第一財經嘉賓 吳俊琛：
原料藥
疫情影響下，反而漲聲不斷，股價正高歌猛進！
疫情全球蔓延，影響印度、中國、日本等主要原料藥供給國，但國內疫情控制好、2月中下旬已全面復產。近日印度宣佈限制26種原料藥的出口、美國也意識到原料藥重要性，說明疫情很大程度影響印度的原料藥產能。中長期看，出口為主的原料藥價格上漲將是必然趨勢。
根據所處產品週期不同，原料藥可分為大宗原料藥、特色原料藥和專利原料藥。
1. 大宗原料藥
近期多個維生素品種市場報價大漲，2020年3月25日， VD3報價250元/千克，較年初（2020年1月20日）上漲170%； VB1報價300元/千克，較年初上漲90%；生物素報價305元/千克，較年初上漲74%； VA報價505元/千克，較年初上漲64%；維生素K3報價92.5元/千克，較年初上漲59%； VE報價72.5元/千克，較年初上漲49% ；葉酸報價265元/千克，較年初上漲26% ；煙酰胺報價54元/千克，較年初上漲20%。
國外主要維生素廠家巴斯夫和帝斯曼總部分別位於德國和荷蘭，屬新冠疫情嚴重地區，或存在生產受限問題，進一步推升相關產品價格。
抗生素在疫情影響下部分品種有漲價趨勢
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2. 特色原料藥
特色原料藥成長性特點突出：
原因一：以帶量採購為主的降價政策是特色原料藥成長價值凸顯的主要催化因素。製劑企業盈利能力大幅下降，經營重點由營銷轉向成本、質量控制。特色原料藥企業議價能力提升（擁有原料藥的製劑企業成本優勢明顯），同時具備向下遊延伸的主動權（無需營銷能力）。同時，藥品價格下降對提升相關品種的市場滲透率作用明顯，從而帶動原料藥需求量提升。
原因二：以慢病用藥為代表的特色原料藥受益於全球老齡化趨勢，下游需求持續增長。以中國為例，按照60歲及以上人口占比達到10%，或65歲及以上人口占比達到7%的國際老齡化標準，我國於1999年就進入老齡化社會。預計2030年我國65歲及以上老年人口占比將達到18.2%。
原因三：在環保和成本等因素影響下，特色原料藥生產環節向新興市場轉移，以印度、中國為主。以美國、歐盟等規範市場認證為例，2000-2016年，印度和中國原料藥認證數量快速增長。而中國憑藉完整的基礎工業體系、發酵類產品優勢以及產品成本優勢，有望取代印度成為全球特色原料藥生產環節轉移首選地。
原因四：專利懸崖到來，仿製藥製劑佔比提升，帶動仿製藥特色原料藥用量提升；根據EvaluatePharma數據，2010-2024年，每年面臨專利懸崖而損失的藥品銷售額均在100億美元以上，為仿製藥企業帶來替代機會。
相關標的：注司太立、富祥股份、健友股份、海普瑞、華海藥業、天宇藥業等
3. 專利原料藥
大宗、特色、專利原料藥都可歸為CMO（Contract Manufacture Organization）行業，本質都是為下游客戶提供定製研發、生產服務；而專利原料藥主要供應原研藥企，具有專利限制，因此對供應商的研發和技術實力要求極高，從而也帶來更高的附加值；
目前國內真正從事專利原料藥的企業較少，但更高的利潤率也吸引著部分企業向此方向轉型，未來發展空間極大
相關標的：博瑞醫藥、奧翔藥業
選自平安證券《原料藥行業全景圖》
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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