成立四年之际，AI芯片独角兽中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪”）正式向资本市场发起冲击。寒武纪于2020年3月26日提交科创板审核，市场一度火热的人工智能企业，终于要开始登陆科创板了，招股书揭开这层神秘面纱。
寒武纪2017年实现收入779.47万元，2018年实现1.17亿元，增速很高达到1400%，2019年实现收入4.4亿元，增幅达276%。除了芯片类业务外，2019年新增一个业务板块为智能计算集群系统，收入达2.9亿元，收入占比达66.7%。见下图：
营业收入分类构成
进一步查看公司2017-2019年收入贡献前五大客户：
公司前五大客户构成
单一大客户依赖严重（2019年低于50%，见下文分析），推测其A客户为华为手机（推测见招股书解释：2017-2018年，公司向第一大客户公司A占比较高，主要原因系公司处于初创期，公司A得到公司授权，将寒武纪终端智能处理器IP集成于其旗舰智能手机芯片中并实现批量出货）；从2017-2018年的增幅来看，单一大客户A的收入贡献较大，但是到2019年收入贡献由2018年的1.14亿元减小为6365.8万元，是否如市场传闻，华为开始自研人工智能芯片，放弃从寒武纪采购芯片。
华为与寒武纪的传闻
2017年9月初，华为在IFA 2017柏林消费电子展上发布了传闻已久的”人工智能芯片“——Kirin 970(麒麟970)。这是“全球首款第一枚手机AI芯片”。这款芯片就集成了寒武纪1A处理器的IP作为其核心人工智能处理单元（NPU——Neural Network Processing Unit）。
不过，市场上关于华为自己做AI的说法就没断过，华为的AI架构“达芬奇” （Da Vinci）也传闻已久。在日前的全连接大会上，徐直军首次公开回应，他称， “（达芬奇）是基于我们对人工智能的理解和我们的需求自然而然产生的。寒武纪的也很好，但是没法支持我们所需要的全场景”。
徐直军表示，华为需要的是从云到边缘、到端、到各种物联网终端，全场景的支持，因此必须要开创一个全新的架构，要能实现极致的功耗需求、极致的算力需求全覆盖。
实际上，在麒麟970芯片发布时，对于与寒武纪的合作，华为对外就显得轻描淡写；寒武纪在自家官网则大方写到，集成寒武纪1A处理器的世界首款人工智能手机芯片华为麒麟970正式发布并在华为Mate 10手机中投入大规模商用。
今年8月底，华为发布的新一代旗舰处理器麒麟980搭双核NPU，搭载了寒武纪1A的优化版本，但具体采用了哪个优化版本，华为未做出说明。对此，麒麟980芯片相关负责人曾对媒体表示，华为原本是不打算做宣传的，而是靠口碑营销，因为“消费者只要用了就知道有多好”。
对此，有接近华为的人士表示，寒武纪只是华为的其中一个供应商，华为的做法应该是符合双方合作规定的，不然寒武纪是可以状告华为的。
业界也有声音认为，随着华为昇腾系列IP以及达芬奇架构的正式发布，麒麟900系列处理器很快将集成自家的昇腾IP而非寒武纪的NPU，实现与寒武纪彻底切割，甚至成为寒武纪的直接竞争对手。寒武纪的AI架构看起来更像是华为AI过渡时期的救急产品，这或许也是华为对与寒武纪合作态度相对低调，不愿宣传的一个原因。
“这件事（达芬奇架构）在意料之中。”寒武纪创始人兼CEO陈天石近日公开回应称，“如果华为这样的有能力、有平台的巨头都不打算自研AI芯片，只能说明AI芯片还不够重要。”
不过，陈天石否认寒武纪与华为的竞争关系，他称，目前与华为的合作仍在继续，而华为发布的峰值性能16T的昇腾310和寒武纪今年5月发布的128T峰值的MLU100没有竞争，因为两者场景不同——前者主要是边缘端，而后者是云端，峰值性能也不同。
再来看寒武纪的研发负责人梁军的经历可见，梁子应该是结下了。
寒武纪2019年收入来源的大头是智能计算集群系统，招股书中解释为：随着人工智能应用的普及，企业、科研机构及政府对人工智能计算能力的需求不断上升，因此公司适时拓展了智能计算集群系统业务，为下游客户搭建智能计算集群系统。2019年，公司分别与西安沣东仪享科技服务有限公司、上海脑科学与类脑研究中心和珠海市横琴区管理委员会商务局达成了智能计算集群系统的相关合作。具体客户列表见上图前五大客户构成。
查看西安沣东仪享科技服务有限公司的股权关系，其控股人为陕西省西咸新区沣东新城管理委员会。
再来看一则报道，就会让人意味深长的叹一口气。
再看2019年第一大客户，珠海横琴新区管理委员会商务局；
下面是一则珠海市横琴新区管理委员会招标的中标信息公示：
以上信息来自于网络，具体还请各位看客自行百度详情，不再深度展开，企业发展过程中离不开政府的支持，尤其是政府项目一般来说金额大，利润相对高。
暂且按照这个解释来查看公司毛利率情况：
虽然智能计算集群系统有集成的嫌疑，但是公司此版块业务的毛利率仍有56.98%，低于IP和云端智能芯片及加速卡，但是也高于普通公司的集成业务。
具体业务分：1）终端智能处理器IP见下:
2）云端智能芯片及加速卡见下：
3）边缘智能芯片及加速卡见下：
4）基础系统软件平台见下：
看完全文，还没有看到具体的智能计算集群系统的具体构成。对于2019年智能计算集群系统的毛利仅为58.23%的解释：公司于2019年拓展了智能计算集群系统业务，该类业务需外购配套服务器及硬件设备，采购支出金额较高，该等支出计入主营业务成本（这不计入成本还能计入费用吗？？？），毛利率低于终端智能处理IP业务。
当然，公司对于这块业务的毛利率对比，还是有一定逻辑基础的，对比如下：
抱着对智能计算集群系统业务的疑问再来看公司的主营业务成本分析：
2019年成本构成中智能计算集群系统的占比为87.7%，金额达1.24亿元。
可以看出公司历来直接采购的采购相对较少，2019年直接材料的采购达到1.14亿元，可以认为这部分即公司用于完成智能计算集群系统采购的原材料。接下来再看公司的采购前五大情况：
从2017-2018年可以看出公司第一的采购是EDA工具、IP，而2019年变成深圳朗华供应链公司的晶圆、电子元器件和中科可控信息的服务器（推测其为公司用于智能计算集群系统的）。
综合来看，公司有从芯片IP授权，芯片出售公司逐步开始接受大额的应用集群系统的公司，是否由公司业务增长的必要性和科创板的迫切性导致，单一大客户从A公司转为政府单位，是否有拉高业务收入的嫌疑，但是不得不否认其毛利率还是相对较高。
是否年底冲高业务收入，我们再看其应收和应付账款的情况：
应收账款从2018年的3264万元增长到2019年的6460万元，相对增长与营收增长一致。
应收账款的账龄分析：
应收账款余额的客户：
可见客户A是比较强势的华为公司，而西安沣东背后西咸新区成为第二大的应收余额贡献，应收账款账龄推测在3个月内。具体要看此类客户业务何时开展及完成，计收时点来判断是不是年底冲刺，目前的数据不够支撑。
同时公司的应付账款从2018年的2239万元增长到1.25亿元，增长幅度较大，当然其存货由2018年515万元增长到2019年的5106万元，增加了近5000万元。但是综合来看公司的应付账款相对较大。
应付账款的构成：
根据应付账款余额构成，看出2019年公司的货物采购款增加较多，远高于以前年度，而公司晶圆类采购账期相对较短，所以判断此类业务为硬件或者服务器的采购，资产采购款在2019年增加较多，无法判断其构成，如果从事Fabless 模式的企业正常来说其资产采购的需求应该不大。
综合来看，寒武纪申报科创板数据，其2019年的收入中有一定程度的水分，偏离公司的主营业务，当然从行业上来说还是人工智能（这个谁说谁是，谁也无法反驳，要反驳就要看具体的构成，是不是软件公司或者普通硬件类或者服务器公司就能完成此类项目？）。此类业务在以后还会不会占比较高，无法判断，单就横琴新区的项目标的金额4.5亿元来看，还有至少一半会在2020年计收。
当然就此数据分析角度（分析角度有很多面，此分析只是一个侧面而已）无法去否定一家中国的科技公司，无法否认其受创投机构热捧的逻辑，敬请期待上市后的表现和资本市场专业人士的认可程度？
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