青島日報/青島觀/青報網訊 當地時間3月16日，美股再次觸發熔斷。這是繼3月9日、12日以來，6個交易日內的第三次熔斷，也是美股自1987年引入熔斷機制以來，史上第四次觸及熔斷。
全球金融市場再度出現劇烈震盪，貴金屬同期的全面殺跌，更讓投資人感嘆避險資產也避無可避。
不過與前幾次美股熔斷一樣，A股依然走出了相對獨立的行情。
截至3月17日收盤，上證綜指跌0.34%，收於2779.64點；深證成指跌0.49%，收於10202.75點；創業板指數漲0.36%，收於1917.70點。
不過全球股市史不前例的巨幅震盪，顯然給投資者帶來不小的壓力。A股能否繼續走出獨立行情？“避風港”的判斷是否依然成立？
疫情並非“罪魁禍首”
“投資者要判斷A股在此次震盪中能否獨善其身，必須要明白觸發美股熔斷的內因是什麼。” 青島金融博士服務團成員明偉告訴記者。明偉博士常年致力於研究虛擬經濟和國內外資本市場，現任職青島銀行總行投資銀行部副總經理。
他認為疫情只是突發性的導火索，並非“罪魁禍首”。金融資本逐利的本性使跨境資本流動量不斷增長，並越來越脫離實體經濟因素，加劇了資本的波動和金融的脆弱。 當代金融內生或者說天然的具有脆弱和不穩定性，這才是這次資本市場大動盪的內在原因。
芬蘭著名經濟專家西克斯滕•科爾克曼也在此前表示，不應將近期美股大跌僅僅歸因於新冠肺炎疫情的影響，股市早已變得脆弱，疫情只是“刺穿了證券交易的泡沫”，其內在動因是長期以來美國股市與經濟基本面背離。
“美國政府在面對2008年由次貸引起的金融危機時，採取的應對措施是通過增加金融槓桿、增加貨幣量投資來緩衝，12年的積累導致金融市場存在天然的內生不穩定性。”明偉博士說，數據顯示，道瓊斯指數即便從目前水平下跌75%，也只是跌至2009年低點時水平，足見本輪牛市漲幅之大。
除泡沫積累外，美國的量化趨勢投資也是觸發熔斷的原因之一，機構計算機通過量化模型操作量巨大，由此產生的羊群效應和爭先恐後逃離導致的擁擠踩踏，被業內人士稱為“stampede”。
一時間所有的金融資產都在被拋售。截止3月13日早上9點，比特幣價格暴跌42%，最低時報價4599美元，24小時內蒸發了4260億人民幣。3月13日亞市11時30分，盤中現貨黃金在隔夜暴跌後試圖企穩，價格徘徊在1563美元/盎司附近，日內最低跌至1551美元/盎司，跌幅0.80%。
“一方面因流動性不足而變現黃金，另一方面市場對於通縮擔憂升溫，使得不論是風險資產還是傳統意義上的避險資產均被通殺。”他總結道。
中國經濟逆週期調節的空間更大
美股連續熔斷伴隨著的是美聯儲的降息舉動，以往屢試不爽的貨幣政策似乎也正在失效。對此，明偉博士認為，自2008年以後，美國一路實行寬鬆的貨幣政策，美國金融市場對貨幣政策的操作已經疲勞，降息刺激效應也越來越弱。“而我國目前貸款利率下調還有比較大的空間，央行也在積極引導商業銀行發展普惠金融，儘量把現金流和貨幣都引導到實體經濟中去。”
為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行已決定於2020年3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。
“當前經濟生活中的貨幣是建立在政府信用之上的信用貨幣，我國當前不斷擴大的政府債務以及大基建都可以反映出大家對整個市場是認可的，政府的信用也是相當之高的，所以經濟會相對保持較為穩定的走勢。中國經濟逆週期調節的空間更大，貨幣政策和財政政策的有效性更強，這都導致近期中國資本市場面對外部衝擊表現出更強的韌性。”他講道，長期來看，隨著中國多層次資本市場的進一步改革創新，比如科創板和註冊制的落地，新三板精選層的推出，會幫助中國資本市場進一步吸收多渠道資金，二級資本市場會變得更有吸引力。
A股恐難獨善其身
近期有投資者發問A股再次回到2月3日的低位，是否又預示著“抄底”的機會來了？明偉博士認為這種操作思路是“刻舟求劍”。
他表示，2月3日時疫情只集中發生在國內，其突發性導致“黃金坑”產生，大量北向資金流入，競相抄底A股。但如今疫情已在全球範圍內傳播，且國外重要資本市場已基本傳導性的相繼走低，各類金融資產都在被拋售，所處環境已完全不同。在全球一體化的大背景下，中國作為全球最大的製造業輸出國，在虛擬經濟和實體經濟方面都無法獨善其身。如果美股繼續連續下跌，連續熔斷，A股也無法完全脫離影響，
“‘閉眼投’的機會已經完全過去了，現在是考察甄別能力的時候了。我認為今年整個風口是新基建會有比較好的前景。”他指出，前期被炒高的虛擬概念無業績個股中期來看價值並不大，甚至有迴歸價值中樞的可能。
“全球股市震盪，A股很難做到獨善其身。”他以A+H股的例子進行說明，“長期以來，A股估值高於H股，國外市場的波動必將影響H股的估值，在此基礎上H股的持續下降難免會傳導至A股。
其實冷靜看待此次金融市場的劇烈波動，其實不過再一次強調了一個常識，那就是資本市場要想穩定發展，必須以實體經濟的穩定增長為基礎，特別相關實體企業公司業績的穩定提高。因此，引導資本流入實體部門，保持虛擬經濟與實體經濟的協同發展，才能防範系統性金融風險。
（記者 劉夢溪）
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