光大证券发布投资研究报告，评级: 买入。
智飞生物(300122)
事件：
公司发布2020年一季度业绩预告，归母净利润5.02亿元～5.52亿元，同比上升0~10%。业绩符合市场预期。
点评：
疫情期间稳步复工复产，业绩维持正增长。新冠疫情导致Q1物流运输效率、人员流动、预防接种门诊工作的开展均受到影响。一季度公司代理的9价HPV疫苗批签发约41万支，预计将产生收入约5亿元；4价HPV疫苗批签发约113万支，预计将产生收入约9亿元；五价轮状病毒疫苗批签发约117万支，预计将产生收入约3亿元。自产疫苗方面，AC-Hib三联苗在20Q1无批签发记录；AC结合、Hib、ACYW135的Q1批签发量分别约97万、86万、90万支，而2019全年的批签发量分别为67万、43万、76万支，均有大幅增长，预计AC-Hib下滑的影响将由三个传统疫苗品种的增长实现缓冲。
预防用微卡&EC诊断试剂有望近期获批，自产疫苗接力发展。预防用微卡目前处于第2轮补充资料阶段，已在20年3月5日完成药学审评；重组结核杆菌融合蛋白（EC）已经于20年4月8日离开第2轮补充资料队列。预防用微卡&EC诊断试剂有望近期获批上市，接力三联苗成为下一个自产大品种。23价肺炎疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）正在3期临床试验；组分百白破、EV71、四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）已获批临床试验。随着自主研发品种逐步推进，公司将具备丰富的自产梯队，将成为自产+代理双轮驱动增长的疫苗大平台。
盈利预测、投资评级和估值：
公司目前是国内综合实力最强的民营疫苗供应和服务商之一，拥有优秀的直销网络，重磅疫苗研发储备丰富，核心品种处于高速放量期。维持2019-2021年EPS预测为1.53/2.16/2.44元，现价对应2019-2021年PE为48/34/30倍，维持“买入”评级。
风险提示：
冻干三联苗获批进度低于预期；微卡上市与推广低于预期。
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