消費升級的浪潮為消費金融發展奠定了基礎；中青年群體金融需求旺盛，但消費需求與支付能力之間普遍存在缺口，具有明顯的超前消費主觀需求。統計數據顯示有近6成的工作90後具有實質性負債；隨著網絡購物的迅速發展，移動支付不斷覆蓋消費場景，互聯網消費金融異軍突起，成為僅次於銀行的第二大消費金融參與主體；政策整體鼓勵消費金融發展，對行業的合規監管也在不斷完善。
年輕人平均債務收入比—按信貸產品類型分
近6成工作90後擁有實質性負債
中國線上消費金融交易規模及增速
市場空間
金融科技注活力，萬億市場待挖掘
消費金融市場規模已近10萬億，金融科技應用給行業發展注入活力。2019年我國居民消費性貸款餘額已達44萬億。其中用於實際消費的貸款9.9萬億，比2014年翻了3倍有餘，短期消費貸款增速總體要高於購房貸款，有利於居民購買力的釋放；大數據、人工智能等前沿科技運用於消費金融，有利於解決消費金融借貸流程中諸多痛點問題，如貸前審核的風險和成本問題、貸中的貸款者信用風險變化問題、貸後的催收和復貸問題等。
金融機構消費貸款餘額及增速（億元，%）
金融科技在消費金融中的應用
資料來源：北大消費金融2019年度報告，如是金融研究院
消費金融行業仍有巨大發展空間，萬億藍海待挖掘。2018年我國消費金融滲透率只有22.6%，與美國41%的滲透率相比仍有巨大提升空間。農村日益增長的消費需求和三四線城市不輸於一二線的消費潛力，共同證明下沉市場發展潛力不容小覷。
消費貸款滲透率變化趨勢
行業生態
資金端成本為王，資產端差異競爭，消費端細分場景，三類參與主體分庭抗禮，充分競爭。
資金供給是消費金融的基礎，在此方面銀行能夠吸收存款，資金成本低且安全性高，天然擁有賺取直接利差的屬性；資產端商業銀行以其廣泛的客戶群體、資金優勢和信息資源等優勢佔據65%的市場份額。消費金融公司本是為了彌補銀行覆蓋不足，但應用場景和客戶流量不及銀行和互聯網消金平臺，市場份額很小。互聯網金融平臺發展迅速，以其便捷的貸款審批、創新的金融產品、縱深的消費場景、強大的滲透能力以及深度的金融科技應用等優勢佔據了21%左右的市場份額；消費端以線上線下場景雙線融合構建消費金融生態圈，其中線上場景佈局基本穩定，網絡紅利逐漸消退。線下場景相對分散，是未來獲客的主要渠道。
消費金融產業鏈
消費金融產業鏈各環節代表公司
各大平臺核心競爭力指標
螞蟻花唄和京東白條商業模式對比
國際比較
美國信用卡消費體系成熟，多元化市場格局日漸形成，我國消費金融發展仍然任重道遠。
美國消費者信貸總額達到45億萬億美元，其中信用卡貸款的規模是我國的兩倍。髮卡機構也不只有商業銀行，還有各行業巨頭旗下的消費金融機構、信用社、儲蓄機構等等，形成多元化市場競爭格局，有利於提供創新的產品模式；美國的徵信體系更加完善，徵信全面市場化，三大徵信巨頭實現美國成年人口徵信數據全覆蓋；消費金融機構的資金來源也更加多樣化，信用卡ABS為消費金融提供了充裕的資金，有效拉動了消費金融的迅速擴張；四大信用卡組織極大的整合了信用卡資源，化解發卡機構孤島問題。
美國消費循環信貸（信用卡貸款）規模及增速
中國信用卡發行量及增速
美國資產證券化和消費信貸規模
行業趨勢
行業走向規範化、平臺加強合作、獲客渠道下沉
消費金融迎來最嚴格的清理整頓期，資金和各類優質資源都逐漸彙集在最具有優勢的平臺，不合規的平臺會逐步退出歷史舞臺；各類參與方加強合作，銀行與互聯網平臺合作發展助貸和聯合貸款，電商平臺和新興互聯網平臺也可以互相聯合，優勢互補；消費金融向空白群體滲透是消費金融發展的必然趨勢，獲客渠道向農村市場這片價值巨大的藍海下沉是行業的下一個發展機會；金融科技反哺金融，京東這樣的平臺已經選擇利用已有的全產業技術和資源為傳統金融服務。
聯合放貸業務流程
助貸業務流程
投資機會
重點公司發展情況全解析
我們梳理了31家擁有“消費金融概念”的公司，這些公司參與消費金融的方式可以分為三種：第一類是擁有自己互聯網消費金融平臺的金融科技公司，如趣店、樂信、點牛金融、宜人金科等等。這類上市公司的業績表現直接與消費金融業務收入掛鉤。
第二類是依靠原有業務平臺發展消費金融的上市公司，消費金融是這些公司發展戰略的一部分，如阿里、京東、美的、蘇寧等等。第三類是參股消費金融公司的上市公司，這些上市公司主要依靠自己的主營業務收入，消費金融只是副業。如重慶百貨、中青旅、神州優車等等。在這些公司中，阿里巴巴和京東作為互聯網金融行業巨頭，旗下消費金融平臺螞蟻花唄和京東白條在互聯網消費金融平臺居於主導地位。此外，我們還對其中6家在消費金融領域特色鮮明、發展前景相對較好的代表性上市公司進行了具體分析。消費金融代表性上市公司一覽
互聯網消費金融平臺
趣店、樂信
1、趣店：非P2P小額網貸龍頭
公司介紹：趣店是中國領先的在線小額信用貸款服務商。致力於幫助優質但無法從傳統金融渠道獲得消費金融服務的用戶，針對不同消費場景獲得優質金融體驗。運用數據科技創新，匹配相應額度，提供定製化信用產品，滿足其合理消費需求，提供低額度、短週期的實物分期和現金分期服務，實現業內高水平的純線上反欺詐與風控效果。趣店成立於2014年，2017年在紐約證券交易所上市。
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公司劣勢：詳見報告全文
2、樂信：國內分期電商第一股
公司介紹： 樂信控股有限公司是一家分期消費及投資理財服務提供商，集消費分期、金融合作、資產管理等於一體，旗下主要產品包括分期消費購物平臺分期樂商城、互聯網投資理財平臺服務平臺桔子理財、借貸平臺提錢樂以及金融資產開放平臺鼎盛資產。2017年12月21日，金融科技公司樂信集團在美國納斯達克交易所上市，成為國內分期電商的第一家上市公司。
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公司劣勢：詳見報告全文
樂信主要商業模式和商業平臺
依靠原有業務平臺發展消費金融
蘇寧易購、美的集團
1、蘇寧易購：依託智慧零售平臺，打造消費金融新生態
公司介紹：蘇寧易購致力於打造中國領先的智慧零售O2O平臺，推進智慧零售和線上線下融合戰略，全品類經營、全渠道運營、全球化拓展，開放物流雲、數據雲和金融雲，通過門店端、PC端、移動端和家庭端的四端協同，實現一站式服務體驗。蘇寧易購具備專業物流服務，擁有自建倉庫群，致力於打造中國商業領域最具效率的消費品倉儲服務和智慧物流服務平臺。成立於1994年，2004年在深圳中小板上市。
公司優勢：詳見報告全文
公司劣勢：詳見報告全文
2、美的集團：積極佈局消費金融，場景資金牌照兼具
公司介紹：美的集團是一家消費電器、暖通空調、機器人與自動化系統、智能供應鏈(物流)的科技集團，提供多元化的產品種類與服務，包括以廚房家電、冰箱、洗衣機、及各類小家電為核心的消費電器業務；以家用空調、中央空調、供暖及通風系統為核心的暖通空調業務；以庫卡集團、美的機器人公司等為核心的機器人及自動化系統業務；以安得智聯為集成解決方案服務平臺的智能供應鏈業務。公司成立於2000年，2013於深圳主板上市。
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公司劣勢：詳見報告全文
參股消費金融公司
重慶百貨、神州優車
1、重慶百貨：馬上消費金融領跑行業，零售金融協同發展
公司介紹：公司是重慶市最早的國有商業企業和第一家商業上市公司。公司已形成了百貨、超市、電器、汽車貿易等多業態發展的經營格局，培育了電子商務、消費金融、供應鏈金融及質量檢測等新興產業，旗下擁有“重百”、“新世紀百貨”曾獲中國馳名商標保護。重慶百貨、新世紀百貨、商社電器和商社汽貿等品牌享譽巴渝。
公司優勢：詳見報告全文
公司劣勢：詳見報告全文
2、神州優車：佈局汽車消費金融垂直領域
公司介紹：公司是國內領先的租車連鎖企業神州租車聯合第三方公司優車科技推出的互聯網出行品牌。神州專車採用“專業車輛，專業司機”的B2C運營模式。神州優車目前的主營業務包括專車業務，神州專車是中國領先的基於新一代技術革命的汽車共享和大數據平臺，通過“神州專車”品牌開展高品質專車業務。
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公司劣勢：詳見報告全文
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