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新三板諸海濱團隊
新三板研究第一名，新財富、水晶球、金牛獎等諸多榮譽。
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回首半年追光路，再觀閃亮星河
2017年報跟蹤總結篇
新三板2017年報追光之路：業績回暖、估值匹配、“新星”浮出
2017年新三板整體營業收入增速回升至20.63%，歸母淨利潤增速回升至18.61%，較2016年同比增速明顯提升（2016年營收整體增速18.51%，歸母淨利潤增速13.92%）。新三板整體靜態市盈率中位數21X，估值和盈利增速基本匹配。我們自今年第一份年報披露起，開始著手於優質公司的挑選，閱讀了近4000份年報，自4月27日年報披露完畢開始第一時間發佈了大消費、計算機、通信、醫藥生物、環保、智能製造、教育、電新、軍工、化工新材料等10篇細分行業的“TOP30”系列報告，我們發現當前市場環境中一批優質公司正在浮現。
構建利潤“金字塔”，五個維度挑選真成長
新三板市場上現存公司的淨利潤規模呈現明顯的“正金字塔”形狀。2017年淨利潤8000萬以上的有195家，淨利潤5000萬-8000萬區間的公司有262家，3000萬-5000萬的有637家。淨利潤規模達到1000萬以上的公司共有3536家，佔比32.8%；淨利潤5000萬以上的企業有457家（佔比4.24%）；淨利潤8000萬以上的企業共195家（佔比1.8%）。目前已有部分公司Mini獨角獸雛形初步顯現。綜合五維度因素考量致力於尋找優質“成長股”。（1）行業前景：綜合公司競爭優勢，優選細分領域“領頭羊”；（2）成長性：考慮淨利潤和營收持續穩健增長並且有加速趨勢；（3）財務質量：考慮企業淨利潤“含金量”；（4）公司治理：企業內控制度健全，信息披露及時準確；（5）估值：考慮新三板當前定位及流動性因素，優選市盈率在15-18X範圍內企業，部分增長非常快的行業市盈率要求或可放寬但會參考一級市場估值。
新經濟景氣向上，各行業TOP30全掃描
淨利潤規模達到1000萬以上的公司共有3536家，佔比32.8%，初具規模的企業比較多地集中在非銀金融、化學制藥、汽車、環保、建築、金屬製品、通信設備、營銷服務等細分行業。根據2016-2017年報數據，按照東財行業分類，有色金屬、建築、醫藥生物、文化傳媒、休閒生活及專業服務等行業景氣向上。我們在大消費、醫藥、信息技術、環保、智能製造、教育、電新、軍工、化工及新材料共9個領域發佈了各行業的TOP 30相關報告，對2017年的行業梳理如下，詳細榜單詳見正文：
（1）大消費：2017年報消費公司整體優異，消費升級跡象明顯：可選消費表現優於必選消費、新興消費增速快於傳統消費；《消費升級，一路風景-2017年報掘金系列一》
（2）信息技術：2017年報中應用軟件+信息安全好公司優勢凸顯，自主可控+自主創新推進網絡強國建設，政策加碼行業有望迎來黃金髮展期，新三板公司在這方面有優勢；《“信”欣向榮，馳而不“息” —2017年報掘金系列二》
（3）醫藥：中藥飲片企業開拓配方顆粒業務是行業看點，創新藥企不斷取得進展，創新醫療器械業績向好，三板市場坐擁CDMO國內龍頭企業，亦有核素藥龍頭，醫藥企業年報亮眼，價值與成長並存；《穩守價值，精選成長—醫藥健康 | 2017年報掘金系列三》
（4）環保：環保行業整體表現較好，業績排序固廢＞水治理＞設備＞大氣＞節能，建議關注未來市場空間巨大且滲透率不高的新領域，建議關注再生資源、水治理、非電治理和工業環保板塊投資機會；《政策加碼，綠箭長驅——環保 | 2017年報掘金系列五》
（5）智能製造： 2017年整體來看，新三板當中的集成電路產業鏈公司盈利能力較強，此外，在物聯網、工業自動化和消費電子等領域，三板當中的公司憑藉技術優勢和獨特的商業模式迎來高增長；《“智”在必得，登峰“造”極—智能製造 | 2017年報掘金系列四》
（6）教育：板塊景氣度K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化，其中幼教和k12板塊降幅較低，仍保持20%以上的增速；《靜水流深，滄笙踏歌——教育 | 2017年報掘金系列六》
（7）電新：伴隨兩年政策壓制風波翻過，消耗存量電力的大力推行，光伏發展正在路上，政策+市場+技術+環境，新能源汽車勢在必行；《新能源車+智慧光伏+風電三足鼎立!——2018年報掘金系列七》
（8）軍工：2017軍工年報整體向好，航空航天+武器裝備+雷達通信成長性突出，行業及公司選擇業績持續增長是基礎，優勢地位是壁壘；《拐點已近，誰是先鋒？——軍工行業TOP10 | 2018年報掘金系列九》
（9）化工及新材料：供給側改革的大背景下，部分化工子行業也由產能過剩邁向產能出清成本端石油、煤炭、天然氣等原材料的價格上漲，使化工品價格的提升已成為下游市場預期的一部分，進而減小化工品價格提升的阻力。環保政策趨嚴，產能較小的企業在成本上無法應對，較難復產，奠定了行業景氣基礎。《衣食住行：“逃不開”的化工及新材料！——2018年報掘金系列八》
再觀閃亮星河，業績持續得驗證
在5月1日我們於第一時間推出了新三板全市場TOP 30精選報告《最亮的星河--2017年報掘金系列精華版》，並且持續推出了9大行業TOP 30，共涉及229家公司。在上述我們篩選出的229家各行業的“新星”公司中，共111家披露了2018年一季報，其平均營收規模達1.82億元，同比增速為27.7%，平均歸母淨利潤為1443萬元，同比增長25.13%。部分公司在年報披露後得到了市場的正向反饋，股價創出今年新高，一季報業績持續驗證，未來我們也將持續追蹤公司接下來的運營情況，持續挖掘新三板“新星”公司。
風險提示：
基於2017年報公開數據分析，信息風險、政策風險、研發風險、競爭風險、盈利能力低於預期、行業競爭加劇。
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
松柏之茂，隆冬不衰
新三板市場2018年度策略
物業
長期發展空間開啟，目前估值處於歷史中樞位置，企業的成長性是投資主線：關注規模與絕對營收較高的龍頭股以及相對增速較高績優股
醫藥
敏銳解讀醫藥新政，深入挖掘細分龍頭，持續跟進醫藥創新
TMT
“人口紅利”將向“工程師紅利”釋放，技術創新是未來的主旋律；立足基本面，把握三條主線（雲計算、5G/物聯網和人工智能）：（1）尋找估值低+行業景氣度高+競爭優勢強的細分領域龍頭公司；（2）重視優質賽道中的龍頭和次龍頭公司；（3）尋找TMT相關領域的拐點機會
教育
投資堅守精品策略，遵循四大投資線條：
（1）後修法時代關注品牌化規模化的真龍頭
（2）把握職業教育、在線教育等快速成長機會
（3）剛需支撐+適應衝擊，線下培訓仍是主流
（4）STEAM等素質教育風口顯現
環保
新能源
看好環保稅+排汙許可證+常態化環保督查開啟的長期需求通道，細分板塊未來關注再生資源＞環衛＞非電治理＞工業治理。
新三板新能源汽車產業鏈公司的盈利能力較A股更加突出。後續增長將更多來自於優質企業議價權的提高與規模優勢擴大帶來的平均成本下降，行業龍頭或將在後續時期持續受益。
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
智造
持續關注光電、核電、汽車電子等景氣領域
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
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