美股再次發生熔斷的深層次原因
繼北京時間12日下午標普500、道瓊斯30和納斯達克100指數期貨均跌超5%，觸發熔斷後，晚上三大指數再次觸發7%的熔斷機制。美股大跌背後的深層次原因，在於2008年金融危機以來，美國持續實行寬鬆貨幣政策，但經濟結構調整遲滯，勞動生產率不但沒有提高，反而下降，大量流動性進入股市，導致股市脫離實體經濟出現過度繁榮。如道瓊斯工業指數從2009年3月的6547點，一路上漲到今年2月份的29551點，不到11年時間漲幅達351%，同期標普500和納斯達克漲幅更是達401%和674%；市盈率也大致翻倍。與股票價格大幅上漲不同的是，2019年美國名義和實際GDP規模只比2009年分別增長了48.3%和25.4%。美國股市上漲過快，面臨較大的調整壓力，疫情的發生和擴散，只是起到了導火索的作用。
全球股市暴跌是否會引發金融危機，對經濟的影響如何
全球股市的大幅下跌，目前已有超過30個股指跌幅超過20%而進入“技術性熊市”，可以說正在形成全球性股災。
這次新冠肺炎疫情的衝擊，雖然是短暫的，但如果疫情防控措施有效性差，拖延時間過長，其對經濟金融體系的衝擊不容小視。一般而言，疫情衝擊會經歷如下傳導路徑：疫情發生到擴散，資本市場大幅調整，央行採取寬鬆措施，疫情防控採取嚴厲措施，疫情逐漸穩定，經濟增長預期還轉，資產價格反彈提高，經濟增長動能逐漸恢復。疫情蔓延中如果應對不利，將導致實體經濟增長變差和資產價格調整之間形成負反饋循環，最終形成危機。因此，當前短期內做好疫情防控是最重要的事情，有利於增強投資者信心。
海外疫情正處於擴散階段，其對全球經濟的影響變得不可避免，如OECD近期下調了全球2020年經濟增速預期0.5個百分點至2.4%，12日歐洲央行也下調今明兩年經濟增速預期，預計2020年GDP增速為0.8%，去年12月預期為1.1%。為何新冠肺炎疫情的影響期限短但破壞性大，其中原因在於疫情防控使國內和全球供應鏈暫時性凍結，經濟活動進入“暫停”或“休克”狀態，對經濟的影響是全方位的，生產和收入急劇下挫，進而影響到需求。解決之道重點在於疫情防控，只要疫情得到快速有效控制，經濟就會出現快速反彈。此時貨幣政策是一把鈍刀，對疫情無效，但對需求下降能起到對沖作用。
美聯儲還會降息嗎，中國央行有政策空間嗎
面對疫情的意外衝擊，全球央行均不同程度採取寬鬆政策應對，降息和釋放流動性。預計美聯儲還會加大流動性投放，避免股市大跌下槓桿資金集中出逃，導致大規模踩踏而出現流動性枯竭，引發小規模金融危機。根據3月12日晚間芝加哥商業交易所（CME）美聯儲觀察工具，市場預期美聯儲在3月會議上將利率降至0.0-0.25%的概率為95.5%，降至0.25-0.50%的概率為4.5%，這意味著市場預期3月份美聯儲將繼續100%降息25個基點，降息100個基點的概率達到9成以上。如果如市場預期的那樣，那麼美聯儲很快進入零利率時代，繼續採取量化寬鬆措施概率大增。
相對於美聯儲而言，中國貨幣政策空間大很多，利率處於較高水平，流動性投放工具也多，有很強的逆週期調控能力，穩定國內經濟增長和防範金融風險。
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