愛爾眼科營業收入僅100億，市值卻超1300億，動態市盈率也已經高達97倍，看到公司現在的股價走勢以及估值，很多投資者望而生畏。那97倍PE的愛爾是否嚴重高估呢？未來是否還有投資價值呢？
其實，大家在判斷公司估值高低時，最好要弄清楚公司股價為何會漲？公司業績為何會持續高速增長？公司未來發展前景如何？公司的競爭優勢在哪裡？弄清楚這些，要比單純看股價走勢以及估值要靠譜的多，畢竟很多投資者以前靠感覺錯過了茅臺、恆瑞、海天等一大批牛股，這樣的錯誤我們以後最好不要再犯。
一、眼科醫療的行業前景如何？
分析眼科醫療行業前景時，我們可以從三個角度入手，第一、電子設備普及，用眼習慣改變，致使目前我國近視人口高達4.5億人，且近視人群逐步的高發化以及低齡化；第二、國內人口老年化程度日益加劇，白內障、青光眼等老年人常見眼科疾病的患病率逐步提升；第三、醫療技術持續改革創新，以及消費者收入穩步提升，消費升級也將是眼科醫療行業成長的主要推動力，並且電子設備普及以及人口老年化趨勢在未來十多年裡是不可逆的。
近視人群高發化與低齡化，推動眼鏡業務以及屈光業務的高速增長。由於電子設備的普及，人們用眼習慣的改變，近視人群越來越多，且有低齡化趨勢，目前我國近視人口高達4.5億左右，其中小學生視力不良率高達45.71%，初中生達到了74.36%，高中生達到83.28%。有如此大的消費群體，且患者近視度數一直在變，需要經常更換眼鏡，所以剛性需求大，直接推動眼鏡業務的高速成長。同時由於屈光手術越來越成熟、安全，想通過手術一次性矯正視力的患者也越來越多，哪怕只有2%的患者想要通過手術矯正視力，那也將會帶來千億的市場需求。
人口老年化程度加劇，白內障等眼科疾病逐漸增多。2018年，我國老齡化人口（>65歲）比例達到了11.94%，65歲以上人口達到了1.67億人，並且仍然以3%-6%的速度增長，預計在5年內有望達到2億人，在未來20年內有望突破3億人。而在60-89歲的老年人中，白內障的發病率達到了80%，90歲以上人群發病率可達到90%以上，這將給眼科醫療行業帶來巨大的市場增量。
消費升級+醫療技術創新升級，也將成為眼科醫療行業的重要增長動力。目前我國人均可支配收入在穩步增長，不可避免的會帶來消費升級，特別是健康上的消費升級，加上醫療技術創新升級，患者的治療費用整體上水漲船高。就拿愛爾眼科醫院單位門診收入以及單位手術收入來說吧，愛爾眼科醫院單位門診收入從2010年的800元左右增長至2018年的1400元左右，單位手術收入從2010年的7000元左右增長至2018年的14000多，這就是消費升級以及醫療技術創新帶來的結果，所以消費升級以及醫療技術創新升級也將成為眼科醫療行業的重要增長動力。
二、三大業務齊頭並進，推動公司長期發展。
公司作為全球眼科專科連鎖龍頭，2018年門店數量達290餘家，門診量從2008年的37.5萬人次增長到2018年的573.57萬人次，發展勢頭非常迅猛。
上市以來公司業務主要包括屈光手術、白內障手術、視光、眼前段、眼後段等，其中屈光手術、白內障手術與視光是公司最重要的三大業務，2018年屈光、白內障、視光三大業務收入分別為28.12億元、15.45億元、14.77億元，收入佔比分別為35.11%、19.29%、18.44%。
屈光項目的消費升級剛性，有望延續。屈光項目在2014年增速較低，主要是受2014年徵兵條件對視力要求降低的事件影響，其餘年份都保持較高的收入增速，收入端保持快速增長的原因為1、境內各醫院手術量快速增長；2、全飛秒、ICL等高端手術佔比進一步提高，提升客單價；3、併購歐洲巴伐利亞眼科醫療機構等導致的規模擴大。隨著屈光手術技術創新升級以及消費升級，屈光項目未來仍然將保持較高的增速，主要是因為屈光手術滲透率還非常低，而高端屈光手術對眼睛的傷害更小，並且是一次性矯正成功，所以會被越來越多的患者接受。
視光業務收入一直保持30%左右績增速，如此高速的增長，主要是客流提升拉動，以及高端項目角膜塑形鏡的快速增長。由於電子設備的普及，人們用眼習慣改變，所以近視的發病率越來越高發化以及低齡化，而國家將青少年近視防控上升到了戰略高度，要降低青少年近視率，所以配戴近視眼鏡以及矯正視力的角膜塑形鏡業務就會不斷增加，由於消費群體多為家長付費，所以消費能力與消費意識較強，就更容易實現消費升級。筆者認為，在愛爾眼科品牌力不斷增長的情況下，針對青少年的屈光與視光服務這兩塊業務，將會持續保持較高的增長。
2018年與2019年上半年，白內障業務收入增速明顯放緩，僅個位數增長，主要是因為部分地區醫保壓力較大以及對民營醫院“騙保”事件的檢查，限制了部分地區的白內障篩查。我們在上文中提到國內人口老年化程度不斷加劇，人均壽命延長，白內障又是老年人的高發病，加之人們生活水平提高，對慢性病更為重視，所以目前國內白內障市場仍然處於滲透率快速提升的階段，因此公司白內障業務未來會繼續恢復高速增長。
三、成熟醫院高增長持續，新醫院逐漸進入放量期
公司較為成熟的醫院依舊保持較高的增速，是公司業績重要的增長動力。長沙愛爾眼科醫院、武漢愛爾眼科醫院、重慶愛爾眼科醫院等醫院，雖然成立時間較長，但從這些醫院過去五年的營業收入與淨利潤變化情況，我們可以看出，成熟醫院依舊保持著較高的收入增速，同時營業利潤增速整體上要比收入增速要更高。公司成熟醫院能保持這樣的業績增速，主要是因為公司品牌與口碑的雙提升，以及消費升級和患者數量不斷增多等多因素共同作用所致。
隨著公司品牌效應放大以及需求端釋放，新醫院收入快速增長。隨著公司整體體系逐步成熟，公司新開醫院的盈利能力也在穩步提升，未來有望繼續為公司貢獻業績。隨著公司的品牌效應與口碑效應的逐步增強，新開門店的獲客成本在逐步降低，新開門店在公司品牌的帶動下，有望更加快速的實現收入與利潤的提升。
合夥人計劃也將會成為公司優質成長的動力。公司2014年推出合夥人計劃，通過與有技術與有口碑的核心人才、醫生合作，成為利益共同體，在產業基金或其他資金的資助下，符合一定資格的核心技術人才與核心管理人才作為合夥人公司，共同投資設立新醫院，在新醫院達到一定盈利水平後，公司通過發行股票、支付現金等方式，以公允價值收購合夥人持有的醫院股權。合夥人計劃不僅為公司吸引人才、留住人才，還為公司有質量擴張提供了重要的推力。
四、總結：
從國內老年化趨勢、公司三大業務、各醫院業績增速三個方面分析，公司未來成長空間仍然非常大，即受益於人口老年化，又受益於國內消費升級，屈光、視光、白內障三大主業可以說是老少通吃，業績最起碼能保持10年以上的增長，所以公司長期投資價值不需要懷疑，可以長期持續關注，每次大級別回調都是長線佈局的好機會。明天我跟大家詳細分析一下公司的財務狀況，看看公司財務是否健康。
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文章中所提及的股票這是用來學習探討，不做推薦，如有買賣，盈虧自負！
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