篇幅所限，以下為3月10日南方天元（代碼160133）基金經理蔣秋潔直播觀點摘要。
一
從《孫子兵法》看投資
在我眼中，投資就像芒格說的那樣，需要普世智慧。我們需要關注很多學科，並能把它們融合起來，應用到自己的投資中去。
《孫子兵法》大概6000字，流傳了2000多年，被譽為軍事界 “聖經”，但如果大家去回憶《孫子兵法》裡具體講了什麼，發現並沒有過多強調 “以少勝多”或者“出奇制勝”，而且孫武本人在歷史上也沒有被譽為一代名將。
究其原因，《孫子兵法》核心思想是總結了一套高勝率的作戰方法，他在戰爭之前就充分計量整個戰爭勝率，如果可以避免戰爭而獲勝的話，那一定是不出兵；只有在勝率非常高的時候才會用兵。
投資跟打仗非常相似，我們也要不斷總結，去提高決策體系的勝率。
同時，我們也要保持對市場的高度敬畏，即便我們在市場發生之前預料到了，但是真正演化的時候，還是可能發生意外情況，這時候就要求我們保持平和的心態，在不確定的環境下，接受投資的結果，只有這樣才能把投資做得長、做得好。
二
長期持有是最好的擇時
從長週期來看， 股票是一種非常好的資產。
以美國為例，股票資產的歷史複合回報率非常好：
1800~2005年美國市場各資產回報
資料來源：《投資者的未來》，作者沃頓商學院的金融學教授:傑里米·西格爾
理論上來說，股票資產回報是由上市公司淨利潤增速加上分紅收益率的和來決定的，即便是每年只有10%-15%的回報，拉長了看，複利回報也很驚人。
但股票市場波動性比較大，經常有人問“在這麼大波動的資產裡面如何做到精確的擇時”？
我的看法是：我們可以通過長期持有來降低整個回報的波動。
1802~1997年股票市場回報標準差
資料來源：《投資者的未來》，作者沃頓商學院的金融學教授:傑里米·西格爾
大家可以看到像美國股票資產，當持有期越來越長的時候，標準差就會明顯降低，我也經常鼓勵基民朋友長期持有，反而是一種最好的擇時。
三
“八字箴言+高ROE+低分紅+現金流”
構建股票池
我相信歷史上被證明過的一些事情。
所以在挑選公司時，我一般會從以下四點出發：
一是這個公司提供的產品或者服務是否滿足真實的需求；
二是這種需求是不是長久的；
三是它的回報是否是合理的；
四是公司財務報表是否健康。
基於以上四點，我們會建立一個初步的財務篩選池，以較高且逐步提升的ROE為選股核心，同時最好擁有相對低的分紅水平。
為什麼這裡我們會強調相對低的分紅水平呢？
我們認為一個公司的管理層在它的專業領域有很強的資源配置能力，在這種情況下，與其把現金分回給投資者，不如讓公司管理層在自己擅長的地方繼續投資下去，繼續維持高的ROE水平，同時擁有健康的現金流。
在做完這套財務的初篩之後，我們會繼續分析構成公司高ROE的核心競爭力在哪兒，動態的觀察這些核心競爭優勢是否能夠保持下去，如果不能，我們就會從初篩股票池裡面剔出去。
四
靈活運用工具箱性投資方法
在ROE投資之外，我們還有一些工具箱性投資方法：
第一是關於超景氣行業的初始階段，這時候我們不對估值有硬性要求，我們在產業鏈裡面選擇不同階段的龍頭，享受估值上升的過程；
第二種工具箱是一些週期性行業，它的特點是雖然單年有可能出現利潤大幅下滑或是虧損，但是長期來看它還是處在ROE回報比較好的水平上，典型的像養殖行業。
我們會選擇在行業底部佈局這種有α的公司，同時在行業上升的時候享受行業的β和公司本身α帶來的雙重收益；
第三是對於一些困境反轉的機會，比如說會遇到管理層更迭或者說遇到公司尋找第二成長曲線困境的問題，在這個時候公司的股價有可能出現比較大的調整。
但是如果我們能夠在底部持有優秀公司，享受重新走上高景氣通道，整個回報空間也是不錯的。
五
今年市場主線圍繞新興成長展開
從中長期看，我們認為疫情並不改變健康企業現金流的貼現價值。在這種衝擊下，一些優勢企業的市佔率反而可能會上升。
今年市場的主線和副線我覺得相對是清晰的——
主線還是圍繞新興成長：
市場將很注重單個行業的增量邏輯，而且會把這種增量邏輯的長期空間，短期內在股價上做一個反映。
副線圍繞兩個方面：
一是跟經濟強相關的板塊或會出現明顯的政策刺激；
二是一些復甦行業，預計疫情過後，這些行業復甦的節奏還是比較明確的。
從方向的選擇上，國內很多行業正通過自動化、信息化以及智能化不斷地提高競爭力，同時國內工程師紅利也還在釋放期，我們可以看到一些高精尖行業不斷取得突破。
內需市場廣度和深度也在不斷加強。我們相信大批優秀企業能夠在以下領域中，獲得更強的競爭力和盈利能力——科技進步、消費升級、服務升級以及國際化。
整體來說，我國經濟現在處在新舊動能轉換期，未來整個經濟週期的強度、結構和長度都會發生變化，但不變的是，我們將始終在優質的賽道里面尋找優勢的企業，創造長期α。
問答環節
Q1：看好哪些方向？
我們目前比較看好的是沿著科技大國 、製造大國以及消費大國三個方向選擇裡面相對有長期比較優勢的企業。
Q2：A股接下來的走勢如何展望？
目前資金面流動性較好，政策面偏暖，同時國內疫情也處於可控狀態，個人對A股未來走勢還是比較樂觀。
Q3：對美股怎麼看？
首先，從估值上來說，
美國現在的估值是處在歷史P90的分位，也就是說它估值貴的程度是歷史上前10%的，A股現在的整體估值大概是P30的水平，P30水平的意思是它在歷史估值上來看是便宜的前30%，所以從估值上來看，A股估值處在歷史相對便宜的位置，
美股處在相對歷史比較貴的位置；其二，整個疫情發展階段不一樣。
國內現在除了輸入性的病例之外，內生性的病例已經非常少了，而美國可以說大規模的檢測還沒有展開；
其三，國內經濟政策空間比美國大。
當美股急跌的時候，會對新興市場股市有一定的影響，但是從上面三點出發，我覺得A股不會一味的跟著美股進行調整。
Q4：在新基建中看好哪個領域的投資？
新基建的基本原理是通過建設新基建，讓整個科技包括互聯網可以有更好地發展，整個新興成長行情還是有很強的內生邏輯的。
首先我們要把信息的高速公路鋪好，也就是我們一般講的5G或者是基礎的物聯網、大數據、雲計算的基礎建設要建好，在這之上我們才可以跑更復雜的服務，可以疊加更多的附加值。
所以新基建雖然現在在整個經濟投資中佔比並不大，但是它能潛在拉動其他行業發展的能力是非常大的。
Q5：券商怎麼看？
過去我們看待券商的時候，很多時候是在看他的高β的經紀業務。
但是在過去兩年，尤其是龍頭券商，業務變得更加多元的，我們現在看待券商更多要理解他的綜合業務邏輯，而不只單純看市場帶來的β的影響。
風險提示：文章中的內容和意見基於對歷史數據的分析結果，不保證所包含的內容和意見在未來不發生變化。本文僅供參考，在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人投資建議。基金投資有風險，投資者在投資前請認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證旗下基金一定盈利，也不保證最低收益。公司旗下基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成對基金業績表現的保證。
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