太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
鄭煤機(601717)
事件：近日公司發佈2019年年報，共實現營業收入257.21億元，同比下滑1.12%；歸母淨利潤10.40億元，同比增長24.98%；扣非後歸母淨利潤8.20億元，同比增長39.66%；EPS為0.60元，同比增長25%，ROE為8.78%，同比增加1.30pct；擬每10股派息1.85元，總分配現金股利佔當年淨利潤的30%。
2019年我國原煤產量微增長，行業整體運行平穩，公司煤機業務營收同比增速收窄但利潤持續高增長。煤炭行業供給側結構性改革持續推進，煤炭優質產能不斷釋放，2019年我國原煤產量38.5億噸，同比增長4.0%；煤炭開採和洗選業實現主營業務收入24789.0億元，同比增長3.2%，實現利潤總額2830.3億元，同比下降2.4%，國內煤炭供應寬鬆，煤炭價格面臨下行壓力。公司2019年煤機板塊營業收入95.52億元，同比增長15.54%；歸母淨利潤16.25億元，同比增長85.41%；財務費用同比下降153.61%；信用減值損失1.86億元，同比增長208.02%。煤機業務淨利率小幅攀升至17.02%，繼續創造歷史新高，隨著煤機設備行業競爭格局轉好以及煤炭行業保持良性發展，我們判斷公司煤機業務淨利率未來兩至三年有望保持目前較高水平。
2019年汽車板塊受核心市場銷量大幅下滑影響，營收利潤繼續雙降。公司2019年汽車零部件業務營業收入161.70億元，同比下滑8.88%，歸母淨利潤-3.17億元，同比下滑303.51%。2019年公司在中國及印度等核心市場受到車市整體萎靡的影響，加之中美貿易摩擦，對汽車零部件銷售造成了較為嚴重的影響。汽車板塊虧損主要是資產減值導致的，公司將SEG的BRM技術進行升級，隨著技術組件的更改，所有當前的定製項目都將轉移到新版本，因此對已資本化的開發成本進行減值，減值金額為2.47億元。
盈利預測及評級。根據公司業務發展進度及規劃，我們預計公司2020年-2022年營業收入分別為280億元、325億元、377億元，歸母淨利潤分別為12.5億元、14.6億元、16.5億元，對應PE分別為8X、7X、6X，維持“買入”評級，目標價6.5元。
風險提示：宏觀經濟下行風險；汽車行業持續萎靡；其他系統性風險等。
閱讀更多 Dword 的文章
