國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
牧原股份(002714)
本報告導讀：
2020年生豬價格仍處於上行通道當中，後續豬價上漲可能超預期，公司作為行業龍頭率先擴產，業績有望量價齊升。
事件：
公司1-2月份生豬出欄139.5萬頭，銷售收入46.24億元，商品豬銷售均價32.5元/公斤。此外，公司2020年2月底能繁母豬存欄154萬頭，後備母豬存欄74萬頭。
評論：
投資建議：非洲豬瘟造成生豬產能大幅度去化，豬價上漲幅度超預期，公司後續業績將迎來量價齊升。我們維持2020-2022年EPS預測分別為16.44、14.94、14.63元，給公司2020年行業平均估值9.1倍PE，維持目標價為150元，增持評級。
公司繼續加大留種力度，靜待後續業績量價齊升。公司1-2月份生豬出欄銷售139.5萬頭，我們預估仔豬銷售30-40萬頭，育肥豬均重110+公斤；相對於2019年底種豬數據（128.32萬能繁+72萬後備），公司1-2月份留種接近30萬頭。從銷售月報來看，公司出欄符合預期，留種力度超預期。考慮到公司當前留種存欄量，2020年出欄有望接近2000萬頭，2021年仍有望維持高增長，出欄同比大增。此外，我們預判2020年豬價高點有望突破50元，全年生豬均價有望接近35元，公司2020年業績有望量價齊升。
豬週期並未結束，疫情下的超級豬週期仍將繼續。從我們調研來看，豬週期遠沒有結束，疫情下的超級豬週期仍將持續，核心依據如：1）短視角，三元母豬佔比高企，實際有效產能恢復低於預期，後續高豬價下高盈利的持續時間有望超預期；2）長視角來看，非洲豬瘟疫情仍在，在有效疫苗問世之前，養豬高盈利有可能會是很長一段時間的常態。
公司龍頭優勢明顯，強者恆強。在防控非洲豬瘟方面，集團養殖企業相對散養戶有更好的生物安全防控，防控優勢明顯，率先實現產能恢復。從公司能繁母豬的存欄量來看，公司生產恢復遙遙領先行業。此外，從公司2019年年報來看，公司2019年底消耗性生物資產達到51億，較期初增加16%，相對優勢明顯。此外，公司順應未來行業“調豬”向“調肉”轉型趨勢，在2019年設立了牧原肉食、正陽肉食和商水肉食，設計年屠宰產能600萬頭，向下遊屠宰延伸，未來公司有望成長為綜合性生豬巨頭，強者恆強。
風險提示：上市公司對於非洲豬瘟疫情不可控造成出欄量大幅下滑。
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