水皮：統計局的解釋

52%是3月國家制造業PMI數據，全世界都在關注國家統計局公佈的這個數據。3月PMI數據公佈出來之後，讓人大跌眼鏡。因為數值遠遠超出大家的預期，這是一個太好太好的預期了。

我們閒話少說，先看圖表，這張PMI的走勢圖，我們發現在這之前，將近一年多的時間裡PMI也就是在50%左右上下浮動。但今年三月份的PMI居然是52%，跟2月份的35.7%相比不光是有大幅度的反彈，關鍵的是如果直觀的看52%這個數據，樂觀情緒會遠遠超出最近一年多來經理人對於經濟形勢的判斷。

這個數字多多少少就會引起大家的質疑，也正是因為這樣國家統計局在公佈3月PMI數據是52%後，同時專門發表了一個答記者問。我們看一下國家統計局是怎麼說的。

答記者問附件：

國家統計局服務業調查中心負責人就3月份採購經理指數明顯回升有關問題答記者問

問：剛剛發佈的3月份中國採購經理指數較2月份大幅回升，為什麼比2月份有如此大幅度的回升？

答：採購經理指數是環比指數，反映的是本月比上月發生的經濟變化情況，變化幅度與上月基數有很大關係。今年以來，新冠肺炎疫情對我國經濟形成嚴重衝擊，尤其是 2月份採購經理指數跌至歷史最低點，甚至低於2008年國際金融危機期間，經濟活動短期內大幅收縮。

問：3月份PMI升至50.0%以上，是否代表經濟回暖？

答：採購經理指數是反映經濟走勢的月度環比指數，能靈敏地反映經濟的短期變化。3月份採購經理指數較2月份明顯上升是反映當前多數企業隨著復工復產的有序推進，企業生產經營情況比上月有所改善，但並不意味著企業的實際生產經營已恢復至疫情前水平。通常情況下，當PMI連續三個月以上同向變化時，才能反映經濟運行的趨勢性變化，僅僅單月數據升至榮枯線上，並不能判斷我國經濟已完全恢復正常水平，實現趨勢性好轉，還需持續觀察變化。

問：採購經理指數是如何編制的？

答：按照國際通行算法，製造業PMI由新訂單、生產、從業人員、供應商配送時間、原材料庫存5個分類指數加權計算而成，各分類指數均採用擴散指數方法計算。以生產指數為例，根據企業採購經理人對“本月主要產品的生產量比上月變化”問題的回答，把回答比上月“增加”的企業個數百分比與回答與上月“持平”的企業個數百分比的一半相加即可得到生產指數。所以，3月份PMI指數為52.0%，可以直觀地理解為3月份有一半以上企業生產經營狀況比2月份有所好轉。

問：3月份PMI數據的變化能否預示其他主要宏觀經濟數據會同步變化？PMI回升是否具有持續性？

答：PMI指數是一個月度環比指標，容易受到工作日、季節、基數等因素的影響，與同比指標相比，數據波幅較大，更適合反映短期經濟形勢的變化。而同比指標一般反映本期與去年同期相比的變化情況，受季節因素影響較小，數據波動相對平滑，更適合反映長期趨勢，但對於短期變動缺乏敏感性。另外，

一般來講，2月份的數據偏低，大家是可以理解的。因為受新冠疫情的影響，大家普遍悲觀。2月份PMI數據為35.7%是相當低了。這個數據低到什麼程度呢？相比2008年金融危機時候的PMI數據還要低。3月份隨著全國各地復工復產，統計局再做調研的時候，樂觀情緒有所回升，這是非常正常的。但是回升到52%，恐怕連國家統計局都覺得有點不太正常，會引起大家的質疑。所以才會有“答記者問”。

根據一般的分析，本來預估3月份PMI指數大概是44%，比2月35.7%的數據要高一些，比之前一般情況下的50%左右來講要低很多，這跟我們一般人的切身感受是相吻合的。當然統計口徑上一定是會有些偏差，因為PMI指數在50%以上意味著經濟擴張，指數在50%以下就意味著經濟衰退。所以現在的數值在50%上下浮動是相對正常的。過度的偏離和過度的下跌都會有向50%修正的要求。

水皮相信統計局的說法是可信的，而且水皮也不相信統計局會做假，如果統計局需要造假的話，2月份就不會“做”得那麼低了，關鍵是現在隨著全國各地的復工、復產，新的問題也就出現了。一個問題是復工不等於復產，恐怕這是統計數據所無法精準表達的；第二個問題是隨著國外疫情的擴張、擴散對國內產業鏈形成了第二次衝擊，大量國內企業的訂單實際上是被取消了。尤其是做進出口貿易的企業，1到2月份貿易出口是同比下滑了15%。估計3月份這個數字則會更加難看，這個情況可能是出乎了很多人的意料。第三個問題當然也是跟全球疫情相關，因為我們都知道不光是產業鏈受到影響，而且隨著多達七八十個國家“閉關鎖國”，現在國際經濟的正常交往基本上處於休克狀態。涉及到方方面面，不僅僅是製造業產業鏈的問題了。比如旅遊業、非商品貿易、服務業，包括文化產業、航空業、運輸業基本上都處在一種停滯的狀態。

所以考慮到這些因素，變化要比我們想象的還要大。基於這三方面的原因，導致大家對於經濟層面上的感受，還是偏冷的。而且

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