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新三板诸海滨团队
新三板研究第一名，新财富、水晶球、金牛奖等诸多荣誉。
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回首半年追光路，再观闪亮星河
2017年报跟踪总结篇
新三板2017年报追光之路：业绩回暖、估值匹配、“新星”浮出
2017年新三板整体营业收入增速回升至20.63%，归母净利润增速回升至18.61%，较2016年同比增速明显提升（2016年营收整体增速18.51%，归母净利润增速13.92%）。新三板整体静态市盈率中位数21X，估值和盈利增速基本匹配。我们自今年第一份年报披露起，开始着手于优质公司的挑选，阅读了近4000份年报，自4月27日年报披露完毕开始第一时间发布了大消费、计算机、通信、医药生物、环保、智能制造、教育、电新、军工、化工新材料等10篇细分行业的“TOP30”系列报告，我们发现当前市场环境中一批优质公司正在浮现。
构建利润“金字塔”，五个维度挑选真成长
新三板市场上现存公司的净利润规模呈现明显的“正金字塔”形状。2017年净利润8000万以上的有195家，净利润5000万-8000万区间的公司有262家，3000万-5000万的有637家。净利润规模达到1000万以上的公司共有3536家，占比32.8%；净利润5000万以上的企业有457家（占比4.24%）；净利润8000万以上的企业共195家（占比1.8%）。目前已有部分公司Mini独角兽雏形初步显现。综合五维度因素考量致力于寻找优质“成长股”。（1）行业前景：综合公司竞争优势，优选细分领域“领头羊”；（2）成长性：考虑净利润和营收持续稳健增长并且有加速趋势；（3）财务质量：考虑企业净利润“含金量”；（4）公司治理：企业内控制度健全，信息披露及时准确；（5）估值：考虑新三板当前定位及流动性因素，优选市盈率在15-18X范围内企业，部分增长非常快的行业市盈率要求或可放宽但会参考一级市场估值。
新经济景气向上，各行业TOP30全扫描
净利润规模达到1000万以上的公司共有3536家，占比32.8%，初具规模的企业比较多地集中在非银金融、化学制药、汽车、环保、建筑、金属制品、通信设备、营销服务等细分行业。根据2016-2017年报数据，按照东财行业分类，有色金属、建筑、医药生物、文化传媒、休闲生活及专业服务等行业景气向上。我们在大消费、医药、信息技术、环保、智能制造、教育、电新、军工、化工及新材料共9个领域发布了各行业的TOP 30相关报告，对2017年的行业梳理如下，详细榜单详见正文：
（1）大消费：2017年报消费公司整体优异，消费升级迹象明显：可选消费表现优于必选消费、新兴消费增速快于传统消费；《消费升级，一路风景-2017年报掘金系列一》
（2）信息技术：2017年报中应用软件+信息安全好公司优势凸显，自主可控+自主创新推进网络强国建设，政策加码行业有望迎来黄金发展期，新三板公司在这方面有优势；《“信”欣向荣，驰而不“息” —2017年报掘金系列二》
（3）医药：中药饮片企业开拓配方颗粒业务是行业看点，创新药企不断取得进展，创新医疗器械业绩向好，三板市场坐拥CDMO国内龙头企业，亦有核素药龙头，医药企业年报亮眼，价值与成长并存；《稳守价值，精选成长—医药健康 | 2017年报掘金系列三》
（4）环保：环保行业整体表现较好，业绩排序固废＞水治理＞设备＞大气＞节能，建议关注未来市场空间巨大且渗透率不高的新领域，建议关注再生资源、水治理、非电治理和工业环保板块投资机会；《政策加码，绿箭长驱——环保 | 2017年报掘金系列五》
（5）智能制造： 2017年整体来看，新三板当中的集成电路产业链公司盈利能力较强，此外，在物联网、工业自动化和消费电子等领域，三板当中的公司凭借技术优势和独特的商业模式迎来高增长；《“智”在必得，登峰“造”极—智能制造 | 2017年报掘金系列四》
（6）教育：板块景气度K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化，其中幼教和k12板块降幅较低，仍保持20%以上的增速；《静水流深，沧笙踏歌——教育 | 2017年报掘金系列六》
（7）电新：伴随两年政策压制风波翻过，消耗存量电力的大力推行，光伏发展正在路上，政策+市场+技术+环境，新能源汽车势在必行；《新能源车+智慧光伏+风电三足鼎立!——2018年报掘金系列七》
（8）军工：2017军工年报整体向好，航空航天+武器装备+雷达通信成长性突出，行业及公司选择业绩持续增长是基础，优势地位是壁垒；《拐点已近，谁是先锋？——军工行业TOP10 | 2018年报掘金系列九》
（9）化工及新材料：供给侧改革的大背景下，部分化工子行业也由产能过剩迈向产能出清成本端石油、煤炭、天然气等原材料的价格上涨，使化工品价格的提升已成为下游市场预期的一部分，进而减小化工品价格提升的阻力。环保政策趋严，产能较小的企业在成本上无法应对，较难复产，奠定了行业景气基础。《衣食住行：“逃不开”的化工及新材料！——2018年报掘金系列八》
再观闪亮星河，业绩持续得验证
在5月1日我们于第一时间推出了新三板全市场TOP 30精选报告《最亮的星河--2017年报掘金系列精华版》，并且持续推出了9大行业TOP 30，共涉及229家公司。在上述我们筛选出的229家各行业的“新星”公司中，共111家披露了2018年一季报，其平均营收规模达1.82亿元，同比增速为27.7%，平均归母净利润为1443万元，同比增长25.13%。部分公司在年报披露后得到了市场的正向反馈，股价创出今年新高，一季报业绩持续验证，未来我们也将持续追踪公司接下来的运营情况，持续挖掘新三板“新星”公司。
风险提示：
基于2017年报公开数据分析，信息风险、政策风险、研发风险、竞争风险、盈利能力低于预期、行业竞争加剧。
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
松柏之茂，隆冬不衰
新三板市场2018年度策略
物业
长期发展空间开启，目前估值处于历史中枢位置，企业的成长性是投资主线：关注规模与绝对营收较高的龙头股以及相对增速较高绩优股
医药
敏锐解读医药新政，深入挖掘细分龙头，持续跟进医药创新
TMT
“人口红利”将向“工程师红利”释放，技术创新是未来的主旋律；立足基本面，把握三条主线（云计算、5G/物联网和人工智能）：（1）寻找估值低+行业景气度高+竞争优势强的细分领域龙头公司；（2）重视优质赛道中的龙头和次龙头公司；（3）寻找TMT相关领域的拐点机会
教育
投资坚守精品策略，遵循四大投资线条：
（1）后修法时代关注品牌化规模化的真龙头
（2）把握职业教育、在线教育等快速成长机会
（3）刚需支撑+适应冲击，线下培训仍是主流
（4）STEAM等素质教育风口显现
环保
新能源
看好环保税+排污许可证+常态化环保督查开启的长期需求通道，细分板块未来关注再生资源＞环卫＞非电治理＞工业治理。
新三板新能源汽车产业链公司的盈利能力较A股更加突出。后续增长将更多来自于优质企业议价权的提高与规模优势扩大带来的平均成本下降，行业龙头或将在后续时期持续受益。
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
智造
持续关注光电、核电、汽车电子等景气领域
安信新三板 诸海滨团队
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【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
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