光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
智飛生物(300122)
事件：
公司發佈2020年一季度業績預告，歸母淨利潤5.02億元～5.52億元，同比上升0~10%。業績符合市場預期。
點評：
疫情期間穩步復工復產，業績維持正增長。新冠疫情導致Q1物流運輸效率、人員流動、預防接種門診工作的開展均受到影響。一季度公司代理的9價HPV疫苗批簽發約41萬支，預計將產生收入約5億元；4價HPV疫苗批簽發約113萬支，預計將產生收入約9億元；五價輪狀病毒疫苗批簽發約117萬支，預計將產生收入約3億元。自產疫苗方面，AC-Hib三聯苗在20Q1無批簽發記錄；AC結合、Hib、ACYW135的Q1批簽發量分別約97萬、86萬、90萬支，而2019全年的批簽發量分別為67萬、43萬、76萬支，均有大幅增長，預計AC-Hib下滑的影響將由三個傳統疫苗品種的增長實現緩衝。
預防用微卡&EC診斷試劑有望近期獲批，自產疫苗接力發展。預防用微卡目前處於第2輪補充資料階段，已在20年3月5日完成藥學審評；重組結核桿菌融合蛋白（EC）已經於20年4月8日離開第2輪補充資料隊列。預防用微卡&EC診斷試劑有望近期獲批上市，接力三聯苗成為下一個自產大品種。23價肺炎疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、凍幹人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）正在3期臨床試驗；組分百白破、EV71、四價重組諾如病毒疫苗（畢赤酵母）已獲批臨床試驗。隨著自主研發品種逐步推進，公司將具備豐富的自產梯隊，將成為自產+代理雙輪驅動增長的疫苗大平臺。
盈利預測、投資評級和估值：
公司目前是國內綜合實力最強的民營疫苗供應和服務商之一，擁有優秀的直銷網絡，重磅疫苗研發儲備豐富，核心品種處於高速放量期。維持2019-2021年EPS預測為1.53/2.16/2.44元，現價對應2019-2021年PE為48/34/30倍，維持“買入”評級。
風險提示：
凍幹三聯苗獲批進度低於預期；微卡上市與推廣低於預期。
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