近期，智能玩具生產商奇士達控股(06918.HK)通過了上市聆訊。奇士達成立至今，已有10年的發展歷史，最初公司便以玩具的製造和銷售起家，2011年成立香港公司，開始將產品向歐洲及美洲出口，逐步國際化。公司於2016年掛牌新三板，隨後於2019年8月從新三板摘牌，摘牌時市值13.26億元，為期33月的新三板生活宣告結束。2019年11月，奇士達向港交所主板遞交IPO申請材料，2月26日通過了港交所上市聆訊，預計3月18日上市。那準備衝刺港股IPO的奇士達，這些年的表現如何？

財務數據顯示，奇士達從2016年到2018年的收益分別約為2.14億元、2.59億元以及2.79億元，實現了連續三年的增長。同時淨利潤這三年分約為0.33億元、0.36億元以及0.32億元，淨利潤小幅度上下波動，但整體維持在3000萬左右。其中2018年度淨利潤出現下降幅度，據招股書原因分析因受到美國、荷蘭銷售量減少影響，而中國客戶的產品毛利率又比較低，所以毛利率下降。2019年前8月，公司收入2.10億元，同比增長40.7%；淨利潤0.27億元，同比增長146%。

奇士達主要從事智能車模、智能互動式玩具及傳統玩具進行設計、開發、製造和銷售。據招股書顯示，奇士達是以OBM（代工廠經營自有品牌）、ODM（原始設計製造商）及OEM（代工）模式製造並持有全面ICTI認證的唯一市場參與者。簡單來說，奇士達不僅僅代工，還為品牌商設計製造產品，同時也自主研發品牌，從而一步步發家的。

中國的玩具製造業高度分散，根據灼識資詢報告2018年TOP10累計市場份額2.1%，按2018年的銷售收益計，奇士達排名第九，市場份額為0.1%。按中國智能車模製造業的銷售收益計算，奇士達的市場份額分別為0.8%及1.4%，2018年奇士達在市場參與者中排名第二，星輝娛樂（300043.SZ）排名第一，可見兩企業在中國智能車模製造業的地位舉足輕重。

公司取得亮眼成績的背後，是多年海外多渠道佈局、積極拓展內銷客戶以及創新商業模式。

1、創新商業模式:超強IP授權+自主研發

當下玩具出口企業意識到挖掘消費潛力龐大、前景廣闊的內銷市場的重要性，希望採取“由外轉內”以至“內外兼修”的拓展模式。對於一些熟悉歐美市場的玩具廠商而言，專攻內地還需要克服重重困難與考驗，包括建立自己的自主品牌以及掌握消費者的喜好。

從品牌來看，奇士達的收入來源分為三類：自有品牌“奇士達”、奇士達與授權人的聯合品牌及海外客戶品牌。從2019年的收入來看，以“奇士達”品牌銷售的產品超過90%，其中自有品牌奇士達、奇士達與授權人聯合品牌，各佔差不多一半。

2018年智能玩具收入佔比達85%，其中智能車模收入佔比達78%，智能互動玩具收入佔比7%。從收入佔比來看，智能玩具車模是公司的收入主要來源。

但從產品類別上看，增長最為迅猛的反而是傳統玩具。從2016年9%上升至12.4%，其傳統玩具收入從1931萬元增至3450萬元。

從研發投入來看，奇士達高度重視自有品牌“奇士達”，2018年上半年研發費用投入311.91萬元，佔到營收3.16%。自2011年起公司發展自有品牌“奇士達”，營收佔比已達到公司一半的收入，增長趨勢明顯。2016年到2018年，公司自有品牌收入佔比從37.5%提升至51.8%，已成為公司收入的主要來源。

相反的是在報告期內，來自銷售聯合品牌產品的收益分別佔總收益的約53.3%、44.0%、40.1%及42.5%，收益有所下降。

在能夠設計生產出獨創性的產品同時，奇士達還獲得多個超強IP授權。在智能車模方面，公司獲得授權生產汽車模型數量在全國同類企業中排名向前，其授權汽車包括布加迪、蘭博基尼、保時捷、路虎、奔馳、福特、通用、大眾等知名汽車品牌。此外，玩具品牌涵蓋美泰-風火輪、孩之寶-變形金剛。公司2016-2019年截至前八個月，公司與知識產權授權人訂立了逾20份授權協議，目前協議仍在存續。這將是未來業績強勁增長的一大推動力。

2、銷售網絡覆蓋全球，國內為增長新興市場

奇士達銷售渠道廣泛，其中客戶主要為國家知名零售商及海外批發商。其中包括全面零售商如沃爾瑪、歐尚、Argos、ASDA及Target，全面玩具專賣零售商包括玩具反斗城、哈姆雷斯(Hamleys)、Ludendo及Smyths、迪奇等。其中沃爾瑪、Target、玩具反斗城等均是公司的長期客戶。此外，2018年新開發了亞馬遜、山姆會員店和360採購公司等。通過招股書還可以看到奇士達產品可以直接銷往六大洲50多個國家及300名客戶，但主要市場還是集中於北美洲和歐洲。