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1月6日，藍光發展召開了2020年第一次臨時股東大會。
據公告顯示，這次股東大會審議的議案僅有兩項，一是《關於增補公司董事的議案》，二是《關於公司擬提供對外擔保的議案》。
通常來說，開年會議都會為全年發展作出某種程度的定調。
果不其然。
查閱藍光發展2020年公告，自開年後幾乎每一個月，公司就會發布提供對外擔保的公告。
經統計，繼1月份為21家公司提供64.71億元擔保、2月份為9家公司提供18.36億元擔保之後，3月17日，藍光發展再次公告稱，將為9家公司提供總計16.93億元擔保。
通過查看持股比例，在上述九家公司中，5家系藍光發展全資控股子公司，4家為藍光發展非全資子公司。
值得注意的是，除了成都迪康藥業股份有限公司及晉寧滇池置業有限責任公司（下稱晉寧滇池）外，其餘七家公司的資產負債率均超過75%，甚至有五家公司資產負債率超過了90%。
而此次佔用佔用藍光擔保額度最大的，則是其中一家非全資公司——晉寧滇池，藍光對其佔股比例為23.1%。
都說權利與義務成正比，可是在為晉寧滇池擔保一事，藍光的操作則顯得過分熱情了。
晉寧滇池此次借款總金額為8億元，藍光為其擔保借款金額為6.31億元。藍光對其佔股比例僅為23.1%，卻要為8億借款擔保78.8%的風險，這一操作令人疑惑，有媒體分析指出這一股權操作手法疑為“明股實債”。
據企查查顯示，晉寧滇池控股股東雲南駿苑原為藍光旗下全資控股公司。2019年6月，雲南駿苑發生股權變動，新城和碧桂園同時入股，形成如今藍光、新城、碧桂園三家共同持股的局面。
一個被市場普遍接受的觀點是，隨著融資環境不斷收緊，“明股實債”融資日趨成為房企重要融資手段之一。“明股實債”的好處顯而易見：不丟失控制權的同時，還能有效降低財務槓桿，優化合並報表。
而一個更值得引起投資者關注的問題是：藍光發展少數股東的收益去哪了？
據2019年藍光發展三季報顯示，藍光發展歸母所有者權益為173.49億元，歸母淨利為25.35億元；與此同時，少數股東權益為184.07億元，少數股東損益僅為5555.06萬元。
這意味著藍光發展在非控股子公司的投入達到了184.07億，但回報卻僅有5555.06萬元，投資回報率僅有——
0.3%。
反觀歸母投資回報率達到14.6%，兩者差距超過14%。
0.3%，14.6%，差額達14%，藍光這三個數據在行業裡處於什麼水準呢？
據克而瑞地產研究發佈的《2019年中國房地產企業銷售TOP200排行榜》顯示，藍光發展以879.7億元的操盤金額，位居第34名。
大德財經選取了此榜單裡與藍光發展名次相近的中國鐵建（28名）、濱江集團（35名）、泰禾集團（37名）、華髮股份（39名）、建發股份（41名）等5家企業，且這5家企業與藍光發展都在A股上市，根據wind數據，同樣以2019年三季報數據為準，進行了分析。
通過上表對比，可以看出藍光發展的歸母ROE是最高的，而少數股東ROE則是最低的，兩者差額是最大的。
少數股東的收益為何這麼低？
想必這是藍光發展少數股東和廣大投資者極其關心的問題。
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根據wind數據，截止今年3月，藍光發展擔保總額度達到了1080.32億元，佔總資產比59.13%，佔淨資產比則達到了302.14%。
同時，根據藍光發展2019年半年報對外擔保情況顯示，藍光發展對外擔保的最高單筆金額為7億元，被擔保方為濟南香江置業有限公司。
而根據工商資料顯示，濟南香江置業有限公司曾在2017年，曾三次因未履行債務而被判為失信人。
根據樂居財經報道，截至目前，藍光發展及控股子公司對外擔保餘額（即被擔保方待還金額）約為545億元，占上市公司股東淨資產的346.07%。其中，公司為控股子公司、控股子公司為本公司以及控股子公司相互間提供的擔保餘額約為521億元，占上市公司股東淨資產330.47%。
根據克而瑞數據，2019年藍光發展權益銷售額為768.4億，較2018年同比下滑16%，榜單名次下滑10名，且大幅低於TOP100房企的年權益銷售金額同比6.5%增長率。
受疫情影響，實體經濟承壓明顯。2020年以來截至3月5日已有10家公司的27只債券出現違約，涉及規模305.66億元。
對上市公司來說，一旦被擔保企業出現較大金額的違約，將會嚴重損害投資者利益，並讓在投資者心中多年積累的誠信形象下滑，不利於再融資以及長遠發展。
2019年上市公司商譽減值是個大雷，2020年，上市公司擔保會不會成為另一個大雷呢？
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免責聲明:本文不構成任何投資建議。據此操作風險自擔。
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