原油行情回顧：國外肺炎呈現擴散態勢，沙特大幅下調四月原油售價，並宣稱大幅提高四月原油產量，上週原油價格大幅下跌，美原油主力合約全周下跌 28.21%至 23.64 元/桶，近月合約跌至 20 美元/桶附近，布倫特主力合約下跌 22.19%至 27.21 元/桶。
國外公共衛生事件大流行，OPEC+未能達成減產協議，沙特大幅下調四月原油銷售價格並宣稱將大幅提高原油產量，原油價格繼續大幅下跌：在 OPEC+未能達成減產協議後，沙特阿拉伯發佈的 4 月份官方銷售價顯示，沙特阿拉伯大幅度下調 4 月份向全球供應的原油官方銷售價，除了向亞洲合同客戶供應的特輕質原油高於基準原油價格外，向全球供應的沙特阿拉伯各類原油都低於基準原油價格。4 月份向美國提供的各類原油官方銷售價下調了 7 美元，各類原油價格都將低於市場評估的高硫原油指數；4 月份向西北歐供應的各類輕質和中質原油官方銷售價下調8 美元，重質原油下調 7 美元；4 月份向亞洲供應的特輕質原油官方銷售價下調 4 美元，超輕質和輕質原油以及中質原油官方銷售價下調 6 美元，重質原油官方銷售價下調 5 美元。向地中海地區客戶供應的超輕質、輕質和中質原油官方銷售價下調 7 美元，重質原油官方銷售價下調 6 美元。除了降低售價的同時，沙特宣稱將大幅提高原油產量，沙特阿美石油公司董事長 Amin Nasser 表示，4 月份沙特阿美石油公司對國內外客戶的原油每日供應量將提高至 1230 萬桶。週三沙特能源部通知沙特阿美石油公司將產能從每日 1200 萬桶增加至每日 1300 萬桶。當前公共衛生事件大流行，多國封閉旅行導致石油需求急劇減少，加之沙特阿拉伯和俄羅斯將在 4月和 5 月大幅度增加原油供應量，過去一週，美國基準原油期貨跌幅為1991 年以來最大。從當前的節點看，原油價格受到供給增強和需求減弱的雙重作用，原油價格已跌破 08 年的最低位，同時，原油波動加大，短期內進入一種無序狀態，加大了底部預測的難度。原油價格的大幅下跌，不僅給沙特和俄羅斯帶來了國內財務和政治壓力，同時也給美國頁岩油帶來了巨大壓力，頁岩油企業進入債務償還的高峰期，低油價導致其融資難度加大，現金流惡化，大幅降低了頁岩油企業的償還能力，也影響其未來的投資能力，我們判斷頁岩油的成本中樞的在 50 美元/桶，低油價下頁岩油產量難以增加，同時長期的低油價也不符合沙特和俄羅斯的利益，在未來的某個時間，沙特、俄羅斯和美國將形成某種默契，從而逐漸提升原油的重心。
主要化工品庫存高企，下游恢復逐漸恢復，上游工廠開始主動去庫存。本週 PTA 社會庫存出現春節後的第一次下降，本週下降 5 萬噸到 304 萬噸，PTA 開工率下降 8.09%到 69.94%，乙二醇庫存增加，本週乙二醇主要港口庫存 100.29 萬噸，較上週上升 9.19 萬噸。 FDY 上升 3.5天到 37.5 天，POY 上升 6.5 天到 28.5 天，DTY 上升 4.5 天到 27.5 天。截止 3 月 20 日，聚酯工廠負荷提升到 79.91%，較上週提升 1.38%，織造負荷提升到 68.90%，較上週小幅下降 0.3%。甲醇的華東港口庫存上升 0.95萬噸，到 59.45 萬噸，華南港口庫存下降 2.60 萬噸到 17.98 萬噸。石化工廠庫存依然高企，但下游隨著各地積極復工，需求開始逐漸回暖，同時，工廠通過降低開工來主動去庫存。
本次的疫情或將出現長時間的價格底部，同時在產能擴大的基礎上，隨著疫情後期的消散，龍頭企業在未來或將呈現量價齊升的局面。本週原油價格反彈，而中下游的化工品反彈力度小於上游的原油，產業利潤仍在被壓縮，主要是由於疫情對中上游影響相對較小，對終端影響較大，導致庫存在中上游積累。目前，從基本面上來看的，在供給方面主要化工品仍在產能釋放的週期上，供給難以大幅收縮；從需求端來看的話，疫病延緩了下游開工，抑制了短期的需求，預計短期內主要化工品將呈現成本驅動型的偏弱走勢。但從中長期來看，本次的疫情或將出現長時間的價格底部，同時在產能擴大的基礎上，隨著疫情後期的消散，龍頭企業在未來或將呈現量價齊升的局面。
投資建議：在行業景氣度逐步走低的背景下，建議關注兩條產業主線：一是關注有優質產能釋放的標的：如恆力石化等大煉化標的，以及東華能源、衛星石化等；二是關注價格處於長期底部，未來上漲空間較大的標的：如中化國際、海南橡膠等。
風險提示：中美貿易摩擦升級、OPEC 減產不及預期、PX 減產不及預期，天然橡膠需求不及預期，疫情擴散
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