2020年3月12日星期四，一個註定會載入史冊的日期。在全世界陷入因新型冠狀病毒而引發的瘟疫恐慌中的時候，全球15國股市相繼在短短几個小時之內出現斷崖式暴跌。這是繼3月9日美股迎來史上第二次熔斷之後的又一次暴跌。這正式宣告"熊市"的來臨。
沒想到2020年庚子年，會是以這樣的方式迎接我們。我們先是迎來了中國31年以來最大的一次危難，但沒想到轉眼，就變成了整個世界二十年來最大的危機。我們被動的站在歷史的大潮之下，任憑歷史洪流從我們頭頂席捲而過，我們連做看客都顯得不那麼稱職——這短短的幾個月，能夠被銘刻進史冊的日子太多了。災難並不是沒有一點蛛絲馬跡，恰恰相反，3月9日，美股觸發1987年以後的第二次熔斷，這對於在這個市場中的絕大多數人來說已經是人生難得一遇的災難。但是誰曾想，一週之內，熔斷再臨。連股神巴菲特，也不得不說：我活了89歲，頭回見這麼個玩意兒。不意外的，很多人在這場災難中陷入了滅頂之災，重倉和大比例槓桿的人難免絕望——暴跌中誰也搞不清楚到底發生了什麼，這時候絕大多數人無法知曉哪些是好資產和壞資產，因為所有資產的價格都在飛快削減，反正股價在跌，君子不立危牆之下，先撤再說。理性的我們都知道股票交易應該高拋低吸，但是誰能要求此時此刻人還能保有理性？往往是屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風，福無雙至，禍不單行。每次股災，都是所有的負面情緒集體作用的結果。現如今的交易模式，又註定大機構為了避免承擔估值下跌和虧損的責任，會在設定好的信號觸發時，機械地執行預先設置好的交易指令，這如同一個放大器更加劇了市場的恐慌——優質的資產和垃圾混在一起，都扔進了垃圾桶。人類總以為自己的理性可以幫助我們預測可見的未來，但事實上，股災的歷史，就是人類被自己迷信的"理性"反噬的歷史。我們從這部歷史中唯一學到的，就是人類學不到任何東西。但是，要上天台也不急於這一時，不妨讓我們回顧一下歷史上的幾次金融危機，在今天之前，我們到底經歷了些什麼？為什麼我們會走到今天這一步？
1. 大蕭條
故事的開頭，總是相似的。1929年10月24日，美國股市開始下跌。10月29日，終於釀成股災並且席捲全球。在此之前，整個世界處於瘋狂的經濟泡沫中，被稱為鍍金時代。每個人都相信，一戰之後的世界已經進入了完全的文明，人類的生產力突飛猛進，一切都會沿著這條軌道無休止地繼續發展，股災戳破了泡沫，也可以說戳破了全人類的美夢，殘酷的現實給了人類一記重重的耳光，國際貿易下跌50%，美國失業率飆升至25%，而一些國家的失業率甚至達到了33%。甚至可以說大蕭條直接加速了二戰的爆發。很多國家都是在二戰之後，才從大蕭條的陰影中走出，而這距離大蕭條的發生，已經過去了十多年。
2. 第一次石油危機
美股從1973年8月下旬一直到10月下旬出現了全年最大的一次反彈，期間利率下行、通脹情況有所好轉，1973年10月26日，道瓊斯工業指數回覆到987點。然而，正在此時，致命一擊已經到來，第一次石油危機爆發了。1973年10月6日第四次中東戰爭爆發，阿拉伯石油生產國為了打擊以色列及其支持者，把石油作為了武器。同年10月16日，科威特、伊拉克、沙特阿拉伯、卡塔爾、阿拉伯聯合酋長國五個阿拉伯國家和伊朗決定，將海灣地區的原油市場價格提高17%。1973年10月17日，阿爾及利亞等10國參加的阿拉伯石油輸出國組織部長級會議宣佈，立即減少石油產量，決定以同年9月各成員方的產量為基礎，每月遞減5%。對於美國等支持以色列的國家的石油供應，逐月減少5%。1973年10月18日，阿拉伯聯合酋長國中的阿布扎比酋長國決定完全停止向美國輸出石油。接著利比亞、卡塔爾、沙特阿拉伯、阿爾及利亞、科威特、巴林等阿拉伯主要石油生產國也都先後宣佈中斷向美國出口石油。市場對石油危機的反應是滯後的，美國股市是1973年10月26日見頂的，但這影響是致命的。從同年10月29日一直到12月5日，美股持續大跌，道瓊斯工業指數最低到了784點，1個月時間跌幅達21%，市場已經充滿了恐慌。年底時刻，情況有所好轉，市場震盪中略有些許反彈。第一次石油危機以後，美國經濟進入衰退，從1973年底到1974年上半年，美股一直低位震盪。
3. 黑色星期一
1987年10月19日，是美國曆史上第一次股市熔斷。標普500指數在1987年8月25日達到了全年最高點337.89點，全年累計漲幅達39.6%。股市行情從1987年8月底以後開始見頂回落，造成行情走弱的因素主要是兩個，一是利率加速上行；二是美元匯率下行。利率從同年7月以後開始回升，到8月下旬後開始加速上行，1987年9月4日，美聯儲加息，將貼現利率從5.5%提高到6.0%。美元指數此前從1987年5月初開始一直到8月上旬都在回升，從8月中旬左右開始再度下降。股市從1987年8月26日開始到9月8日出現了一波調整，之後開始又震盪回升。如果單從股價走勢的圖形上來看，站在10月初的時候，感覺市場應該是調整得差不多了，可能會往上走，可誰曾想，災難性的下跌才剛剛開始。1987年10月6日，標普500指數大跌2.7%，開啟了暴跌的道路。1987年10月的行情，就是從小跌（10月6日到13日），到大跌（10月14日標普500指數跌2.95%、10月15日標普500指數跌2.34%、10月16日標普500指數跌5.16%），最後到"黑色星期一"的出現。1987年10月19日（星期一），股市一開盤便下跌，收不住的下跌，當天標普500指數下跌20.5%，道瓊斯工業指數跌幅達22.6%，超過了1929年10月29日股市暴跌的紀錄。1987年10月19日創記錄的交易量使許多系統"癱瘓"。在紐約證券交易所，交易執行情況在一個多小時後才得到報告，交易商們因此產生迷茫。投資者不知道限價訂單是否已被執行，或是否應設立新的限價。美國股市暴跌，迅速蔓延全球，1987年10月19日，英國倫敦《金融時報》（Financial Times）指數跌10.8%，創下了英國股市日最大跌幅，日本的日經225指數在1987年10月19日和20日兩天累計跌幅為16.9%，法國、荷蘭、比利時、新加坡、巴西、墨西哥等國家股市均出現了大幅下挫。中國香港恆生指數1987年10月19日單日下跌420點，跌幅達到11.12%。1987年10月19日凌晨中國香港聯合交易所立即召開了緊急應變會議，在10點鐘開市前終於作出決定，宣佈為了令投資者保持冷靜，以及積壓了大量未清理的交收，因此聯合交易所停市4天（10月20至23日）。1987年10月26日上午11點復市，積壓數日的拋單洶湧而出，市場根本無法接單，中國香港恆生指數暴跌1120.7點，日跌幅高達33.33%，創世界股市歷史上的最高跌幅紀錄。
4. 亞洲金融風暴
1997年7月2日，泰國宣佈放棄固定匯率，實行浮動匯率制，引發了金融風暴。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。1997年8月，馬來西亞放棄保衛林吉特的努力。一向堅挺的新加坡元也受到衝擊。印尼雖是受"傳染"最晚的國家，但受到的衝擊最為嚴重。1997年10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯繫匯率制。臺灣當局突然棄守新臺幣匯率，一天貶值3.46%，加大了對港幣和香港股市的壓力。1997年10月23日，香港恆生指數大跌1211.47點；28日，下跌1621.80點，跌破9000點大關。面對國際金融炒家的猛烈進攻，香港特區政府重申不會改變現行匯率制度，恆生指數上揚，再上萬點大關。1997年11月中旬，東亞的韓國也爆發金融風暴，17日，韓元對美元的匯率跌至創紀錄的1008：1。21日，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時控制了危機。但到了12月13日，韓元對美元的匯率又降至1737.60：1。韓元危機也衝擊了在韓國有大量投資的日本金融業。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產。東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機。1998年7月中旬美股迎來了1994年以來，最深幅的一輪迴調，主要原因就是當年第二季度盈利再度大幅下滑。美股上市公司1998年第二季度單季盈利增速自1995年以來首次落入負區間。很多"龍頭"股均發佈了業績預警。同年7月公佈的6月PMI數據已經跌至榮枯線以下，為1996年以來的首次，經濟衰退的擔憂使得市場從1998年7月中旬一直下跌至10月初。期間"東南亞金融危機"風暴捲土重來，全球資本市場的動盪一定程度上加劇了美股的下跌，美元指數也從1998年8月開始一路狂跌。1998年8月17日，俄羅斯中央銀行宣佈年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0~9.5比1，並推遲償還外債及暫停國債券交易，"俄羅斯債務危機"爆發。與此同時日本、印度尼西亞經濟也處於水深火熱之中，巴西股市觸及熔斷，以德國為首的歐洲股市狂瀉不止。而這次"東南亞金融危機"除了連累美股之外，還令曾經的四大對沖基金之一的長期資本管理公司（Long-Term CapitalManagement，LTCM）一夜間轟然倒塌。由於對金融風險的估計錯誤，由數位諾貝爾經濟學獎獲得者掌舵的長期資本管理公司破產。同年9月23日，美林公司、摩根公司出資收購接管了長期資本管理公司。從1998年7月中旬至10月初，標普500指數和道瓊斯工業指數下跌了近20%，而納斯達克指數下跌了近30%。
5. 9·11
2001年6月底開始，對盈利悲觀預期蔓延到其他行業，具有防禦屬性的製藥行業"龍頭"默克製藥、先靈葆雅先後發佈盈利預警。同年6月27日，美聯儲降息25個基點。隨著中報數據的陸續發佈，美股盈利增速持續惡化，同年7月10日，美國光纖生產"龍頭"企業科寧公司宣佈關廠裁員，當日納斯達克指數跌破200點大關。除了基本面的持續惡化，"安然事件"的發酵也助推了美股的下跌。同年8月21日，美聯儲降息0.25個百分點，這已經是美聯儲今年以來的第7次降息，聯邦基金目標利率和貼現率分別下降到3.5%和3%，在本年內的總降幅均已達到3個百分點，為1994年3月以來的最低水平。彼時的美股已經夠慘了，基本面疲弱、流動性陷阱、會計造假等，然而更可怕的事情發生了。2001年9月11日，紐約、華盛頓等地遭到恐怖分子襲擊，美國證券市場暫停交易，美股經歷了80年來最長的休市期。全球金融市場為此動盪，美國金融時報指數暴挫5.7%，創1987年10月以來，最大跌幅。2001年9月17日，美股開市當日，美聯儲宣佈將聯邦基本利率下調50個基點至3%，同時將銀行貼現利率下調50個基點至2.5%。2001年第三季度的這輪慘跌中，標普500下跌了26%，納斯達克指數下跌了38.5%。
6. 雷曼兄弟破產
從2008年5月下旬至9月初，美股指數先下跌後企穩，整體下跌了9%。然而一場流動性危機的到來意味著真正的危機似乎才剛剛開始。2008年9月7日，美國聯邦政府宣佈接管房利美和房地美，同年9月15日，雷曼兄弟申請美史上最大破產保護，同年9月17日，美聯儲向危在旦夕的美國國際集團（AIG）提供850億美元緊急貸款，變相接管該集團，這兩個標誌性事件意味著，"次貸危機"正式升級為金融危機。同年9月18日，美聯儲為首的六大央行再度聯手，宣佈共同向金融體系注入高達1800億美元的資金。同年9月25日，全美國最大的儲蓄及貸款銀行華盛頓互惠公司被美國聯邦存款保險公司（FDIC）查封、接管，成為美國有史以來，倒閉的最大規模銀行。2008年9月下旬開始，美股由震盪下跌變成急轉直下，同年9月29日，美股經歷黑色星期一，道瓊斯工業指數創下有史以來的最大點數跌幅，單日大跌7.0%。2008年10月3日，美國國會通過了小布什政府提出的7000億美元新版救市方案《2008年經濟緊急穩定法案》，這是美國政府有史以來，規模最大的經濟干預。10月8日，歐、美各大央行同時宣佈降息，隨後，韓國、日本、中國香港地區、中國臺灣地區和印度尼西亞等有關當局，也紛紛採取措施放鬆了貨幣政策，向銀行注資。10月14日，美國財政部開始實施"資本購買項目"， 10月29日，美聯儲年內第4次降息，幅度為50個基點。然而無聲的風暴席捲全球，恐慌情緒肆虐，標普500指數從2008年8月底開始至11月20日下跌了42%。但與之前所有的危機時刻不同，也是為什麼這次危機之嚴重，令人毛骨悚然，此時此刻的美聯儲似乎是有些黔驢技窮了，從2007年9月至2008年12月間，美聯儲連續降息10次，聯邦基金目標利率從4.75%大幅調降至0%，但也並未阻止美國經濟滑入衰退，2008年第四季度美國實際GDP同比萎縮2.8%。2008年11月25日，美聯儲宣佈購買6000億美元抵押貸款支持債務的計劃，啟動第一輪量化寬鬆（QE1），並由此開啟了長達六年的量化寬鬆週期。美聯儲宣佈將從兩大住房抵押貸款機構房利美和房地美以及聯邦住房貸款銀行購買最高達1000億美元的直接債務，並另外購買最高達5000億美元的抵押貸款支持證券。2008年全年標普500指數下跌了38%，創下了美股歷史上第二大年度跌幅，僅次於1931年大蕭條。
7. 主權債務危機
2011年的主要問題就是歐債危機，從當年的5月底開始希臘的債務違約風險不斷放大，同年6月13日，標普把希臘信用評級從B下調至CCC，希臘成為世界上信用等級最差的國家。此外，疊加中國經濟放緩同時收緊信貸對抗通脹的政策，包括前期對於日本大地震引發外圍需求放緩的擔憂同時湧現，外部環境對美股的表現不是太好。另一方面，市場逐漸意識到美國似乎正在放緩，各項經濟數據都表現極差。2011年5月製造業PMI大幅下降，原油價格遭遇斷崖式下跌，通脹依然持續上行，而且在歐洲債務危機蔓延的窗口期，美國的國債危機也正在步步逼近。同年5月16日美國國債達到法定上限。按照相關規定，美國國會必須在同年8月2日之前就提高國債上限達成一致，否則美國政府將缺乏足夠現金，美國國債將面臨違約風險。2011年7月小幅反彈之後，同年7月下旬美股迎來了最猛烈的下跌，觸及此次下跌的正是對美國財政懸崖問題的擔憂。同年8月3日，美國總統奧巴馬正式簽署已獲兩院通過的提高債務上限議案，至此美債危機告一段落。同年8月5日標準普爾宣佈下調美國主權信用評級，由AAA調降到AA＋，評級展望負面，這在近百年來尚屬首次。經濟增速的放緩似乎已經成為既定事實，2011年7月PMI再度大幅"跳水"，銷售數據持續下行。2011年7月25日至8月8日，標普500指數遭遇斷崖式下跌，指數跌幅高達16.8%，同樣遭遇急跌的還有國債收益率和原油價格。
加上我們今天經歷的，我們所經過的每一次股災，事中看都是無底的深淵，但是災難過後，又是千載難逢的天賜良機。如果你讀完了以上的所有總結，你會發現，我們之所以總是重複地走入災難，就是因為我們過於相信我們自己想要相信的東西。當經濟好的時候我們相信經濟會一直好下去，當股災來臨的時候我們就會相信股災會一直持續。但是事實並非如此，無論是好是壞，我們都等到了反轉，無論再大的牛市還是再大的熊市，唯一不變的就是時間在往前單向流逝。我們人類在過去的兩百年中經歷了什麼？以至於我們如此的傲慢。我們以為自己可以掌握客觀世界。我們以為我們消除了飢餓，我們把新生兒的死亡率從20%降到了0.2%，我們的平均年齡從35歲增長到了70歲，我們能夠殺死絕大多數細菌，於是我們開始自鳴得意。但如果你恰好讀過一點康德，你會發現康德早就說過，事實不是我們人類可以瞭解的，在本我和客觀世界之間，有一個自我。我們必須明白自我的侷限，從而知道超越了自我之外存在的不確定性。我們必須時刻提防不確定性，而提防它最好的辦法，就是正視他，承認他，時時刻刻在腦海中用一個與自己觀念相對的意念去對沖他。只有這樣你才不會使自己迷失在有如汪洋大海的冗餘信息中。可惜我們總是忘記，每當我們開始自鳴得意的時候，客觀規律總是暴起給我們一記響亮的耳光。金融市場是最好的哲學老師，此誠不我欺。什麼樣的人才不會在股災中迷失？做一個真正的不可知論者。你當然不知道股災是如何而來，你也預料不到股災會如何而去，你只選擇自己真正喜歡做的事，只堅持做那些，無論發生什麼你都不會改變信心的事，並且貫徹以恆心，不會因時間的流逝而使你焦躁，只有這樣，你才不會後悔。如果你下定決心要開始這樣做事，那麼股災又算什麼呢？難道不是老天拱手送給你的一個絕好契機？
巴菲特在說了一句活久見之前，還說了另一句話——如果你在市場裡待的時間足夠長，你就會見怪不怪。今天我熬夜寫這篇文章，唯一的目的是把天台上的年輕人們勸下來，讓所有人恢復信心，告訴所有人，明天太陽還會照常升起。博芒特，古早《日本近代史》系列和《教科書批判》系列的作者，炸號重生。博芒特，一個Ph.D.，一個不可知論者，一個想要意識到觀察者可能到來卻發現時間來不及的塌縮態Alien，塌縮之後質量非常大
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