上週被資金熱炒的光刻膠板塊終於涼了。3月23日中小板和創業板分別下跌5.04%和4.59%，光刻膠板塊跌停，10只概念股全部摁死在跌停板上，其中板塊龍頭容大感光（300576.SZ）全天一字跌停板。上週五有文章剝開了容大感光的"畫皮"，稱公司光刻膠及配套化學品業務佔比不足5%，在光刻膠領域"徒有其名"，本文從產品角度對容大感光做個梳理，來說明容大感光究竟是貨真價實還是徒有其名。
感光油墨為主的光刻膠概念股
容大感光一直從事PCB感光油墨、光刻膠及配套化學品、特種油墨等電子化學品的研發、生產與銷售，公司營收主要來自感光油墨和特種油墨，2018年PCB感光油墨營收達到3.93億元，營收佔比92.80%；光刻膠業務收入僅有1376.45萬元，營收佔比3.25%。
油墨是一種由顏料微粒均勻分散在連接料中並具有一定黏性的流體物質，作為一種通過印刷手段在承印物表面上實現複製或再現的專用材料。油墨主要由顏料、樹脂連接料和助劑構成，油墨成分中決定油墨顏色、色度、著色力、耐酸、耐光等性能的顏料佔比10%-20%，直接決定油墨品質的樹脂連接料佔比70%-80%，用於改善油墨性能、調節油墨適印性的助劑佔比10%左右。
PCB油墨是感光油墨的重要部分，容大感光的感光油墨種類主要有阻焊油墨、線路油墨和LED白油，其中阻焊油墨主要功能是防止PCB銅面氧化、水汽侵蝕和溶劑腐蝕及外物擦傷等，同時還可以提高線路間及整個面板電氣絕緣性能，延長PCB使用壽命。容大感光的感光阻焊油墨客戶主要是崇達電子、景旺電子和天津普林電路等PCB廠商。市場規模方面，阻焊油墨的市場規模約為30-35億元，其中日本太陽油墨市佔率約為50%；永勝泰、廣信材料和容大感光的市佔率分別為19%、13%和10%。
線路油墨是PCB製造過程中不可缺少的基礎材料，主要作用是在電路板焊錫或部件組裝時防止電路板表面附著不必要的焊料，其主要客戶主要是中國臺灣臻鼎控股旗下的健鼎（無錫）電子廠和依利安達電子有限公司等，其生產的LED白油主要用於LED製造。線路油墨市場規模約為10億元，容大感光、香港樂鍵實業和廣信材料的市佔率分別為25%、23%和3%。
半導體用光刻膠落後於國內同行
目前集成電路領域常用的光刻膠分為紫外光刻膠、深紫外光刻膠和極紫外光刻膠三大類，其中紫外光刻膠有g線和i線兩種，曝光波長分別為436nm和365nm，主要用於6英寸晶圓製造；深紫外光刻膠KrF光刻膠(248nm)和ArF光刻膠(193nm)主要用於8英寸和12英寸晶圓製造。
當前隨著半導體工藝不斷進步，對半導體光刻膠的要求也越來越高，在先進節點（小於14nm的技術節點），ArF光刻膠通過沉浸式光刻和多重曝光技術可以滿足7/10nm的技術節點，新一代光刻膠EUV極紫外光刻膠也實現量產並供應三星和臺積電等，在滿足7/10nm技術節點的同時還可以用於新一代節點。國內半導體光刻膠技術水平與日本JSR等差距明顯，筆者曾在《國產光刻膠發展現狀：產業結構畸形，半導體光刻膠技術差距明顯》一文中對國產光刻膠做了歸納，目前北京科華的非沉浸式ArF光刻膠還在認證階段，KrF光刻膠剛剛量產，晶瑞股份子公司蘇州瑞紅的KrF光刻膠還處於研發階段：
容大感光的光刻膠主要有平板顯示用光刻膠、集成電路用光刻膠和半導體照明用光刻膠三類，主要產品信息如下：
容大感光的集成電路用光刻膠主要有RD-4000系列和RD-6000系列兩大類，且均為i線正性光刻膠，此外公司i線光刻膠主要用於金屬層、鈍化層和離子注入的光刻工藝，僅能覆蓋晶圓製造的部分環節，同時公司半導體用光刻膠產能有限，2019年上半年公司銷售光刻膠63.21噸，銷售收入740.13萬元，公司光刻膠產能也就是百噸級。
容大感光作為光刻膠概念股也算貨真價實，公司光刻膠產品以i線正性光刻膠為主，技術水平方面容大感光與北京科華相比要深紫外光刻膠還是空白。在感光油墨領域，容大感光在線路油墨位居行業第一，但在阻焊油墨領域公司市佔率低於廣信材料，與日本太陽油墨差距較大。
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