本文數據截圖來自財報說
當你在分析一隻股票時，最看重哪個指標？
巴菲特最看重 ROE，大部分股民也不例外。很多人都這樣分析：先看 ROE > 20% ，再看杜邦分析，最後看市盈率。 其中，淨利率作為ROE作為衡量一家公司盈利能力最常用的參數，同樣會引起我們的重視。但你知道嗎，淨利潤也有“真假”之分。
比如政府補助、賣地所得等，都可以提高淨利潤從而影響ROE，但這些事件卻從來不在“杜邦分析圖”上出現，所以會讓投資者誤認為，這家公司的盈利能力和股東回報率很高。
那投資者要如何快速看穿淨利潤的水分？又該從哪獲取這些資訊，以免做出錯誤投資決定？
一、分析淨利率的品質
1 、 營業利潤率與淨利率有最大正相關
如果你看過幾百家公司的杜邦分析圖，就會發現至少有一半的公司的ROE、淨利潤和營業利潤，這3個指標的5年走勢圖，是大體一致的。
像燕塘乳業的 ROE 掉下去一角，我們可以看出ROE 是這樣被影響的：ROE=> 淨利率 => 營業利潤率 。
燕塘乳業杜邦分析 來自財報說
所以營業利潤率與淨利潤有最大正相關，當兩者走勢相差很大，你就該多加小心了。
2、毛利率通常不會變
一個行業做到上市公司階段，通常毛利組成都很穩定了，所以毛利率應該是長期平穩的維持在同一個水平。
而且，毛利率很少有作假的必要。企業要將利潤做出來，有很多地方可以做手腳，但是幾乎不會去動毛利的結構。
所以這就會引出來幾個重點：
(1) 如果毛利率在波動
表示這家公司的主業其實不太穩定，一直在嘗試不同的產品。
小米集團杜邦分析 來自財報說
(2) 如果毛利率在下滑
表示該公司核心獲利能力，正在衰退（可能面臨競爭）
貴人鳥杜邦分析 來自財報說
(3) 如果一個公司突然說自己要進軍一些低利潤或燒錢行業，比如”汽車行業”
不論它原先是做白酒、做空調，還是做影視，都要趕快逃….因為這樣會嚴重破壞毛利的結構，而且這種變來變去的公司，意味著更多的不確定性，是投資不喜歡的情況。
3、不在圖上的更重要
以宏達電這家公司來說，營業利潤率持續大幅下降，之前的毛利率也一直下降。
宏達電杜邦分析 來自財報說
結果淨利率竟然有向上形成的一個角，達到50.8% ，與前後年份相比，都很異常。
宏達電杜邦分析 來自財報說
這就是典型的 “不在圖上” 的因素，影響了最後的淨利率。
宏達電2018年這次淨利爆增的原因，其實是把手機代工事業處理給 Google…
這個 “不在圖上” 的成分通常會是 “營業外收入” ，如單次性的處理事業獲利，或出售土地。這種無法重複發生的事件，的確會拉高 ROE，但只會是當年的曇花一現而已。
所以投資時，別看到高 ROE 就衝進去投資，得先看看利潤是從哪裡變出來的。
二、如何找到不在圖上的信息？
1、看原始財報
比如在利潤表裡，會有非經營收益，或者說營業外收入，如果有查到，我們就可以對應去看公司的公告，比如政府補助了多少錢，這就變成它的資產；
在現金流量表中，處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金淨額，或者通過出售物業、廠房，設備，出售業務等這些信息，就是看出公司通過變賣得到多少。
如果你有精讀的能力，就可以去原始財報中，尋找這些資訊。
2、看雪球評論，結合新聞分析
如果一家公司真的發生一些重大事件，比如設備折舊期延長、公司出售資產等等，那麼大家都會在雪球評論裡去說，還會分析這個事件對公司有哪些影響。
所以我建議大家可以去看雪球評論，當然你可以選用其它平臺，去看股民對上市公司的討論，這裡會有一些重要信息。
至於信息的準確度，你可以結合實時新聞對照分析。
3、被很多人忽視的途徑——董秘的回答
中國所有的上市公司都會被要求公開，就是能回答用戶的問題，所有這會有2個渠道：上證e互動 和 深交所互動易。
這兩個都是官方推出的，給投資者與上市公司直接溝通的平臺，如果你對上市公司有任何疑問，可以隨時去問公司的董秘，這是完全免費的，並且任何人都可以提問。
在這裡，你可以看到專業投資者在關注的問題，一般就是這個公司實際發生或正在面臨的事情。你可以來這裡查看，並且針對這些事件，再向提出自己的疑問。
總 結
1、 營業利潤率與淨利率有最大的正相關，如果兩者走勢不一樣，要提高警惕。
2、毛利率一般比較穩定，如果來回波動或持續下降，就是我們需要避開的公司。
3、可以通過查看原始財報、雪球評論、公司公告、實時新聞和董秘的回答，來核實此公司是否有政府補助、賣地所得等因素，而導致的淨利潤虛高情況。
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