劃個重點：
供應端，預估檢修增多，投產較少，供應增速仍到5％以上。
需求端，外需下降，內需從下游開工數據，房地產基建數據看，需求端未有明顯亮點。2月需求為0，其他月份，每個月度需求增長7％，全年需求增速-1.9％；月度增長10％，全年需求增速3.15％。仍是供大於求。
在需求極度樂觀下，4月開始去庫過程，如果7％的月度消費增速，顯性庫存也是遠高於去年的；10％的月度需求增速下，可以確保9月份後，顯性庫存可以到去年的較低水平。
需求極度樂觀的條件難以達到。價格上漲會伴隨著去庫過程，但去庫過程並不一定價格上漲。庫存的絕對高度和對後期供需預期，影響價格的絕對高度，高庫存壓制全年價格漲幅。
供應端仍是行情的主導者，供應端的突變，無繼續新增產能，老產能有退出，或長期停車，檢修端大幅增加，是價格上漲的最大驅動。
期限結構的轉變，給期現商帶來機會。
看好電石支撐，PVC處於區間下沿；進口窗口天花板下移；全年價格高點6700附近。
在供應不減量下，大趨勢行情難出現，震盪行情。
05壓力難以緩解，區間在6000-6350，集中在6200-6300,09區間6150-6700，集中在6350-6500。
一．供需分析
1. 供應端
前期因為電石緊缺，開工率在短期下行後，2月上旬後不斷提升，後期預估仍會繼續提升，至少要到78-80％附近。PVC行業在有利潤，生產條件正常下，會保持較高的開工。
檢修看，除去長停裝置，2-4月每月有10萬噸以上的產量損失。2-4月提前的檢修會否造成5-6月的檢修減少，那對後期的供應存在一個利空。在高庫存壓力下，2020年的損失量給出了較2019年多出10萬噸的損失量。
裝置投產看，2019年11月後有100萬噸，後期還有246萬噸的投產計劃，實際投產不可預知，海晶和嘉化投產的概率相對大一些。在3-8月後的平衡表預測中，並沒有算計劃投產裝置，直到9月的平衡表，才陸續加入了30萬噸的新產能。平衡表供應增幅已經5％以上，供應端壓力也很大。
2. 需求端
內需：下游恢復仍較慢，恢復到往年水平，至少要到3月底。從下游開工率數據看，2019年開工率低於2018年的開工率，從下游設備開工負荷看，我們還能對2020年開工率有所期待，給予我們賦予2020年高開工的賦值空間。關注房地產和水利基建數據，新開工面積同比處於較高的位置，銷售面積也有所企穩，房地產數據整體平穩，沒有特別的亮點。基建數據企穩上行。因此對需求端，仍是可期待的。
外需：從製品出口看，全球疫情對地板出口會存在利空，主要地板出口國家是歐美為主，而歐美國家經濟也有所疲軟，整體對2020年地板出口不利。
只能通過內需去提高消費量。
3. 庫存
現有庫存：卓創和v風數據，庫存都處於同期高位，而這些是顯性數據，計算一下，從1月25號到2月底，下游開工基本是冰點，那麼一個多月的產量全部轉換成了庫存，所以截至到3月初總社會庫存也至少200萬噸了。而進入3月份後的這兩週時間，需求仍大大低於供應的，庫存還在繼續累積。至少我們看到的顯性庫存受限於庫容而變化不大了。從華南下游庫存看，華南下游庫存也在較高水平，那下游後期的備貨意願會很低，除非價格繼續下行，下跌到有再備庫的動力。
出口增量杯水車薪：進口PVC基本是來料加工為主，不受進口利潤影響，進口窗口的打開更多是為了去關注國內價格的上邊界。現在出口窗口是打開的，西北廠家會增大出口量，但實際出口量估計增量不明顯，和國內高庫存比，出口增量杯水車薪。
庫存演繹：對於2020年的月度消費量，3月份我們也給出最樂觀的恢復到去年同期的80％，4月後全部恢復。每個月我們給出來了7％和10％的增速，這樣計算出來全年需求增速分別在-1.9％，3.15％。而全年供應增速是5％以上，所以供需是寬鬆的。由於我們給出了月度的需求增速7個點和10個點，高於供應的5個點，所以庫存從4月整體是一個去庫的過程。從庫存數據也能看出，儘管是一個去庫過程，但如果7％的月度消費增速，顯性庫存也是遠高於去年的，10％的需求增速下，可以確保9月份後，顯性庫存可以到去年的較低水平。
庫存演繹過於樂觀，很難達到：2017年需求增速11個點，2018年8個點，這兩年也是需求增速的最高點了，19年已經開始逐步降低到不到1個點，根據房地產和基建數據，最好的2017年和2018年已經是過去式，2020年需求很難再達到7以上的。因此2020年很難再出現現貨的高點。如果還有希望，那就是供應端繼續下行，開工率持續低位。這種情況的出現也是低價格下會出現的。所以供需決定價格，價格反映供需看，高價格難在。
二、價格分析
1. 價格區間看，底部存在支撐，頂部下移：PVC價格很有規律，都是在生產成本和進口成本之間震盪。外盤價格整體是一個震盪下行的過程。原油低位下，乙烯價格走低，外盤仍會繼續進行，對應的內盤的天花板也會下行。而成本端，電石價格不會看得太低，對應的PVC價格也不會看得很低。從現在的價格區間看，PVC價格處於區間的下沿，底部支撐比較明顯。
2. 電石價格不會很低，支撐會穩定且明顯：一是電石和PVC都是供給側改革後的品種，自身供需已改善。從電石看，最低是短期的出現利潤底部，如果去看極端情況，把電石利潤打為0，電石西北中間價我給出2700，折到華東均價在5600附近（電石最低到2300-2500，對應華東PVC5100-5500）。煤價的波動小，所以PVC的成本底部相對穩定，不像油化工下游品種成本波動很大。
3. 現貨弱勢，無風險空間確定期貨頂部：進入3月份後，基差的波動就很小了，正負100波動。且在130附近存在無風險交割，現貨的弱勢，壓制了期貨的價格。在高庫存下，現貨價格在6100附近，算是一個合理的價格，對應05期貨最高6250。五九價差最低也在-150附近，資金利息低的會出現無風險套利機會，那麼09價格會被壓制在6400附近。現貨和期貨能否出現正反饋，是價格能否繼續上行的主要驅動，PVC還不夠太低，上行的空間也不大，資金去做抬轎子拉期貨，留給現貨商套保的動力也不足。現在已經3月中旬，留給多頭上拉的時間越來越少。因此，PVC走勢更多是在區間震盪去庫的過程。
三、行情預判
2020年價格高點會下移，高點6700附近：比對一下當時的庫存情況，2016年，2017年，都有去庫且庫存低位的配合，2019年11月的上漲也有低庫存配合。價格上漲會伴隨著去庫過程，但去庫過程並不一定價格上漲。庫存的絕對高度和對供需預期的判斷，影響價格的絕對高度。庫存推演中，在7％月度增速下，庫存儘管去庫，但還是在偏高位置，壓制價格上行，如果在偏高庫存的去庫下，又想要價格高點，那麼要伴隨其他的驅動了，比如供應端突然的減產等。
近幾年的每一次大漲都是有大驅動的，2016年11月高點是運輸新政導致的短期供需錯配，2017年的高點是有高需求增速和宏觀政策的配合，2018年高點當時也有高需求，PTA事件的推動。2019年的高點有供應少，爆炸事件的驅動。
本文源自一德菁英匯
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