原油行情回顾：国外肺炎呈现扩散态势，沙特大幅下调四月原油售价，并宣称大幅提高四月原油产量，上周原油价格大幅下跌，美原油主力合约全周下跌 28.21%至 23.64 元/桶，近月合约跌至 20 美元/桶附近，布伦特主力合约下跌 22.19%至 27.21 元/桶。
国外公共卫生事件大流行，OPEC+未能达成减产协议，沙特大幅下调四月原油销售价格并宣称将大幅提高原油产量，原油价格继续大幅下跌：在 OPEC+未能达成减产协议后，沙特阿拉伯发布的 4 月份官方销售价显示，沙特阿拉伯大幅度下调 4 月份向全球供应的原油官方销售价，除了向亚洲合同客户供应的特轻质原油高于基准原油价格外，向全球供应的沙特阿拉伯各类原油都低于基准原油价格。4 月份向美国提供的各类原油官方销售价下调了 7 美元，各类原油价格都将低于市场评估的高硫原油指数；4 月份向西北欧供应的各类轻质和中质原油官方销售价下调8 美元，重质原油下调 7 美元；4 月份向亚洲供应的特轻质原油官方销售价下调 4 美元，超轻质和轻质原油以及中质原油官方销售价下调 6 美元，重质原油官方销售价下调 5 美元。向地中海地区客户供应的超轻质、轻质和中质原油官方销售价下调 7 美元，重质原油官方销售价下调 6 美元。除了降低售价的同时，沙特宣称将大幅提高原油产量，沙特阿美石油公司董事长 Amin Nasser 表示，4 月份沙特阿美石油公司对国内外客户的原油每日供应量将提高至 1230 万桶。周三沙特能源部通知沙特阿美石油公司将产能从每日 1200 万桶增加至每日 1300 万桶。当前公共卫生事件大流行，多国封闭旅行导致石油需求急剧减少，加之沙特阿拉伯和俄罗斯将在 4月和 5 月大幅度增加原油供应量，过去一周，美国基准原油期货跌幅为1991 年以来最大。从当前的节点看，原油价格受到供给增强和需求减弱的双重作用，原油价格已跌破 08 年的最低位，同时，原油波动加大，短期内进入一种无序状态，加大了底部预测的难度。原油价格的大幅下跌，不仅给沙特和俄罗斯带来了国内财务和政治压力，同时也给美国页岩油带来了巨大压力，页岩油企业进入债务偿还的高峰期，低油价导致其融资难度加大，现金流恶化，大幅降低了页岩油企业的偿还能力，也影响其未来的投资能力，我们判断页岩油的成本中枢的在 50 美元/桶，低油价下页岩油产量难以增加，同时长期的低油价也不符合沙特和俄罗斯的利益，在未来的某个时间，沙特、俄罗斯和美国将形成某种默契，从而逐渐提升原油的重心。
主要化工品库存高企，下游恢复逐渐恢复，上游工厂开始主动去库存。本周 PTA 社会库存出现春节后的第一次下降，本周下降 5 万吨到 304 万吨，PTA 开工率下降 8.09%到 69.94%，乙二醇库存增加，本周乙二醇主要港口库存 100.29 万吨，较上周上升 9.19 万吨。 FDY 上升 3.5天到 37.5 天，POY 上升 6.5 天到 28.5 天，DTY 上升 4.5 天到 27.5 天。截止 3 月 20 日，聚酯工厂负荷提升到 79.91%，较上周提升 1.38%，织造负荷提升到 68.90%，较上周小幅下降 0.3%。甲醇的华东港口库存上升 0.95万吨，到 59.45 万吨，华南港口库存下降 2.60 万吨到 17.98 万吨。石化工厂库存依然高企，但下游随着各地积极复工，需求开始逐渐回暖，同时，工厂通过降低开工来主动去库存。
本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。本周原油价格反弹，而中下游的化工品反弹力度小于上游的原油，产业利润仍在被压缩，主要是由于疫情对中上游影响相对较小，对终端影响较大，导致库存在中上游积累。目前，从基本面上来看的，在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上，供给难以大幅收缩；从需求端来看的话，疫病延缓了下游开工，抑制了短期的需求，预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看，本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。
投资建议：在行业景气度逐步走低的背景下，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的标的：如恒力石化等大炼化标的，以及东华能源、卫星石化等；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如中化国际、海南橡胶等。
风险提示：中美贸易摩擦升级、OPEC 减产不及预期、PX 减产不及预期，天然橡胶需求不及预期，疫情扩散
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