當下正值A股上市企業2019年年報披露期，或盈利，或虧損，幾家歡樂幾家愁。不過，近日有一家企業發佈年報稱，去年歸屬於上市公司股東的淨利潤達3.25億元，令投資者眼前一亮。然而，公司扣非淨利潤僅僅為-0.54億元，主營業務可能並沒有那麼亮眼。
這家“奪人眼球”的企業，就是山東宏創鋁業控股股份有限公司（證券簡稱：宏創控股，證券代碼：002379.SZ）。
主要財務指標“飄紅”，淨利潤增長36倍
作為一家大型綜合性的鋁加工企業，成立於2000年8月的宏創控股，具備年產鑄軋板材20萬噸、冷軋板材17萬噸、鋁箔12萬噸生產能力，主要產品為藥用箔、家用箔、容器箔、裝飾箔、電池箔、電纜箔等，廣泛應用於食品和醫藥包裝、建築裝飾、交通運輸等多個領域。2010年3月，公司在深交所上市。
2020年3月19日，宏創控股發佈2019年年度報告，報告期內，實現營收28.78億元，同比增長89.65%，創三年來新高（2017年、2018年營收分別為14.46億元、15.18億元）；實現營業利潤3.58億元，利潤總額3.60億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.25億元，較上年同期猛增3652.18%；基本每股收益0.35元，較上年同期0.0093元增長3667.74%。截至去年末，歸屬於上市公司股東的淨資產為15.85億元，較上年末增長26.18%；
從主要財務指標看，宏創控股“幹得不錯”。而且通過梳理年報，我們發現宏創控股去年在經營上確實花了不少精力。比如，2019年公司銷售鋁板帶箔產品毛利率3.28%，較上年同期的2.66%增加0.62個百分點，其中鑄軋卷產品毛利率3.14%，較上年同期增加1.95個百分點，原因在於公司年產15萬噸高精度鋁板帶鑄軋線項目全部建成達產，實現原材料自給，節省了鋁錠重熔成本。而且，此舉釋放產能，提增銷量，去年公司銷售鑄軋卷產品6.95萬噸，較上年同期增加141.32%，銷售收入較上年同期增長140.03%至90202.24萬元。
又如，2019年4月25日，宏創控股與博興縣瑞豐鋁板有限公司簽署收購鴻博鋁業的《交割確認書》。通過收購這傢俱有一定市場佔有率和技術積累的企業，公司拓展延伸鋁產業鏈，增加銷量，去年實現鋁板帶箔產品銷售16.26萬噸，較上年同期增長52.68%；實現銷售收入237421.45萬元，較上年同期增長58.68%，在總營收中佔比82.49%。
此外，2019年宏創控股年產8.5萬噸高精度鋁板帶的生產項目全部建成達產，使鋁板帶產量大幅增長，擴大市場份額。公司還在鄒平市投資1.5億元，建設20萬噸廢鋁再生項目，以進一步保證原材料供應，降低生產成本，提升效益。
扣非淨利潤虧損，盈利全靠“拆遷”
當然，對投資者而言，宏創控股年報中的最大亮點，莫過於高達36倍的歸母淨利潤增長。要知道，2018年其歸屬於上市公司股東的淨利潤只有區區865萬元，較2017年同期大幅下滑78.06%。
可是，宏創控股2019年業績真的那麼完美？不見得。年報顯示，去年其歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為-0.54億元，較上年同期下降1138.28%。之所以淨利潤與扣非淨利潤天壤之別，關鍵是年報“非經常性損益”一欄中，“非流動資產處置損益”高達4.12億元。宏創控股對此的說明是，“報告期內，公司出售劃分為持有待售的非流動資產（投資性房地產）所取得收益。”
我們查閱歷史公告，發現早在2015年1月30日，宏創控股發佈《關於出售土地使用權的公告》稱，博興縣國土資源局擬收回公司位於樂安大街以東、205國道以西土地使用權。2019年6月26日，公司公告，根據中共博興縣委辦公室《關於進一步加強縣城區工業企業“退城進園”土地處置工作的意見（試行）的通知》，博興縣自然資源和規劃局對公司所使用位於205國道以西、樂安大街以東、濱河路以北295.923畝工業用地進行收儲，博興縣財政局按土地儲備最終核定數對公司予以補償。9月20日，公司發佈與博興縣自然資源和規劃局、博興縣財政局簽訂《土地收儲補充協議書》的公告，獲得土地收儲追加補償款項。12月31日，公司公告，截至10月8日共收到收儲補償金3.86億元，尚有5829.085萬元應付補償款，博興縣財政局、博興縣自然資源和規劃局將於2020年6月30日前和12月31日前，分兩次撥付給公司。
可見，宏創控股看似漂亮的36倍高增長業績，主要靠出售土地使用權，“拆遷致富”。正如其在年報裡坦言：“報告期內，公司實現營業總收入較上年同期增長，主要因為公司出售劃分為持有待售的非流動資產（投資性房地產）及主要產品產銷量增加所致；經營業績增長主要因為報告期內公司主要產品產銷量、收入大幅增加及公司出售劃分為持有待售的非流動資產（投資性房地產）取得收益所致。”
多家公司賣房、賣子公司“扮靚”業績
值得一提的是，除了“拆遷致富”的宏創控股，在已披露2019年年報的上市公司中，不乏通過賣房、賣地、賣子公司，以及政府補助“扮靚”業績者。
譬如，*ST東網（002175.SZ）3月17日晚發佈2019年年報稱，在2017年、2018年連續兩個年度虧損後，2019年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.53億元，同比增長115.04%，從而避免了連續三年虧損退市處境。
實際上，從年報可以發現，幫助*ST東網扭虧的功臣並非其主營的數顯量具量儀（去年增速繼續放緩）和文化文旅業務（去年營收明顯萎縮），而是依靠處置房產、土地，以及出售、破產清算子公司。
*ST東網2019年12月5日發佈的公告，公司擬以不低於評估值的價格出售全資子公司無錫廣陸數字測控有限公司廠區內的房屋建築物、構築物及附屬設施、土地使用權。根據2019年年報顯示，公司非流動資產處置損益金額達1470萬元，主要就來自於處置無錫廣陸的房產及土地。
此外，2019年，*ST東網將往年嚴重虧損的子公司進行出售、註銷及破產。不僅將子公司東方投資進行了破產清算，還出售了東方影業有限公司、東方華尚（北京）文旅產業發展有限公司等兩家子公司。根據年報顯示，此舉使*ST東網實現非經營性損益3.05億元。扣非後，去年公司實際淨利潤虧損1.5億元。
又如，*ST安凱（000868.SZ）3月17日發佈2019年年報，報告期內實現營收33.76億元，同比增長7.28%；實現歸母淨利潤3362萬元，扭虧為盈。但扣除非經常性損益後，*ST安凱實際虧損9653.49萬元。而公司之所以實現淨利潤扭虧為盈，主要是靠賣子公司和政府補助。
早在2018年末，*ST安凱就發佈公告稱，擬將控股子公司持有的揚州宏運100%股權進行公開掛牌轉讓。2019年7月，該筆交易完成，其100%股權以2838.52萬元的價格轉讓給宏運車業，*ST安凱獲得處置收益淨額5269.07萬元 ，資產處置收益同比增長2067.67%，緩解退市風險。
此外，年報顯示，公司去年還獲得政府補助8868.53萬元，其中單筆最高補助項目為“新能源關鍵動力總成核心技術研發與應用項目、新能源汽車電機及緩速器產能提升技改項目借轉補資金”，補助金額達2000萬元。
再如，江淮汽車（600418.SH）3月18日晚發佈2019年年報稱，去年歸屬於母公司淨利潤1.06億元，“成功實現扭虧為盈”。但我們發現，去年公司銷售量同比下滑8.91%，且扣非淨利潤為-9.78億元（連續第三年為負）。這種情況下，公司扭虧主要也是靠“政府補助”。年報顯示，2019年江淮汽車非經常性損益合計10.84億元，其中“計入當期損益的政府補助”項目為11.17億元。
對投資者而言，鑑於非經常性損益具有特殊性和偶發性，易影響對企業經營業績和盈利能力的正常判斷，尤其一些業績已下滑的公司，可能借該指標暫時掩蓋主營業務的問題，因此還須擦亮眼睛，找到業績增長的真相。
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