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謝超 黃亞銣 李瑾 黃凱松
◆市場表現
A股今日高開低走，中小創跌幅較大。截至收盤，上證綜指下跌1.04%，滬深300指數下跌0.62%，創業板指下跌2.37%，上證50下跌0.10%，中證500指數下跌2.14%，萬得全A下跌1.52%。行業層面僅家電、食品飲料收漲，TMT行業大幅回調，表現前三名的行業是家電（+1.42%）、食品飲料（+0.07%）、銀行（-0.10%），跌幅靠前的是通信（-4.23%）、電子（-3.91%）、計算機（-3.87%）。兩市成交額6720.7億元（前值6532億元），今日北向的滬深股通休市。
◆市場點評
昨日OPEC+達成的減產計劃力度超預期，有利於油價和石化產業鏈表現。OPEC+成員國同意在5-6月共減產1000萬桶/日，之後，7月-12月總共減產800萬桶/日，2021年1月-4月減產600萬桶/日。歐佩克+簽署的減產協議有效期至2022年底，但期間會進行重新審議。海外隔夜市場小幅收漲，美股三大指數平均上漲1.2%，歐洲德國DAX、英國富時指數分別上漲2.2%和2.9%。
今日公佈的2020年3月CPI同比放緩至4.3%（前值5.2%），3月豬肉價格上漲116.4%，影響CPI上漲約2.79個百分點，但豬肉價格高點已現，對CPI的貢獻將逐漸下降，有利於降低通脹對貨幣寬鬆空間的壓制。3月PPI同比通縮進一步加深至-1.5%（前值-0.4%），疫情延續的時間持續超預期，復產較慢和終端需求疲軟壓制工業品價格，也對全A盈利形成不利影響。
本日A股脫離海外表現而大幅走弱，可能受到了發佈的創業板一季報業績較差影響，截至4月10日4pm，創業板一季報披露率達96%，一季度盈利同比下降22.4%，中位數下降28.3%。儘管我們根據1-2月工業企業利潤推算的全A非金融盈利增速已大幅下調至-30%以下，但數據驗證仍帶來基本面兌現的壓力，持續壓制風險偏好。同時，在海外開展大規模救市政策時，國內政策繼續保持定力，使得投資者對二季度終端需求能否快速回暖產生了明顯擔憂，這可能是投資者繼續抱團確定性原因之一。
但正如我們在二季度策略報告《四大變數，迎接右側》中提出的，二季度大概率出現政策變數，重回“政策松”，隨著通脹壓力緩解、美元指數回落，政策寬鬆的空間有望被打開。3月新增社融5.16萬億，社融同比增速由10.7%提升至11.5%，金融助力實體企業融資的規模較大。在4月一季報數據驗證期，市場大概率維持震盪，部分業績確定性較強的行業相對佔優，往後看，我們仍重點關注作為逆週期抓手的純內需標的，因為2020Q1和Q2可能分別是國內和海外經濟下行壓力最大的時刻，基建投資與汽車是啟動冰封經濟的相對可靠的抓手，關注新老基建（建材、建築、機械、5G）、汽車和地產。消費品裡的價值股可能也將開始出現數據利空出盡的中長期佈局機會。當前市場整體股息率與10年期國債收益率差值較大，市場波動的狀態下可適當關注高股息板塊。
◆風險提示：疫情快速擴散；經濟增速超預期下行；海外市場波動加大。
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光大策略團隊
謝 超 北京大學博士 首席策略分析師
黃亞銣 清華大學碩士 行業與大類資產配置
李 瑾 北京大學碩士 主題與行業比較研究
黃凱松 廈門大學碩士 投資組合與行業比較
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