牧原股份三月月報簡析及熱點問題分析
一，出欄構成
仔豬70.7萬頭，種豬0.1萬頭，淘汰種豬12.4萬頭，正常育肥33.7萬頭。
仔豬銷售70.7萬頭，頭均2050元，收入14.49億元
種豬銷售0.1萬頭，頭均6000元，收入0.06億元。
商品豬（包含淘汰母豬和正常育肥）總收入33.81-14.49-0.06=19.26億元
商品豬46.1萬頭，頭均重量133.14公斤
共淘汰種豬20.9萬頭，其中
淘汰後備、初配失敗共4.4+0.8=5.2萬頭，均重110公斤，均價28元，收入1.6億元。其中輪迴二元后備淘汰、初配失敗（76-32）*20%/2=4.4萬頭；標準二元后備淘汰、初配失敗32*10%/4=0.8萬頭（按照個人推算，一二月平均後備存欄76萬頭，其中輪迴二元44萬頭，標準二元32萬頭。根據公司透露，輪迴二元100公斤計入後備，2個月轉能繁；標準二元75公斤計入後備，4個月轉能繁。）
一胎淘汰共3萬頭，（15%淘汰率），均重140公斤，均價25元，收入1.05億元
經產母豬淘汰4.2萬頭，均重150公斤，均價20元，收入1.26億元
正常育肥33.7萬頭，收入15.35億元。均重134公斤，均價34元/公斤
二，成本與利潤
牧原在一季度的完全成本（牧原口徑的完全成本是包含全部成本的，注意和新希望的完全成本進行區分）是大幅上升的，其中原因包括攤銷股權激勵成本、少數股東權益、抗擊新冠的捐款和各種物資、防範新冠增加的成本、公司為了承擔社會責任在新冠後增加了員工招聘造成的人力過剩人力成本上升、在建工程在2月受新冠影響無法開發現在為了趕工期而增加的建設成本等。
現在一季報還沒公佈，無法準確計算生產成本。但是我個人認為生產成本環比去年四季度應該是基本持平的，環比上升或者下降都有可能。
三，仔豬銷售
牧原3月的仔豬銷量確實超乎很多人的預期，包括我自己。這裡面既有主動原因，也有被動原因。
主動原因，回報率差異過大。3月每頭仔豬的淨利潤是1600元，而每頭育肥的淨利潤2400元，也就是育肥環節的單頭利潤是800元。單純從資本回報的角度，每頭育肥豬出欄對應的固定資產投資是1000元，那麼單純育肥場和單純母豬場的頭均出欄建設成本差不多都是500元（實際育肥場單頭出欄成本還略高些，流動資金佔用也略高些）。母豬場的生產週期大概5個月，單純育肥環節的生長週期大概6個月（3月出欄均重較高，估計要7個月出欄，減去在母豬場裡的一個月）。
也就是母豬場每年可以生產2.4批次仔豬，回報率1600*2.4/500=768%。而育肥環節每年2個批次，回報率800*2/500=320%。
被動原因，圈舍不足。由於受新冠影響工期，公司在一季末的產能大概是3000萬左右，其中仔豬產能也就是母豬場是3000萬，育肥產能沒有完全配套，估計有2700萬左右，在考慮到空場空圈改造等情況，實際可用產能2500萬左右。（公司在18年下半年開始由於資金緊張，固定資產建設就以母豬場為主，一直到19年下半年資金緊張狀況略微緩解後才開始補建育肥場。當前由於仔豬資產回報率遠高於育肥環節，因此近期新開工項目除一體化項目外仍然以母豬場為主）
由於新建成的母豬場無法立即滿產，滿產週期大概是5-6個月，也就是最近六個月內新建成的母豬產能只有一半可以利用，去年三季末的仔豬產能是2500萬，今年一季末3000萬，增加500萬，可用250萬，也就是當前理論上最大的仔豬可用產能是2750萬。而3月末公司能繁存欄是169.6萬頭，按照24的PSY，那麼需要產能4070.4萬，而可用產能只有2750萬，那也就是至少有1320萬產能的能繁母豬當前是養在育肥場的 。按照24的PSY，也就是55萬頭能繁母豬。
一頭能繁及其完整生產流程大概需要佔用8頭育肥的產能。（因為育肥場是一年2批次，而母豬佔用了就是常年佔用，也就是一頭能繁考慮到他的不同階段尤其是產床佔用空間較大，需要佔用4頭育肥存欄的空間，也就是8頭出欄的產能），那麼55萬頭能繁需要佔用440萬育肥產能，在考慮到母豬場後備母豬圈舍與能繁存欄是對應的，也就是還有些後備也要養在育肥場，合計佔用產能465萬左右。
由於育肥場也不可能建成就能滿產，按照正常6個月滿產，那麼公司實際可用於育肥的產能也只有2500-150-465=1885萬，按照一年兩個批次，可以存欄育肥豬943萬。公司在2月末存欄商品豬已經接近800萬，3月出生仔豬在250萬左右，而出欄育肥豬隻有50萬，如果不賣仔豬，那育肥圈舍根本不夠用。
800+250-50-943=57萬頭，也就是至少要出售57萬頭仔豬育肥圈舍才能基本夠用。
四，育肥出欄
首先我不知道那麼多人說去年三季末公司總存欄有800萬的信息來源是什麼，反正我這邊保存的紀要全年三季末公司總存欄是700多萬，但是多多少呢，701-799都是700多萬。
去年三季末公司能繁90萬，後備50萬，再加上公豬，種豬大概有150萬頭，也就是育肥豬存欄應該是551-649萬頭。
相比於去年三季末，公司能繁+後備淨增加了110萬，其中標準二元淨增25萬，留種淨增加85萬，如果按照能繁每月1%的死亡率，那麼留種增加-淘汰銷售母豬=85+7.8=93萬頭。
在考慮到10%左右的正常死亡率，那麼551-649萬頭商品豬的死亡數就是55.1-64.9萬頭。那麼可出欄育肥豬就是（551-649）*0.9-93=402.9-491.1萬頭，再減去去年10月的仔豬出欄22萬頭，等於380.9-469.1。而按照當前的出欄體重，需要7個月才能出欄，也就是過去6個月的出欄加上4月出欄育肥在這個區間內就是正常的。
過去六個月已經出欄育肥豬是338萬頭。也就是4月的育肥出欄在42.9-131.1之間就符合公司的說法。我個人的消息來源是去年三季末公司總存欄是730萬，其中育肥存欄580萬，
也就是4月需要出欄69萬頭育肥。閱讀更多 確幸股票APP 的文章
