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有一位網名叫“鄉村小土豆”的朋友在微博問答中提問：老師能分析下宋城演藝的財報嗎？
您好！下面應您的要求，對宋城演藝的財務狀況進行分析。（注：本期指的是2019年三季度）
說實話，一看到宋城演藝的財報，我就為它的鉅額商譽突然之間消失而感到震驚，2019年3季度末，宋城演藝商譽僅4550萬元，較2019年1季度末的27.87億元，降低98.35%。難道它商譽爆雷作了減值處理？再看它的利潤表，可沒有反映出鉅虧啊，2019年前3季度還有13億元的淨利潤，那它到底跑那裡去了呢？能否不看宋城演藝的相關報道去推測？
當然可以。我當時想，那就只有看長期股權投資了，它在合併報表中反映的是對聯營企業、合營企業的股權投資。對子公司的投資由於在合併報表時，要與被合併方所有者權益沖銷，在合併報表中是不反映對子公司的投資數額的。 一看合併報表中的長期股權投資數額，果不其然，它由2019年1季度的10.55億元，猛升至3季度的34.36億元。大家可以具體看下我從宋城報表中摘出的“長期股權投資”以及“商譽”的數額：
2019.9.30 2019.6.30 2019.3.31
長期股權投資 34.36億 34.11億 10.55億
商譽 4550萬 4550萬 27.87億
這樣，我心中就有數了，原來宋城演藝還真是財技了得，它是將對被投資方的長期股權投資的會計核算方法由成本法改為權益法了，而要達到這個目的，宋城演藝對被投資方只能由“控制”變為“重大影響”，對被投資方的控股權估計應該降至50%以內才能做到。
(保存圖片轉發至朋友圈)
那麼，下面要做的事情，就是開始查相關資料來驗證我的推測。
經查，2015年，宋城26.14億元併購六間房，100%控股，交易溢價高達60多倍，確認了24.17億元商譽，當時的六間房淨資產僅0.38億元。
所有的秘密都在2019年4月29日宋城演藝發佈的《關於子公司北京六間房科技有限公司與北京密境和風科技 有限公司重組方案的進展公告》中，在該公告中，六間房和密境和風完成重組後，宋城演藝對六間房的持股比例為40%。
隨後，宋城演藝與奇虎三六零軟件（北京）有限公司達成股權轉讓協議，該公司將所持有的六間房註冊資本 235,294 元轉讓給奇虎三六零，佔比 0.47%，轉讓價格為人民幣 4,000 萬元，上述交易完成後，該公司將持有六間房 39.53%股權。
從上述轉讓協議，可以計算出重組後集團公司的估價=4000萬元/23.5294萬元×5000萬元=85億元。
本次重組交割後，宋城演藝對六間房已不具備控制，不再將其納入公司合併報表範圍。23.7億元商譽的賬面價值將轉成長期股權投資，有效轉移商譽減值風險。看來，本次重組最主要目的，就是為了有效解決公司的商譽問題。
為什麼宋城演藝要這麼玩呢？說到底，就是怕商譽爆雷而計提鉅額減值。讓這麼鉅額的商譽長期在合併報表中招展，確實讓人擔心商譽爆雷減值而拖累企業業績。
現在好了，由於公司進行了重組，六間房變成了宋城演藝參股的聯營公司，商譽從賬面消失了。
搖身一變，轉入長期股權投資科目，有效降低商譽減值風險。如果以後業績差，頂多體現一點投資收益減少，不需要計提鉅額商譽減值了，再也不用擔心那些財經記者們對商譽嘰嘰喳喳了！前面說了一堆宋城演藝在商譽上的財技。說句良心話，該公司從財報上看，淨利率超越了貴州茅臺，是一門好生意！
宋城演藝2019年淨利潤13.42億元，同比增長4.28%，資本市場表現亮眼，2019年股價全年上漲45.58%，不過，最近跌回去了一點，截止今天總市值為387.7億元。在全球疫情影響下，滬深兩市旅遊酒店板塊連續陰跌，該公司已經相當優秀了，抗跌能力突出，不少景區上市公司直接跌停。宋城演藝“一枝獨秀”，其最主要原因是以低投入實現高營收、高毛利的商業模式，讓宋城演藝做到了行業的絕對龍頭。
下面可以再看幾組數據：
1.毛利率淨利率雙高。宋城演藝本期毛利率73.34%，都快趕上白酒五糧液的毛利率水平了（五糧液本期毛利率73.81%）；本期淨利率58.91%，不僅超越五糧液，也超越了貴州茅臺（貴州茅臺本期淨利率53.19%）。超高的毛利率和淨利率水平，反映了該公司強悍的盈利能力，說明該公司成本小，費用開支也小，市場定價能力強，競爭優勢突出。大額為負的現金循環週期，以及超高的毛利率淨利率水平，不得不說宋城演藝做的是一門好生意。
在我的印象中，白酒已經屬於非常好的生意模式了，沒想到宋城演藝的生意模式也這麼好。2.財務結構十分穩健。我們看宋城演藝的資產負債表，該公司有息負債為0元，幾乎沒有應收賬款，也幾乎沒有存貨。截至2019年3季度，公司資產負債率12.33%，同比下降1.31個百分點，財務結構十分穩健。公司負債中有預收賬款4.19億元，遞延收益3.83億元，合計佔負債總額52.32%。其中，遞延收益為公司收到的政府補助。考慮到上述兩項負債不需要支付現金，若剔除這部分影響，公司資產負債率僅為6.5%，資產結構十分穩健。
3.業績質量不錯。2019年前3季度宋城演藝收現比（銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入）=1.03，也就是一元收入實際收到現金1.03元。拉長時間看，2016-2018年，公司收現比均大於1，說明公司銷售回款的質量高；2019年前3季度宋城演藝淨現比（經營現金流量淨額/歸母淨利潤）=1.17，也就是1元淨利潤實際流入1.17元現金。拉長時間看，2016-2018年，公司淨現比均大於1，說明公司淨利潤質量也高。
4.現金流充裕。2016-2019年3季度宋城演藝自由現金流分別3.32億元、12.26億元、9.82億元、8.92億元，說明該公司具有良好的財務彈性，持續經營能力強。自由現金流佔同期營業收入的比重分別為12.56%、40.54%、30.58%、40.44%，不得不說，公司確實很能賺錢，可支持公司規模快速擴張。
5.未來業績增長可期。本期宋城演藝賬面預收賬款4.19億元，遞延收益3.83億元，同期營業收入22.06億元，預收賬款+遞延收益/營業收入=36%，佔比很高。預收賬款雖反映為負債，但他屬於公司未確認的收入，是公司提前收到的銷售款，因此可以視為營業收入的先行指標。遞延收益會在達到確認時點後，逐漸反映在公司利潤中。
不過，商譽跑出了合併報表，它真能跑掉嗎？跑不掉的，2019年前3季度宋城演藝的長期股權投資為34.36億元，佔總資產比例29.54%。鉅額的長期股權投資一樣存在減值的風險，只是沒有商譽減值那麼扎眼而已。
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大夥未來要看宋城演藝持有六間房39.53%股權的可回收金額是多少，對六間房23.7億元長期股權投資與具體可回收金額的差額就是該長期股權投資應計提的減值準備，名字不一樣，實質內容並沒有改變，買貴了就是買貴了，溢價60多倍，多花出去了的錢到底值不值，就得看六間房的臉色，它要臉色不好，虧損，就要觸發減值計提，減商譽與減長期股權投資，本質有區別嗎？在利潤表裡都是資產減值損失！
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