事件：上周五特朗普宣布国家进入紧急状态，美国三大指数呈强劲反弹，没想到周末中东地区指数再次扰动，美联储紧急降息至0-0.25%，并且实施7000亿美元的量化宽松计划。
解读：我们看到，美股3月12日及之前，相对前期高点持续大幅下跌，三大股指跌幅累计超过26%，VIX恐慌指数超过75，出现技术性熊市。3月13日美股开盘后维持大幅震荡，但盘中特朗普宣布“国家紧急状态”以释放抗疫资金、并将采取一些强力抗疫措施，随后美股尾盘强劲反弹，上涨逾9%。
从这段时间的海外情况可以看出，市场对疫情造成的负面经济影响有一定预期，这也是为何海外市场持续大幅下挫。随着美国政府防疫态度松动，市场对于逆周期调节的政策预期也出现明显升温，这才让3月13日美股出现了强劲反弹。
我们知道，美联储的货币政策包含控制通胀和稳定经济增长。当美联储意识到美国经济可能会明显受挫时，更倾向于提前降息以刺激经济，所以美联储此次降息至零利率也在情理之中，此前市场也预期美联储在3月18日会议上降息100BP的概率高达68%。
但市场没想到的是，美联储显得有些迫不及待。居然再次提前实行了零利率政策，并推出了7000亿美元的量化宽松计划，还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。要知道3月3日美联储紧急降息为1998年以来第七次紧急降息，而上一次实行零利率也要追溯到2008年金融危机。由于美国本身依赖外部融资较多，其实行负利率的可能性较低，后期是否再增宽松计划为观察的重点。
面对美联储突然加大的货币政策，A股面临着一定机遇。投资者需要认识到，新冠肺炎疫情对美国的影响可能会持续长达8周或更长时间，当前病例尚未到峰值；欧洲新增确诊病例也处于不断攀升的状态，而英国和瑞典更是推行所谓的“群体性免疫”，使得欧洲疫情更加扑朔迷离。
故此，海外疫情的最严重的时期还未来临，更严厉的“限制”出行的政策还未出台，疫情的负面影响可能还会增强。而国内新增确诊和疑似病例数双双持续下降，与海外疫情恶化的形势形成鲜明对比。同时，近期A股市场与海外市场走势也形成了鲜明对比，截止3月13日，上证综指相比春节后最低的2685.27点反弹了近7.53%。
这些对比说明，中国正成为疫情风暴中理想的资金避险地。美联储大幅向市场释放资金，而这些资金必须找到合适的标的才能不贬值。当美联储已经实行了零利率政策，欧洲和日本实行了负利率政策，资金该往何处去？中国作为全球第二大经济体，Shibor1W仍然高达2.252%，人民币资产将成为不可多得的优质标的，避险功能继续增强。但是，面对全球化时代，不能忽视外围货币政策传导对我们的影响，影响性除了利率、汇率之外，还有疫情“二次反复”的风险。
事件：央行宣布3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点。
解读：3月11日国常会提出“抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度”，使得市场已经对央行即将降准有所预期。
自2018年起，央行建立普惠金融定向降准的年度考核制度，近期央行完成了2019年度考核，一些银行由此获得0.5或1.5的准备金优惠。本次央行定向降准总共释放5500亿元，除了有望增加银行支持实体经济的稳定资金来源外，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，对于降低实体经济成本、稳定就业有着非常重要的作用。
对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准，主要因为央行去年已经对部分农商行和城商行实施过定向降准。股份制银行存款准备金率水平介于大型银行和中小型银行之间，其目前普遍面临负债压力大、成本高的特点，对其降准能够更好地为实体经济提供长期低成本资金。
值得注意的是，央行近期向各分支机构及主要金融机构印发《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》，指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理。特别是，将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围，将有效促进结构性存款收益率下降，降低银行负债成本。《通知》使得市场提高了对于央行降低存款利率基准的预期，但是，由于当前CPI数据处于高位， 2月仍然高达5.2%，若考虑一年期基准利率仅为1.5%，相减后实际存款利率为负利率情况，个人认为，近期下调的可能性较低。倘若一旦下调，可能会增加影子银行治理难度，还可能影响房地产市场长效机制。
事件：1-2月经济数据出炉，企业复工复产加快，路上行人车辆明显增多。
解读：路上行人增加确实是地区内经济恢复的标志，特别是在珠三角等外来务工人员较多的地区，更为明显。但个体观察路上行人数量，会存在样本较小的偏差估算问题。
对此，我们可以观察百度慧眼提供的城市出行强度数据，北上广深+东莞为代表的外来务工主要目的地出行强度在2月均有明显提升，与大家看到的路上行人变多吻合。交通部发布每日数据里，铁路、民航、高速出行人数同比数据均明显提升。特别是，高速出行车次在3月13日同比增长15.69%，显示企业复工正在加速展开。
但这些数据并不会很大程度上影响1-2月经济数据，因为1-2月是疫情最为严重的两个月，出行数据更多的将体现3月以来复工的回暖，所以可以将出行数据作为3月及以后经济压力改善的先行指标。
事件：上周北向资金流出417. 95亿，但是A股获近一周ETF净流入128亿。
解读：分析资金流向，主要还是以资金的供需为主。需求方面，以当前海外疫情持续扩散、国内疫情得到明显控制的情况下，国内利差优势，更体现国内资产的吸引力，所以资金具有较高偏好配置国内市场。至于供给方面，北向资金供给方主要为外资，其净流出与海外市场近期持续下跌有关。设想海外投资者手上标的大幅持续下跌，面临补仓需求怎么办？自然会选择回笼资金，增加保证金部分，避免被强制平仓，形成海外资金不得不撤离的因素。同样的情况，也存在于黄金市场，在黄金供给变化不大时，市场大幅下跌时，理应提高黄金的避险需求，但资金回笼，迫使资金从金市流出，使得黄金与股票市场出现齐跌的景象。
虽然存在不得不撤的情况，但是我们从港元兑美元的汇率、香港银行间拆放利率的情况看，北上资金净流出仅是回到香港账户或银行端，未呈现大规模汇出香港现象。
而A股获ETF流入的资金供给方在国内，国内资金仍然对A股的避险功能和市场前景较为乐观。从公募资金的募集金额来看，3月截止3月13日，股票型基金和偏股混合型基金分别募集了23.61亿元和212.26亿元，在2月更是高达558.29亿元和1117.55亿元，显示入市较为积极。美中不足在融资余额，自节后第一个交易日2月3日起，便一路升高，由于融资余额代表散户筹码，容易成为A股的不确定性因素，投资者需要留意此数据变化。
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