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报告摘要
●整体层面：3月北上资金大幅流出，持股占比下降
流量：北上资金3月份净流出679亿元，与2月份净流入116亿元相比转为大幅流出。3月北上资金大幅净流出的原因是海外疫情持续发酵叠加全球流动性紧张，欧美股市持续暴跌，全球风险偏好持续下降。其中，3/1至3/23北上资金净流出779亿元。之后全球各国大规模对冲政策叠加疫情二阶导改善，从3/24至3/31净流入101亿元。
交易量：3月份北上资金日均交易额从844亿元继续上升至847亿元，相对占比由2月的4.43%上升至4.98%，上升0.55个百分点。
存量：北上资金持股占A股比重由2月份2.20%下降至3月份的2.11%，下降约0.09个百分点。
●行业层面：医药和农业流入、食饮家电流出、金融和TMT流出
流量：从绝对规模看，3月份北上资金多数行业净流出。净流入行业为医药生物、农林渔牧、建筑装饰、有色金属，净流出规模较大前五为食品饮料、非银金融、家用电器、电子、机械设备。3月份医药生物北上资金净流入20亿元，位于行业第一名，而其它消费普遍净流出，食品饮料和家电分别净流出151亿元和62亿元，为3月份净流出第一位和第三位的行业；TMT板块均表现为净流出，电子、传媒、计算机和通信分别净流出51亿元、32亿元、26亿元和0.16亿元。此外非银金融与银行分别净流出74亿元和10亿元。从相对规模看，3月北上资金净流入相对占比靠前行业是农林牧渔（1.19‰）、建筑装饰（1.06‰）、有色（0.92‰）和医药（0.88‰）。
存量-行业配置： 3月末北上资金持股前五行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器、银行和非银金融，与2月份前五行业一致。
存量-行业影响力：外资影响力方面，北上资金在家电的持股占自由流通市值之比约为18.70%，相比2月19.59%有所下降。
● 个股层面分析：详见正式外发报告。
● 风险提示：全球股市波动，人民币汇率贬值，外资大幅流出A股。
报告正文
一、整体层面：3月北上资金大幅流出，持股占比下降
1.1 流量：3月份北上资金大幅流出
北上资金3月份净流出679亿元，与2月份净流入116亿元相比转为大幅流出。3月北上资金大幅净流出的原因是海外疫情持续发酵叠加全球流动性紧张，欧美股市持续暴跌，全球风险偏好持续下降。其中，3月1日至3月23日北上资金净流出779亿元。之后全球各个主要国家相继出台大规模对冲政策叠加疫情二阶导边际改善，从3月24日至31日六个交易日总共净流入101亿元。整个3月份北上资金净流出679亿元，相比2月净流入116亿元转为大幅流出。
今年第一季度北上资金累计净流出规模179亿元，明显弱于去年同期净流入1254亿元。
1.2 交易量：北上资金3月交易规模及占比继续上升
3月份北上资金日均交易额从844亿元继续上升至847亿元，相对占比由2月上升0.55个百分点。在A股日交易额缩量背景下，北上资金日均交易额从2月份的844亿元继续上升至3月份的847亿元，同时全部A股日均交易额由9741亿降至至8633亿元；3月北上资金日均交易额占全部A股日均交易额比重[1]为4.98%，相比2月份的4.43%上升约0.55个百分点。
[1] 注：按惯例北上资金交易额为双边口径，A股交易额为单边口径，计算交易占比时已统一为双边口径。
1.3 存量：北上资金持股规模和占比均有所下降
3月份北上资金持股规模相比2月份下降约9.8%，持股占A股比重与2月份相比下降约0.09个百分点。在外资3月份净流出和资产价格变动较大的双重作用下，北上资金持股规模由2月末的14154亿元下降至3月末的12773亿元，下降约9.8%。北上资金持股规模下降的同时，其持股占比也略有下降，总市值口径下，3月末北上资金持股占比为2.11%，相对于2月末的2.20%下降0.09个百分点。全部外资主要包括北上资金和QFII/RQFII，以全部外资口径来看，截至19年末，全部外资持股市值占A股总市值比重已达3.27%。
截至19年末，全部外资持股中北上资金占比近七成，QFII/RQFII占比约三成。全部外资主要包括北上资金和QFII/RQFII。因央行口径的全部外资持股数据只更新至19年末，此处以19年末数据为基准。19年末全部外资持股规模约为2.1万亿元，其中68%为北上资金，32%为QFII/RQFII，北上资金占据主导。
二、行业层面：消费分化，TMT及金融流出
2.1 流量：医药和农业流入、食饮家电流出、金融和TMT流出
3月份北上资金多数行业净流出。净流入行业为医药生物、农林渔牧、建筑装饰、有色金属。净流出规模较大的前五个行业为食品饮料、非银金融、家用电器、电子、机械设备。3月份医药生物北上资金净流入20亿元，位于行业第一名，而其它消费普遍净流出，食品饮料和家电分别净流出151亿元和62亿元，为3月份净流出第一位和第三位的行业；TMT板块均表现为净流出，电子、传媒、计算机和通信分别净流出51亿元、32亿元、26亿元和0.16亿元。此外非银金融与银行分别净流出74亿元和10亿元。
20年第一季度，北上资金近半数行业为净流入，第一季度累计净流入前五为医药生物、计算机、建筑装饰、休闲服务、电气设备。净流出前五的行业为非银金融、家电、电子、建筑材料、银行。 其中医药生物自去年6月份以来稳步净流入，在全球疫情背景下，本月依然大幅净流入，今年累计净流入160亿元。
从相对视角看，3月份北上资金净流入相对占比靠前行业是农林渔牧、建筑装饰、有色金属、医药。我们采用该行业北上资金净流入规模与该行业自由流通市值之比来衡量相对占比。3月份北上资金净流入相对占比前五名行业是农林渔牧（1.19‰）、建筑装饰（1.06‰）、有色金属（0.92‰）和医药（0.88‰）。
代表性行业中，医药生物行业3月净流入规模20亿元，19年6月以来保持稳步流入态势；食品饮料行业在3月净流出151亿元，在19年10月以来持续流入后首次出现净流出。
2.2 存量：北上资金行业配置依然是消费最高、金融次之
3月末北上资金持股前五行业分别为食品饮料、医药生物、家用电器、银行和非银金融。和2月份的行业前五一致。将北上资金持股视为一个整体，其中食品饮料行业北上资金持股规模达到2273亿元，行业配置比例为17.50%，相比2月末的16.26%有所上升，仍然位居行业第一。行业配置比例后五行业分别为纺织服装、综合、国防军工、采掘和钢铁。
2.3 存量：北上资金在消费板块的行业影响力相对较高
截至3月末，自由流通市值口径下北上资金行业影响力最大的五个行业分别是家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料和医药生物，与2月相比，医药生物超过交通运输位居第五位。用某行业北上资金持仓市值占该行业市值之比表征北上资金影响力，其中市值包括总市值、流通A股市值和自由流通市值三个口径。按自由流通市值口径，北上资金行业影响力最大行业是家电，北上资金在家电的持股占自由流通市值之比约为18.70%，相比2月19.59%有所下降，食品饮料行业和休闲服务行业均小幅下降。北上资金影响力较小的行业是纺服、国防军工、化工、采掘、有色金属等，其北上资金持股占自由流通市值之比均在2.5%以下。
代表性行业中，3月份北上资金对家用电器行业影响力和在休闲服务行业影响力均有所下降。北上资金持股规模占家电行业自由流通市值比重由19.59%下降至18.70%，该比例在各行业中仍保持首位。休闲服务行业该比重由16.90%下降至14.96%，仍然保持为北上资金影响力第二大行业。
三、个股层面：重仓股集中度小幅上升
详见正式外发报告
风险提示
1、全球股市波动；
2、人民币汇率贬值；
3、外资大幅流出A股。
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本报告信息
对外发布日期：2020年4月3日
分析师：
陈伟斌：SAC 执证号：S0260518080005，SFC CE No. BOD694
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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