格力電器：
今年各個大藍籌和大白馬三季度報一出來，第二天股價就蹭蹭往下跌，就猶如即將到來的萬聖節，小鬼說了，不給糖吃，就搗亂。
好在格力三季報業績出來了，可謂相當亮眼，給市場打了一針強心劑，同時又有多少人被啪啪啪打臉。
營業收入1500.50億，同比增長33.94%，淨利潤211.18億，同比增長36.59%，扣非213.46億，同比增長36.76%。營收和淨利潤增速均高於上半年，難能可貴。如果四季度還能保持這樣的增速，今年完成2000億的目標將成為可能。
現在白電市場就是強者恆強的時代，優勢資源將進一步向龍頭企業集聚，將會佔領更多的市場份額。
目前白電三巨頭格力、美的、海爾，除了格力業績繼續強勁之外，美的與海爾都出現了不同程度的下滑。應證了強者恆強的道理。
現在雖然白電市場競爭激烈，但是磚頭君想要強調的是空調遠沒有到天化板。中國戶均空調保有量與我們相同緯度的日本韓國相差甚遠，中國目前的戶均空調保有量只相當於日本80年代的水平。所以說，空調行業還有很大的發展空間。
格力、美的和海爾都在其年報和公告中強調了智能化，把智能化作為其家電產品未來重要的發展戰略。智能化的家電將進一步挖掘出市場新需求，打破原有的天花板，提高白電的市場發展空間。
格力董明珠不惜頂住重重壓力，帶領格力成立珠海零邊界集成電路有限公司，專注於空調芯片的研發設計，為智能化提前做好技術儲備和前瞻佈局。
面對業績壓力和錯綜複雜的市場環境，美的吸收合併了旗下子公司小天鵝。從此小天鵝將會退市，可能以後只是美的旗下的分公司或者事業部。進行此次重大的重組併購也是為了企業的發展，佈局智能化市場，開啟企業發展新動能。
海爾通過一系列的海外投資，實現智能化產品的優先佈局，例如今年新卡薩帝天璽空調、新風系列櫃機等智能化產品。
智能化的發展，必然需要大量的研發，大量的研發必然需要大量的研發費用投入。格力電器三季度研發費用49.44億，相較於去年同期增長80%，遠高於營收增速，說明格力在大力加大研發投入。
目前格力最大的風險就是格力的董事長換屆事宜遲遲未定，董明珠能否連任還是存有懸念，而2018年只剩兩個月。
分眾傳媒：
關於分眾傳媒的三季報，總結為兩點：營業成本上升和回款情況變差。
分眾傳媒前三季度，營收同比增長24.59%，扣非後淨利潤同比增長23.41%，這麼一看貌似沒什麼問題，但是單季度來看，第三季度營收同比增長21.94%，扣非淨利潤同比增長6.64%，歸屬淨利潤同比增長5.73%，淨利潤的增速大幅下滑。
應收賬款高達51.89億，年初金額為29.8億，上升了73.4%，相較於去年同期增長了50%，大幅高於營收的增速；另外，預付款較2018年年初增加了11.17億，上升了153.7%，公司解釋主要是預付租金以及相應的媒體設備採購款，而預收款則相較於年初下降了22.22%。
從營收、應收賬款、預付款、預收款幾個經營指標，其實已經能夠猜出分眾前三季度的經營活動現金流量肯定好不到哪去。前三季度，分眾的經營活動現金流量淨額為15.61億，而上年同期為23.88億，同比下降了34.63%。
第三季度，營業成本同比上升73.6%，明顯高於營收增速，而上半年的營業成本只同比上升了21.67%，比營收增速還低，為何如此？
分眾傳媒在大幅擴張資源，導致媒體資源租金、設備折舊、人工成本以及運維成本的增加，這是正常的，但是結合營收來看，媒體點位的擴張暫時並沒有帶來多大的營業收入，新點位的媒體業務擴張短時間還不見大的效果。
公司從半年報開始，一再強調受宏觀經濟形勢影響，公司核心客戶回款週期普遍放慢。磚頭君從兩方面解讀這個解釋：
1、如果宏觀經濟形勢持續走差，廣告主極有可能削減廣告的投入，分眾傳媒想再提價，暫時有點難，搞不好還要降價，分眾的營收增速並不樂觀。
2、經濟形勢持續走差，後面的回款週期會不會更加放慢？
分眾選擇擴張的時間點剛好是經濟形勢並不太好的時候，三四線的下沉以及國外業務的拓展，極有可能不如預期那樣能在短時間帶來較好的效益，而且成本仍要維持在較高水平。
最後說一說分眾的回購，從公佈回購計劃至今，已經回購了49797905股，佔公司總股本的0.339%，回購金額達到了4億元。計劃回購金額不超過30億元，現在還差得遠。
相較於已經實施的回購，最近分眾的股價又下跌了很多，但是不見分眾回購的動作，難道因為自己預告今年全年歸屬淨利潤同比變動-3.41%-3.25%，覺得股價還會更低？
宋城演藝：
今年應該是宋城演藝近十年來營收增速最差的一年。
表格中的營收數據是剔除了子公司六間房營收的數據，磚頭君依然在等六間房在2019年的出表，所以也就區分來看待營收的增長。今年上半年，宋城演藝數字娛樂平臺營收增速為5.44%，旅遊相關收入增速為10.68%，所以整個上半年的營收增速為8.51%。
磚頭君列出上半年數據的原因就在於以此來分析三季報。第三季度，宋城營收增速為4.23%，為何會如此？
1、2017年8月份九寨溝發生7.0級地震，隨後景區關閉歇業，宋城演藝的藏迷劇院以及九寨溝千古情也停業至今，但是相關管理費用還是要支出，一方面成本仍在增加，另一方面這兩個地方業務在這期間沒有創造收入，等於這部分收入直接給砍了。
2、去年湖南寧鄉輕資產項目運行的非常成功，這是今年的旅遊相關收入還能繼續增長的重要原因。
3、今年桂林千古情景區開園迎客，按照以往的經驗，在第三季度的開園時間只有短短2個月，但也能貢獻一定的收入。
再結合六間房及收購的北京靈動時空在今年上半年的增速才5.44%，磚頭君推測宋城演藝的數字娛樂平臺收入應該還在急劇下滑，甚至負增長，其旅遊相關收入增速可能也有一些下滑，但是相較於上半年，應該下滑很少。
宋城演藝未來的業績增長主要是兩個方面：新景區的開業以及各地輕資產項目的開展。在未來三年內將要開業的項目有西安“中華千古情”項目、張家界千古情項目、世博大舞臺擴建項目、澳洲項目，另外在廣東佛山聽音湖片區、江西宜春明月山的輕資產輸出也可能落地，這是宋城未來三年業績增長的主要看點。
預收款還在增加，隨著2019年六間房的出表，宋城聚焦主業還是值得期待。只不過當下，還是等待明年六間房的重組完成吧。
銳科激光：
2018年1-9月營收同比增長66.16%，扣非後淨利潤同比增長67.71%；7-9月營收同比增長59.2%，扣非後淨利潤同比增長40.27%。淨利潤增速低於營收的原因主要是營業成本的上升、銷售費用的大幅增長、持續大力度的研發投入。
對比於大族激光，其實反差很明顯，大族激光前三季度的營收是負增長，而銳科激光卻能達到66%的增速，因為兩者雖然同處於激光行業，但是兩者的營收增長邏輯不太一樣。
大族面對的是製造型企業，所以他依賴於製造型企業的需求，製造業轉型需要過程，所以大族的業績有一定的週期性。但是銳科激光實際上走的是一條國產替代的路，現在它的主要客戶是國內二三線的激光設備廠商，市佔率大概在10%-15%之間，所以作為本國光纖激光器企業的龍頭，替代的空間仍有很大，而且光纖激光器的市場仍在擴大。
不要問磚頭君銳科激光能否替代IPG，答案是不知道。只是從他現在產品的研發來看，不是沒有可能。隨著銳科激光在國內的市佔率逐漸提高，其增速也會隨著下降，只不過近兩年，銳科激光仍有希望維持較高的增長率。
財報中最大的問題是應收賬款的大幅上升，較期初上漲了371.81%，這是企業大肆擴張階段的特徵，但是我們作為投資者，也不得不警惕應收賬款的問題。
等哪一天大族激光也開始採購銳科激光的激光器，銳科激光的營收增速也要和大族激光一樣表現出週期性了。
注：
1、文中闡述的觀點及案例，僅用於研究探討，不作買賣推薦股票的依據。
2、撰寫此文，既是愛好，也是自己的知識梳理。歡迎各位專業人士前來糾錯斧正，也歡迎各位讀者留言交流。
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