上周，欧美疫情持续快速蔓延，全球股市大幅下挫、原油、商品期货等等也没能避免，甚至有少数品种短短几个交易日下跌超过50%，自3月9日以来，美股已发生4次熔断，而此前美股历史上也仅有1次熔断，可见本轮市场下跌之剧烈。
据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间21日6时43分，全球新冠肺炎确诊病例累计超过27万例，死亡病例也超过1.1万例。美国多州颁布“居家令”，全球美国签证业务也已暂停办理。
（疫情以来全球主要指数走势图，来源：choice金融终端）
为对抗疫情，3月以来共有39个国家或地区66次推出重磅政策，而在本周3月15日以来就有31个国家41次推出政策救市，占比总数高达62.12%。其中美国、新西兰、韩国、越南、巴林、阿联酋、卡塔尔、斯里兰卡、智利等多国央行集体降息。此外还有多国央行通过其他操作紧急注入流动性。
（疫情以来全球主要指数跌幅，来源：choice金融终端）
面对当前全球系统性风险，需求侧受到严重冲击，任何一个国家都不可能独善其身，各个国家都推出了各类救市政策，这也代表全球已共同开启需求侧改革模式。
我们在过去的文章中分析过，国家的经济政策，通常可以划分为需求侧和供给侧两派：简单粗暴，直接干预，放水撒钱的就是需求侧改革，如罗斯福新政、QE量化宽松、四万亿；而推陈出新，自由市场，提高效率的就是供给侧改革，如工业革命、改革开放。
因此，这也意味着，中国自2015年以来开启的供给侧改革，已暂时告一段落，至少近期的政策，需求侧改革将占主导地位。
那么也就意味着，之前一切以供给侧改革为主导的投资逻辑，短期都将失效，在市场重启供给侧改革之前，需求侧改革的逻辑将深刻影响市场的投资风格。
那么需求侧改革下，资本市场是如何表现的呢？其实很简单，和供给侧改革的逻辑相反就对了。供给侧改革代表市场经济，强者恒强，效率优先，价值股、绩优股会跑赢市场，走出慢牛；而需求侧改革时则正好相反，在政府救市、放水撒钱的情况下，首先受益的是弱者，是那些濒临破产、业绩反转的企业，是那些连续下跌、估值见底的公司。
最近典型例子，就是我们2008年开启的“四万亿”，四万亿开启后1年，涨幅前10的板块如下：
同时，需求侧改革开启时，往往是全球经济、局势动荡之时，这意味着资本市场面临着大幅波动、暴涨暴跌，此时的市场往往难以把握，对投资者来说，更需要
坚定信心、保持耐心、相信规律、严守纪律。山重水复疑无路，柳暗花明又一村。我们相信，寒冬终将过去，没有一个春天不会到来，待市场重回正轨，我们的供给侧改革仍会重启，我们的全球化不会止步，我们的崛起之路只会愈加清晰，因此当前我们要做的，是保存实力，等待春暖花开。
杨铭一
执业证书编号：S0980617010003
- 国海证券总部财富管理部投资顾问
- 香港浸会大学金融学硕士
- 深交所“践行中国梦”、“走进大学”活动特邀嘉宾
12年港股、A股投研经验，曾就职于香港康宏证券，独创宏观研究框架“大国周期论”、“股债轮动估值法”，对经济与股市周期有精准的把握，善于将复杂的经济理论化繁为简，以全球视野，挖掘行业价值，寻找估值洼地。
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