2019年業績符合預期。收入同比下降11.9%，按固定匯率計同比下降11.1%，公司的整體同店銷售和同店毛利分別同比下滑10.1%和11.1%。整體毛利率同比小幅下滑0.3個百分點至58.7%。淨利潤同比下跌52.1%至2.30億港元。末期股息為每股0.044港元，全年派息比率為100.0%。
分別下調2020年和2021年每股盈利預測45.8%和22.7%至0.117港元和0.186港元。基於更具挑戰性的業務環境，我們分別下調2020年和2021年收入預測9.1%和10.2%。我們還分別下調2020年和2021年毛利率預測0.9個百分點和1.2個百分點至58.4%和58.2%，但我們預期2020-2022年費用控制將會做的更好。
削減目標價至1.68港元並維持“中性”評級。由於全球市場的經營環境惡化，公司2020年展望不佳。然而，我們預期公司仍將在接下來幾年中維持較高派息比率，這使其股息回報率非常具有吸引力。我們的新目標價分別相當於14.4倍、9.0倍和6.6倍2020年、2021年和2022年市盈率，以及9.8%的上升空間。因此我們維持“中性”評級。
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